Adam Tooze: nada está más cerca del corazón del poder en la Unión Europea que la deuda pública. Más que cualquier otro tema, decidirá el futuro de Europa... Con una relación deuda / PIB del 115,7%, los antiguos criterios de Maastricht ya no están al alcance de Francia... ¿qué hará Macron? ¿O Le Pen?

 "La cuestión de la deuda pública pende sobre el futuro de Europa. Bruselas prefiere hablar de otras cosas: el Pacto Verde o la Europa social. El público europeo está más interesado en las vacunas, los cierres y la inmigración. Pero nada está más cerca del corazón del poder en la Unión Europea que la deuda pública. 

Incluso mencionarlo trae recuerdos dolorosos de la crisis de la eurozona. Después del impacto de 2020, las deudas son aún mayores. Y, nos guste o no, el debate vuelve a empezar. Más que cualquier otro tema, decidirá el futuro de Europa. 

 El Pacto de Estabilidad y Crecimiento ha experimentado muchas etapas de evolución desde que se firmó el Tratado de Maastricht en 1992, pero quedan dos puntos fijos. La relación entre la deuda pública y el producto interno bruto de los estados miembros de la UE no debe exceder el 60 por ciento y los déficits presupuestarios anuales no deben exceder el 3 por ciento. Se espera que aquellos que no cumplan con estos criterios tomen medidas para garantizar el cumplimiento.

 La aplicación de las reglas ha resultado compleja y polémica. Pero la existencia del pacto, independientemente de su practicidad, es crucial para la legitimidad de la unión monetaria tal como está. Ante el Covid-19 y la necesidad de una acción gubernamental urgente, en marzo de 2020 se suspendieron las reglas fiscales. Actualmente, esa suspensión se extiende por dos años hasta 2022.

Con las restricciones eliminadas, las deudas gubernamentales de Europa aumentaron como nunca antes en tiempos de paz. A finales de 2020, la relación entre la deuda bruta consolidada de las administraciones públicas y el PIB era del 90% para la UE y del 98% para la zona del euro.

 

 En este punto, solo 14 de los 27 estados miembros cumplen con el criterio del 60 por ciento. Salvado del desastre En lugar de ser visto como una cuestión de arrepentimiento, la generosa respuesta fiscal a la pandemia debe celebrarse. Salvó a la sociedad europea del desastre. Pero plantea la cuestión de qué viene después. Si es la excepción, ¿cuándo vuelve la "normalidad" y en qué términos?   (...)

La crisis del Covid-19 no solo ha aumentado las deudas públicas, sino que ha polarizado aún más su distribución. Siete estados miembros, todos en Europa occidental y meridional, tienen ahora deudas superiores al 110 por ciento del PIB y las proporciones están aumentando. Decidir qué marco gobernará este terreno fiscal desigual tiene implicaciones para todas las facetas del gasto público, la política económica y la posición económica exterior de Europa.

 Por ahora, el Eurogrupo de ministros de finanzas de la eurozona se complace en dejar los grifos fiscales abiertos y apostar por una fuerte recuperación.  (...)

Los halcones de la deuda quieren más. Quieren una política completa de consolidación a largo plazo. El presidente del Bundesbank, Jens Weidmann, ha hecho hincapié en la necesidad de que Alemania y Europa se preparen para la consolidación fiscal.

 En las páginas del periódico más leído de Alemania, el Süddeutsche Zeitung, una coalición de figuras importantes de los partidos que alguna vez fueron dominantes en Alemania —cristiano, socialdemócrata y liberal— han emitido un llamamiento dramático para el retorno a las reglas de la deuda, a nivel nacional y niveles europeos. El grupo está mayoritariamente jubilado, pero hay pocas dudas de que su opinión es compartida por gran parte del centro-derecha.  (...)

Alemania tampoco es la única que planea la consolidación: Francia e Italia también planean reducir drásticamente sus déficits. (...)

