Tres escenarios para la crisis española:
1. Demasiado poco, demasiado tarde
El escenario básico tiene un 65% de probabilidades de salir adelante. El
paquete del sector bancario no logra recuperar la confianza. Hace falta
un paquete de rescate del Estado. Nuestro escenario básico incluye
varios desencadenantes potenciales que llevarían a España a
recapitalizar sus bancos, bien mediante financiación propia o (más
probablemente) solicitando financiación a los instrumentos de rescate,
el FEEF o el MEDE. (...)
El Estado español podría perder acceso al mercado ya en 2013 y solicitar
financiación al cortafuegos de la UE y el FMI. Aunque eso ayudaría a
aplazar la reestructuración de la deuda española, no es probable que
consiga evitarla. (...)
Los políticos de la eurozona no tienen muchos incentivos para empujar
al Gobierno español hacia un inmediato rescate puro y duro (como
hicieron en el caso de Irlanda), porque las necesidades de financiación
del Estado son considerablemente mayores que el apoyo financiero ya
extendido a los tres países pequeños de la periferia. Asimismo, el
rescate español terminaría en otro para la tercera economía de Europa:
Italia.
Los destinos de España e Italia siguen inextricablemente unidos, como
lo demuestra la tendencia positiva de los rendimientos de los bonos de
ambos países a principios de abril. El cortafuego que han creado la UE y
el FMI en apoyo de los países más débiles de la eurozona agotará su
financiación rápidamente si tanto España como Italia necesitan un
rescate para sus sectores bancarios y soberanos. (...)
De acuerdo con las respuestas políticas de la eurozona durante la
crisis, esperamos que el rescate de España llegue demasiado tarde o con
un tamaño inapropiado. En lugar de apostar por un rescate puro y duro
para los bancos españoles y el soberano, tanto España como la troika
seguramente opten por un paquete inicial de apoyo al sector bancario.
2. El milagro
En el escenario optimista (con un 15% de
probabilidades) el paquete del sector bancario ayuda a recuperar la
confianza y se evita un rescate puro y duro. En nuestro escenario
optimista, la recapitalización proactiva de los bancos españoles viene
acompañada de un cambio político a nivel de la UE, centrado en el
crecimiento y no en la austeridad, con más medidas de liquidez del BCE y
compras de bonos del Estado por parte del BCE y el FEEF. (...)
3. La historia de Ícaro
En
el escenario pesimista (25% de probabilidades) el esquema que se sigue
es posponer y disimular hasta que todo se venga abajo. El Gobierno
español se resiste al rescate y mientras tanto, con la confianza de los
consumidores y las empresas cayendo en picado, el rendimiento económico
español se deteriora seriamente, exacerbando los problemas fiscales del
soberano." (Eleconomista, 16/05/2012, 'Nouriel Roubini: "Sin la confianza de los mercados, España se encamina al rescate")
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