"La década de 2010 estuvo marcada por una política de tipos de interés muy bajos practicados por el Banco Central Europeo, la Reserva Federal de los Estados Unidos y el Banco de Inglaterra. Entre 2010 y 2022, los tipos de interés reales aplicados en los países del norte fueron a menudo cercanos al 0% [1]. Los acreedores privados, como los bancos o los fondos de inversión, reaccionaron prestando a los Estados y empresas del sur, donde los tipos de interés eran más altos y su dinero mejor remunerado.
Emitir bonos, valores, endeudarse en los mercados financieros, ¿qué significa? Emitir
bonos. Emitir títulos. Endeudarse en los mercados financieros. Para un
Estado, estas tres expresiones son sinónimos. Concretamente, esto
significa que un país anuncia que quiere pedir prestada una cierta
cantidad, digamos 100 euros para simplificar. Encomienda a un banco
(llamado Primary Dealer) que anuncia en un mercado financiero que busca
un préstamo de 100 euros, que reembolsará los 100 euros en un cierto
número de años (1, 5 o 10 generalmente). También anuncia el tipo de
interés que está dispuesto a pagar para pedir prestado este dinero. Por
otro lado, los bancos, las compañías de seguros y los fondos de
inversión deciden prestar o no esta cantidad a ese tipo de interés. Este
tipo de préstamo se denomina «emisión de valores» o de «bonos», o
«recurrir a los mercados financieros». Cuando se dice que un país no
tiene acceso a los mercados financieros, significa que no emite valores.
Si un Estado no se endeuda a través de la emisión de valores, puede
recibir préstamos directos de bancos, endeudarse con otros Estados o
instituciones financieras multilaterales como el Banco Africano de
Desarrollo, el Fondo Monetario Internacional, el Banco Mundial, etc. |
Varios países, especialmente del África subsahariana, han emitido bonos del Estado en los mercados financieros por primera vez en su historia (volveremos a ello más adelante). El interés de los bancos y los fondos de inversión por los países del Sur, y por lo tanto los tipos de interés relativamente bajos, han llevado a estos gobiernos a financiarse a través de los préstamos. Pero estos tipos de interés no eran más que engaños. De hecho, el 57% de la deuda externa pendiente de los llamados países en desarrollo (excluyendo China) son préstamos a tipos variables, que fluctúan según la evolución de los tipos de interés decididos por los grandes bancos centrales occidentales [2]. Por lo tanto, los importes a reembolsar aumentan súbitamente si aumentan los tipos de interés decididos por la Reserva Federal de los Estados Unidos, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra. Además, como un Estado se refinancia para pagar sus deudas cuando vencen (pide prestado para pagar los préstamos anteriores, y así sucesivamente), si los tipos de interés aumentan, endeudarse se vuelve mucho más caro para estos Estados porque la cantidad pagada en intereses se multiplica por diez. Esto es lo que sucedió a partir de 2022.
Desde 2020 los ingresos caen, los tipos y los reembolsos se disparan
A partir de 2020 varios fenómenos han reducido los ingresos en divisas extranjeras recaudados por los Estados del sur. En el actual sistema capitalista globalizado, estos ingresos, principalmente de dólares, son necesarios para que estos países importen lo que no producen y para pagar su deuda externa. Estos ingresos externos son proporcionados en particular por las exportaciones y la afluencia de turistas (que cambian sus monedas por moneda local).
Sin embargo, varias sacudidas han agotado la afluencia de divisas a los países del Sur.
Las primeras llegaron en 2020, que coincide con la disminución de los ingresos de divisas para los países del Sur Global
- La crisis del Covid-19 redujo drásticamente el turismo internacional durante los años 2020 y 2021 y cortó algunas cadenas de suministro del comercio internacional. Sin embargo, algunos países como Sri Lanka son extremadamente dependientes del turismo. Volveremos a ello más adelante. Así pues, 2020 marca la caída de los ingresos de los países del Sur en divisas.
Luego una segunda fase siguió en 2022, sinónimo de subida de los gastos en divisas exteriores para los llamados países en desarrollo:
- La invasión de Ucrania por parte de Rusia en febrero de 2022 provocó inicialmente un fenómeno de especulación sobre el precio de los cereales y los fertilizantes químicos, de los que Ucrania es uno de los principales productores. El temor a una reducción de la producción provocó un aumento de los precios, antes de que una reducción real de esta última agravara este aumento. La mayoría de los países del Sur, que se han especializado en la producción de algunos bienes de exportación en los últimos cincuenta años, son importadores netos de cereales. Por lo tanto, los precios de las importaciones de cereales aumentaron, lo que provocó un aumento del gasto en importación de los países del Sur, mientras que sus ingresos por exportación y sus ingresos por turismo se agotaban.
