"El presidente de la Reserva Federal de EE.UU., Jerome Powell, se ha comprometido a poner la política monetaria de EE.UU. en un curso de subida de los tipos de interés, lo que podría aumentar el tipo de interés a corto plazo (de los fondos federales y de las letras del tesoro) en al menos 200 puntos básicos para finales de 2024. Así, Powell cedió a la presión de economistas y financieros, resucitando un libro de jugadas que la Fed ha seguido durante 50 años, y que debería haber permanecido en su caja fuerte.
La razón declarada para endurecer la política monetaria es "luchar contra la inflación". Pero las subidas de los tipos de interés no harán nada para contrarrestar la inflación a corto plazo y sólo servirán para contrarrestar el aumento de los precios a largo plazo, provocando otra crisis económica. Detrás de esta política hay una misteriosa teoría que vincula los tipos de interés con la oferta monetaria, y ésta con el nivel de precios.
Esta teoría "monetarista" no se expone hoy en día por una buena razón: se abandonó en gran medida hace 40 años después de que contribuyera a una debacle financiera.
Desde entonces, casi no ha habido inflación contra la que luchar, debido a los bajos precios mundiales de las materias primas y al ascenso de China. Sin embargo, la Reserva Federal ha jugado periódicamente con las "expectativas de inflación", subiendo los tipos a lo largo del tiempo para "adelantarse" a los demonios invisibles, y felicitándose después cuando no aparecía ninguno. El "shadowboxing" también termina mal.
Una vez que los prestatarios saben que los tipos van a subir con el tiempo, tienden a acumular deuda barata, alimentando los auges especulativos en activos reales (como la tierra) y en activos falsos (como las nuevas empresas de Internet de los años 90, las hipotecas de alto riesgo de los años 2000 y ahora las criptomonedas). Mientras tanto, los tipos de interés a largo plazo permanecen inmóviles, por lo que la curva de rendimiento se aplana o incluso se invierte, provocando finalmente el fracaso de los mercados de crédito y de la economía. Es probable que ahora volvamos a ver este bucle de retroalimentación.
Por supuesto, esta vez es diferente en un aspecto. Por primera vez en más de 40 años, los precios están subiendo. Esta nueva fase se inició hace un año con un aumento de los precios mundiales del petróleo, seguido por el aumento de los precios de los coches usados, ya que la cadena de suministro de semiconductores paralizó la producción de automóviles. Ahora, también estamos viendo el aumento de los precios del suelo (entre otras cosas), que alimenta las estimaciones (algo artificiales) de los costes de la vivienda.
Las tasas de inflación se comunican por periodos de 12 meses, por lo que, una vez que se produce un choque, se garantiza que generará titulares sobre la "inflación" durante 11 meses más, lo que supone una ventaja para los halcones de la inflación. Pero como los precios del petróleo en diciembre eran más o menos los mismos que en julio, el impacto inicial desaparecerá de los datos en unos meses y los informes sobre la inflación cambiarán. . La economía siempre se ajusta a través de un aumento de los precios medios, y este proceso debe continuar hasta que el ajuste haya terminado.
Es cierto que el efecto del encarecimiento de la energía seguirá filtrándose en el sistema. Eso es inevitable. Siempre que se produce un cambio estructural, como un aumento de los costes energéticos o una deslocalización de partes de la cadena de suministro, la "inflación" es inevitable y necesaria. Para mantener el aumento medio de los precios en el objetivo anterior, algunos otros precios tendrían que bajar, y eso generalmente no ocurre. La economía siempre se ajusta a través de un aumento de los precios medios, y este proceso debe continuar hasta que el ajuste haya terminado.
Al reaccionar ahora, la Reserva Federal está diciendo que le gustaría (si pudiera) forzar la bajada de algunos precios para compensar el aumento de los costes de la energía y de la cadena de suministro, empujando así la tasa de inflación media hacia su objetivo del 2% lo antes posible. Suponiendo que la Fed entienda que esto es lo que está haciendo, ¿qué precios tiene en mente? Los salarios, por supuesto.
¿Qué más hay?
El propio Powell declaró que Estados Unidos tiene un "mercado laboral tremendamente fuerte". Citando la proporción de ofertas de empleo frente a las "renuncias", piensa que hay muy pocos trabajadores persiguiendo demasiados empleos. Pero, ¿por qué? Teniendo en cuenta que la economía estadounidense sigue estando varios millones de puestos de trabajo por debajo de los niveles reales de empleo de finales de 2019, parece que muchos trabajadores se niegan a volver a trabajos de mala muerte con un sueldo pésimo. Mientras tengan algunas reservas y puedan aguantar para conseguir mejores condiciones, lo harán.
Como los salarios suben para recuperar a los trabajadores, y dado que la mayoría de los puestos de trabajo hoy en día son de servicios, las personas con mayores ingresos (que compran más servicios) tendrán que pagar más a las personas con menores ingresos (que los proporcionan). Esta es la esencia de la "inflación" en una economía de servicios. Los precios de la energía y de la mayoría de los bienes se fijan a nivel mundial, por lo que los salarios de los servicios son la única parte de la estructura de precios a la que la nueva política de la Fed puede afectar directamente.
Y la única forma en que la política puede funcionar - eventualmente - es desesperando a los trabajadores estadounidenses. Obviamente, lógicamente, inevitablemente, y a pesar de todas las lágrimas de cocodrilo sobre la inflación que perjudica a los estadounidenses de a pie, la Fed está decidida a detener el aumento de los salarios.
La conclusión para los trabajadores estadounidenses: La Fed no es su amiga. Tampoco lo es ningún político que declare -como hizo este mes el presidente estadounidense Joe Biden- que "la inflación es cosa de la Fed". Y lo escribo como demócrata."
(James K. Galbraith, Brave New Europe, 12/02/22; Traducción realizada con la versión gratuita del traductor www.DeepL.com/Translator)
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