En aras del equilibrio interior y exterior, Europa haría bien en aplazar la consolidación presupuestaria hasta que se establezca firmemente la recuperación. Si Alemania va a volver a aplicar su freno de deuda, ¿por qué no en 2025 en lugar de 2023 o 2024? Independientemente del cronograma, lo que la consolidación no hará es revertir la acumulación de deuda de 2020-21.  (...)

En lo que respecta a Grecia, Italia, Portugal, Chipre, Francia, España y Bélgica —todas sus deudas públicas superan el 110 por ciento del PIB—, el límite de Maastricht del 60 por ciento es evidentemente totalmente irreal. Sin embargo, a diferencia de 2010, no existe riesgo de una crisis inmediata. En 2020, incluso cuando las deudas aumentaron, las tasas de interés se desplomaron. 

Las compras de activos por parte del Banco Central Europeo están calmando el mercado de bonos. Aunque el BCE tiene la intención de poner fin a sus compras de emergencia en 2022, es poco probable que su presidenta, Christine Lagarde, se entregue a los juegos del gato y el ratón con los que su predecesor, Jean-Claude Trichet, desestabilizó los mercados de bonos europeos en 2010 y 2011.(...)

 Como proponen dos análisis recientes, uno de Olivier Blanchard, Álvaro Leandro y Jeromin Zettelmeyer, el otro de Philippe Martin, Jean Pisani-Ferry y Xavier Ragot, un enfoque equilibrado no fetichiza los ratios de deuda y déficit absolutos. Lo que importa ante todo es evitar las crisis de la deuda. Eso depende de un compromiso creíble con la sostenibilidad de la deuda. Pero establecer qué nivel de deuda es sostenible depende de un juicio matizado de las posibilidades fiscales nacionales y las condiciones del mercado financiero a largo plazo. Es un cálculo complejo cubierto de una gran incertidumbre.  (...)

El endurecimiento fiscal excesivo en las grandes economías es un problema tanto como el exceso de deuda. Y dado que la deuda se paga a largo plazo, lo que importa no es solo la demanda agregada de hoy, sino el crecimiento a largo plazo. Eso depende de la inversión. Un sistema de reglas fiscales que sofoca la inversión socava su propia sostenibilidad. Y esto es doblemente cierto en el contexto de la crisis climática, que requiere inversiones a largo plazo en descarbonización. (...)

 Las elecciones federales se celebrarán en Alemania en septiembre. Quién controle la Cancillería y el Ministerio de Hacienda será clave. Los Verdes están a favor de una política de inversión sólida, exenta de las disposiciones de freno de la deuda, y una revisión de la arquitectura fiscal y monetaria de Europa. Serían socios prometedores para un programa de reforma fiscal europea. Un escenario muy diferente surgiría si el ala derecha de la Unión Demócrata Cristiana terminara reemplazando al socialdemócrata Olaf Scholz en el ministerio de finanzas. (...)

Con una relación deuda / PIB del 115,7%, los antiguos criterios de Maastricht ya no están al alcance de Francia. Para París, por lo tanto, dar forma a las nuevas reglas es de importancia estratégica. Decidirá si puede seguir una estrategia de crecimiento impulsado por la inversión o si se verá obligado a hacer recortes humildes y divisivos en su gran sector público. 

 El próximo año se perfila como un momento de gran dramatismo. Según los calendarios actuales, el programa de adquisiciones del BCE para la pandemia y la suspensión del Pacto de Estabilidad y Crecimiento terminan en primavera. En el primer semestre de 2022 Francia ocupará la presidencia rotatoria del Consejo de la UE y, por si fuera poco, la primera vuelta de sus elecciones presidenciales está prevista para abril. 

 Toda Europa observará con ansiedad cómo el titular centrista, Emmanuel Macron, se enfrenta, una vez más, a Marine Le Pen, del Rassemblement National de extrema derecha. Sin duda, Macron querrá funcionar en una plataforma de reforma europea. El resto de Europa debería prepararse. Una opción que realmente no está disponible es la continuación del status quo. Sin embargo, tampoco es un retorno a las reglas de la era anterior a la crisis."                 (Adam Tooze, Social Europe, 17/05/21)