- La subida de los tipos de interés, decidido unilateralmente por el Banco Central Europeo, la Reserva Federal de los Estados Unidos y el Banco de Inglaterra a partir de 2022, provocó un aumento mecánico de los intereses pagados por los países y las empresas del sur global (a través de los préstamos a tipos de interés variables) y una fuga de los capitales que habían prestado al Sur porque los tipos de interés eran bajos en el norte. A medida que los acreedores regresan al norte, los países y las empresas del Sur global deben ofrecer intereses más altos para refinanciar su deuda (prestar para pagar préstamos antiguos que vencieron) o para cubrir sus déficits y, por lo tanto, pagan más para endeudarse. Este efecto de bola de nieve provoca un aumento del endeudamiento y de los intereses pagados por los países del Sur.
2022 marca por tanto la subida de los gastos en divisas exteriores para los países de los Sur.
Estos tres fenómenos (crisis de Covid, invasión de Ucrania por parte de Rusia, aumento de los tipos de interés) han provocado, por tanto, una disminución de los ingresos (2020) en divisas exteriores (disminución del turismo y ruptura de las cadenas de suministro) y un aumento del gasto en divisas exteriores de los países del sur global (2022: aumento del precio de los cereales y aumento de los tipos de interés). Tuvieron que reembolsar más con menos, pagando más intereses. Ante esta situación incierta y el aumento de los tipos de interés en el Norte, los acreedores privados redujeron aún más sus préstamos en el Sur Global, se hicieron reembolsar y aumentaron sus compras de deuda en el Norte.
(...)Los préstamos a los países del Sur concedidos a través de la compra de bonos del Estado por parte de acreedores privados se redujeron a la mitad entre 2021 y 2022 antes de subir ligeramente en 2023.
Los llamados Estados en desarrollo recibieron más préstamos de los que pagaron en el período 2009 - 2021 (porque los acreedores privados prestaban en masa para beneficiarse de mejores tipos de interés que en el norte). Pero, a partir de 2022, ante las dificultades económicas de los países del Sur, los acreedores privados huyen y los gobiernos se encuentran pagando más de lo que reciben en nuevos préstamos.
En resumen, los tres fenómenos explicados anteriormente provocaron una crisis económica y una crisis de la deuda en el Sur. Los gobiernos han tenido que pagar más con menos.
Las consecuencias: impagos
La disminución de los ingresos en moneda extranjera combinada con la subida de los tipos de interés y el coste de las importaciones ha puesto a varios Estados en situaciones extremadamente difíciles. Varios países del Sur global han entrado en suspensión de pagos, es decir, ya no han tenido suficientes monedas extranjeras (principalmente dólares) para seguir pagando su deuda y asegurar sus importaciones. Este fue el caso de Zambia en 2020, de Ghana y Sri Lanka en 2022, y de Etiopía en 2023.
Otros países podrían seguir. Las reservas de divisas en meses de importación son un buen indicador para evaluar la situación de un país en relación con su deuda externa. En general, se considera que un país debe tener entre 3 y 6 meses de importación en reserva. La tabla 2 muestra, por ejemplo, que Pakistán, cuya situación se ha vuelto extremadamente crítica después de las terribles inundaciones del verano de 2022, está en grandes dificultades con solo 3 meses de importación de reservas. Pakistán es uno de los países que más acuerdos ha firmado con el Fondo Monetario Internacional (25 entre 1958 y 2024). Egipto y Túnez también se encuentran en situaciones críticas, cercanas a una suspensión de pagos.
Frente a estos tres choques que llegaron en 2020 y 2022, los Estados en dificultades podrían haber movilizado el cambio fundamental de circunstancias, que es un argumento de derecho internacional, para suspender el pago de sus deudas. En efecto, la disminución de los ingresos por turismo e importaciones debido a una guerra y una pandemia mundial y el repentino aumento de los tipos de interés y no son más que un cambio fundamental de circunstancias. Por lo tanto, este argumento juridico debe utilizarse para suspender el pago de la deuda, lo que permite revertir la presión de los prestatarios hacia los acreedores que temen entonces no ser reembolsados. Esta inversión de la correlación de fuerzas puede luego permitir a los Estados renegociar su deuda, realizar una auditoría ciudadana y cancelar parte de ella."
(Maxime Perriot , CADTM, 13/03/25, traducción DEEPL, notas y gráficos en el original)
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