"Esta semana, el Banco Central de Rusia celebró una reunión extraordinaria para debatir el nivel de su tipo de interés básico, después de que el rublo ruso cayera a su punto más débil en casi 17 meses. En la reunión se decidió subir el tipo de interés de los préstamos del banco al 12% (desde el 8,5%) para apoyar al rublo.
La divisa ha ido perdiendo valor desde principios de año y ahora ha superado los 100 rublos por dólar. Es decir, un 26% menos. La principal causa de este descenso es la caída de los ingresos por exportación de petróleo y el aumento del coste del gasto militar para proseguir la guerra contra Ucrania.
Cuando comenzó la invasión rusa en febrero de 2022, el rublo cayó a un mínimo histórico de 150 rublos por dólar. Los rusos ricos sacaron su dinero por valor de 170.000 millones de dólares, la mayor parte del cual acabó en propiedades y bancos europeos.
Semanas después de que Rusia invadiera Ucrania, un funcionario estadounidense predijo que las sanciones reducirían el PIB ruso a la mitad. Pero resultó un disparate. Sólo cayó un 2,5%. Eso se debió a que el banco central introdujo controles de capital que detuvieron el flujo de dinero de los rusos ricos fuera del país. Y como el precio de la energía se disparó durante el año siguiente, el rublo se fortaleció y alcanzó su nivel más alto en siete años. Los ingresos por exportaciones aumentaron, mientras que las sanciones y la caída de la demanda interna provocaron un descenso de las importaciones, por lo que la balanza comercial y la balanza por cuenta corriente de Rusia aumentaron considerablemente, reforzando el rublo. Dos tercios del superávit comercial se debieron al aumento de los ingresos por exportación y un tercio a la caída de las importaciones.
Parecía que las sanciones a bancos y empresas rusas y la prohibición de utilizar energía rusa no habían conseguido doblegar a la economía rusa. Rusia pudo redirigir sus exportaciones de energía hacia Asia (aunque a un precio más bajo) y encontrar un transporte marítimo "en la sombra" para suministrarla.
Pero los precios de la energía han vuelto a bajar en los últimos seis meses y el tope de precios al petróleo ruso impuesto y aplicado por los aliados de la OTAN ha tenido cierto efecto en la reducción de los ingresos por exportaciones, mientras que los costes de la guerra han aumentado. El presupuesto de defensa para 2023 está previsto en 100.000 millones de dólares, es decir, un tercio de todo el gasto público.
La producción nacional de Rusia aumentó un 4,9% en el segundo trimestre de 2023 en comparación con el mismo periodo de 2022. Suena bien, pero gran parte del aumento de la producción se ha producido en la fabricación de equipos y servicios militares. La producción de "productos metálicos acabados", es decir, armas y municiones, aumentó un 30% en el primer semestre del año en comparación con el anterior. La producción de ordenadores, productos electrónicos y ópticos también aumentó un 30%, mientras que la de ropa especial se disparó un 76%. En cambio, la producción de automóviles ha bajado más de un 10% interanual. Rusia es ahora una economía de guerra. Rusia ha podido importar muchos de los productos que Occidente ha prohibido -desde iPhones hasta automóviles o chips informáticos-, pero lo hace a través de terceros países, una vía indirecta que encarece los precios.
Inmediatamente después del inicio de la invasión, los salarios reales del ruso medio cayeron en picado al hundirse la economía nacional. Pero los ingresos energéticos llegaron y la baja demanda interna mantuvo baja la inflación de los precios. A medida que los trabajadores rusos se empleaban cada vez más en la producción de armas o en el ejército, los salarios subían. En mayo de 2023, los salarios reales aumentaron un 13,3% interanual. Tal mejora contribuye sin duda a mantener el apoyo al régimen de Putin.
Pero en los últimos meses la bonanza de los ingresos energéticos ha retrocedido. Se espera que los ingresos por exportaciones energéticas de Rusia disminuyan de 340.000 millones de dólares en 2022 a 200.000 millones este año y el próximo. El superávit por cuenta corriente de Rusia se redujo a 25.200 millones de dólares en los siete primeros meses del año, un 85% menos que en el mismo periodo del año anterior.
Al comienzo de la guerra, Rusia tenía una gran reserva de activos financieros "para un día lluvioso". Pero ahora llueve, aunque sólo sea en forma de llovizna. El Fondo Nacional Ruso de la Riqueza (NWF) tenía ahorros y activos por valor del 10,2% del PIB al principio de la invasión. Pero ahora ese valor se ha reducido al 7,2%, a medida que los rublos pierden valor y aumentan los gastos de guerra.
Y la economía civil y la producción nacionales se resienten. Las sanciones bloquean las importaciones de tecnología y otras piezas clave para la fabricación. Alrededor del 65% de las empresas industriales rusas dependen de equipos importados.
Pero el impacto de las sanciones es lento. Puede debilitar la productividad rusa y la producción nacional a largo plazo, pero no va a detener ahora la maquinaria bélica rusa ni los ingresos energéticos para financiarla. Eso sólo podría ocurrir si la Asia de rápido crecimiento liderada por China e India se negara a comprar petróleo y gas rusos, pero está ocurriendo lo contrario: están comprando más a precios baratos.
La maquinaria bélica rusa continuará, pero a medida que se acelera la emigración de trabajadores cualificados y de capital propiedad de los rusos más ricos, está debilitando la moneda y reduciendo la mano de obra cualificada disponible en la producción.
La inflación había bajado el año pasado debido al desplome de la demanda interna y de los bienes importados. Pero si la moneda sigue cayendo en picado, empezará a subir, lo que aumentará la presión sobre el banco central para que suba los tipos de interés en apoyo de la moneda e intente frenar la inflación. Un rublo más fuerte y unos tipos de interés más altos significarían menores ingresos en divisas y una economía nacional más débil. Esto afectará duramente a los hogares rusos.
Tal como están las cosas, el crecimiento medio potencial probablemente no supere el 1,5% anual, ya que el crecimiento ruso se ve limitado por el envejecimiento y la disminución de la población, con bajas tasas de inversión y productividad. La rentabilidad del capital productivo ruso incluso antes de la guerra era muy baja.
La economía sugiere que Putin puede continuar la guerra contra Ucrania durante varios años, incluso teniendo en cuenta el colapso de la moneda y el aumento de la inflación y los tipos de interés. Por supuesto, eso no tiene en cuenta los acontecimientos políticos (como la revuelta de Wagner o los avances del ejército ucraniano respaldado por la OTAN). Podrían amenazar el gobierno de Putin. Y hay elecciones presidenciales en Rusia el próximo mes de marzo, como supuestamente las hay en Ucrania. Tanto Putin como Zelensky deben enfrentarse a los votantes, al menos en teoría.
Pero el mensaje subyacente es que la debilidad de la inversión, la productividad y la rentabilidad del capital ruso, incluso excluyendo las sanciones, significa que Rusia seguirá siendo débil económicamente durante el resto de esta década."
(MIchael Roberts, Brave New Europe, 17/08/23/, traducción DEEPL)
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