"El presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, no
decepcionó este jueves y sacó toda la artillería disponible a estas
alturas de la partida para inundar de liquidez la eurozona.
Rebajó los tipos de interés al mínimo
en sus 15 años de historia, rozando ya el 0%, e impuso una tasa de
depósito negativa para cobrarle a los bancos que dejan su dinero ocioso
en Fráncfort. Además, impulsó una esperada barra libre de hasta 400.000
millones de euros a la banca a cambio de que preste ese dinero a
empresas y consumidores.
El organismo trata de abatir con esta munición al extraño animal
económico que mortifica a Europa: una recuperación desesperadamente
lenta, la banca incapaz de prestar, el euro fortísimo y, en fin, una inflación en zona de peligro
que corre el riesgo de malograr el doloroso ajuste de los últimos años.
Con todos los ojos mirándole y tras ocho meses sesteando, Draghi
consiguió la unanimidad del banco central —incluida la de los halcones
alemanes, así de mal están las cosas— para activar varias medidas
excepcionales de liquidez.
Está por ver la efectividad de todo ese paquete. Pero lo más importante
de la comparecencia de Draghi no es lo que hizo, que es mucho, sino lo
que prometió: “No hemos terminado aquí”, dijo.
El Eurobanco examinará en
un plazo de un año si esa receta ha funcionado. En caso contrario, “el
BCE está listo para nuevas medidas extraordinarias”, subrayó un Draghi
que se queda así a un escalón y medio de un programa de compra de
activos a gran escala. (...)
La eurozona no está ya en la UVI, pero se enfrenta a una enfermedad
crónica a la japonesa: contra eso dispara ahora Draghi, en un latigazo
que “no es suficiente”, coincidían los análisis apresurados de HSBC y
Bruegel. (...)
La política monetaria contemporánea es un jaleo. Y una vez se adentra en
aguas desconocidas, como ahora, sus efectos son difíciles de predecir,
incluso para el BCE. La rebaja de los tipos oficiales hasta el 0,15% y
la tasa de depósito negativa (-0,10%) son una señal: el BCE está
dispuesto a hacer lo que sea si la inflación no escala al 2%.
Algo
ayudará, pero sus efectos sobre la economía real son limitados, incluso
en el caso de los tipos negativos de depósito. Por eso, Draghi acompañó
esos recortes del precio del dinero —que ya no bajará más, según
explicó— de medidas de liquidez.
La principal es una barra libre a cuatro años, vinculada a que los
bancos que pidan dinero a tipos de interés muy bajos presten después
esos fondos al sector privado. Esa medida se activará en cuatro tramos, y
se agotará en 2018, lo que asegura liquidez de sobra hasta entonces.
El
BCE confía en que la fórmula elegida permita desatascar el crédito y,
de paso, contribuya a afianzar la recuperación. Pero el propio Draghi
admitió que fórmulas similares, como la ensayada por el Banco de
Inglaterra, han funcionado mal. (...)
Junto con esos préstamos baratos condicionados a que la banca abra el
grifo del crédito, el BCE prolonga otra barra libre de liquidez a tipos
de interés fijos, y suspende la esterilización —esto es: no drena
liquidez del sistema— de uno de sus programas de compras de activos:
jerigonza propia de la política monetaria en tiempos extraordinarios,
pero de traducción relativamente sencilla.
Todo eso, a la postre, no es
más que una lluvia fina dinero por importe de entre medio billón de
euros y algo más de 600.000 millones, dentro de esa carrera de fondo que
consiste en seguir dando muletas a la banca hasta que sea capaz de
recuperarse por sí misma y de prestar.
Hay más. Draghi anunció que el Eurobanco intensificará los trabajos
para poner en marcha un programa de compra de créditos a pymes. El
objetivo es el mismo: engrasar la maquinaria del crédito, incentivando
los préstamos a empresas pequeñas y medianas (los denominados ABS), que
después la banca podrá empaquetar y colocar en la ventanilla del BCE a
cambio de dinero contante y sonante. Esa sí empieza a ser una medida que
podría marcar diferencias, según los analistas.
Magia, brujería, alquimia para hacer dinero de la nada: los ortodoxos
aseguran que tanto sortilegio para ayudar a la banca acabará volviéndose
contra Europa. Los mismos ortodoxos advertían que las primeras medidas
excepcionales, activadas hace un lustro, provocarían una hiperinflación:
un incremento exorbitante de los precios. Pero la inflación ni está ni
se le espera, y los bancos centrales que han sido más activos (EE UU,
Reino Unido, Japón) han sorteado mejor la crisis. (...)" (
Claudi Pérez
, El País, Fráncfort
5 JUN 2014 )
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