"Finalmente, el BCE se mueve y salva el euro. Pero en los Estados Unidos, Trump "arroja dinero desde el helicóptero" y el primer ministro Conte quiere la creación de bonos europeos.
En el último momento, en la noche del miércoles del 19 de abril, Christine Lagarde, con una reunión de emergencia del Comité Ejecutivo del Banco Central Europeo, se vio obligada a salvar el euro nuevamente, como lo hizo Mario Draghi en julio de 2012, y a hacer todo eso que era urgentemente necesario para que la moneda europea no fuera eliminada.
Probablemente fue así: el presidente francés Emmanuel Macron, después de consultar con Angela Merkel y el primer ministro italiano Giuseppe Conte, quien se está convirtiendo en el aliado más cercano del presidente francés, telefoneó furiosamente a su compatriota Lagarde y la obligó a decidir de inmediato. y sin reservas una maniobra hasta lo que Donald Trump y la Reserva Federal ya habían decidido unos días antes. "Estamos en guerra", dijo Macron, "la crisis del coronavirus debe abordarse como en la guerra". El ministro de Finanzas francés, Bruno Le Maire, ya había pedido una intervención "rápida y masiva" del BCE.
Y así, Lagarde tuvo que operar una pirueta de 180 grados y recuperar las palabras altamente criticadas que se dijeron unos días antes "al BCE no le importa disminuir los diferenciales (ayudando a los estados con deudas altas, como Italia, ed)". El BCE finalmente decidió una maniobra de 750 mil millones de euros para salvar la moneda europea. Siguiendo el camino ya trazado por los Estados Unidos.
Y así, Lagarde tuvo que operar una pirueta de 180 grados y recuperar las palabras altamente criticadas que se dijeron unos días antes "al BCE no le importa disminuir los diferenciales (ayudando a los estados con deudas altas, como Italia, ed)". El BCE finalmente decidió una maniobra de 750 mil millones de euros para salvar la moneda europea. Siguiendo el camino ya trazado por los Estados Unidos.
Trump pone dinero en los bolsillos de los estadounidenses
El presidente populista Trump, después de las primeras dudas, ya ha decidido enfrentar la crisis del coronavirus que le puede costar su reelección en noviembre de una manera extremadamente decidida. La FED, el banco central de EE. UU., asignó el domingo 15 de marzo $ 700 mil millones en financiamiento para comprar bonos del Tesoro, otros títulos respaldados por hipotecas y facturas emitidas por empresas. El objetivo es garantizar liquidez inmediata (dinero real inmediatamente) a empresas y familias.
El presidente populista Trump, después de las primeras dudas, ya ha decidido enfrentar la crisis del coronavirus que le puede costar su reelección en noviembre de una manera extremadamente decidida. La FED, el banco central de EE. UU., asignó el domingo 15 de marzo $ 700 mil millones en financiamiento para comprar bonos del Tesoro, otros títulos respaldados por hipotecas y facturas emitidas por empresas. El objetivo es garantizar liquidez inmediata (dinero real inmediatamente) a empresas y familias.
Pero eso no es suficiente. Por el lado del gasto público, Trump decidió desembolsar incluso 1300 mil millones de dólares a familias y empresas, con donación gratuita de dinero (en la jerga de los economistas: dinero de helicóptero, que significa distribuir dinero a todos, arrojado por un helicóptero), recortes de impuestos generalizados y un aumento del gasto público para enfrentar la emergencia de salud. Se espera que las familias reciban $ 1,000 en abril y $ 1,000 en mayo. (...)
"Los estadounidenses necesitan dinero ahora y el presidente quiere dar dinero ahora", dijo. "Quiero decir, ahora mismo, en las próximas dos semanas". De ahí el dinero del helicóptero.
Las instituciones estadounidenses han respondido rápidamente a la aparición del coronavirus. Y los mercados rápidamente se dieron cuenta de que Estados Unidos está listo para enfrentar la crisis, mientras que la eurozona estaba en peligro de quedarse congelada en la jaula de reglas restrictivas autoimpuestas. Si Europa se hubiera quedado quieta, pegada a su política de estúpida austeridad dictada en gran medida por un puñado de políticos ultraconservadores de Baviera, la moneda europea habría caído. (...)
La especulación corría el peligro de abrumar al euro. El aumento en los diferenciales, la diferencia entre los rendimientos de los bonos del gobierno alemán, considerados seguros, y los de otros países, no solo afectó a Italia sino que también afectó a países más fuertes como Francia, España u Holanda.
Entonces Macron, quien, como Trump, es un tomador de decisiones políticas (a diferencia de la plácida Angela Merkel) y que conoce las finanzas como ex banquero de Rothschild, entendió perfectamente que el euro sin un movimiento similar en alcance al de los estadounidenses se desplomaría en una semana. Lagarde intervino e inmediatamente se abstuvo de su repentina e infeliz declaración hecha unos días antes de que "el BCE no hará nada para reducir los diferenciales". (...)
Macron y el primer ministro italiano Conte fueron los protagonistas del punto de inflexión del BCE.
Sin embargo, el presidente italiano Sergio Mattarella abrió el camino (...)
"advirtió inequívocamente a la UE y Lagarde que el gobierno italiano no aceptaría obstáculos a sus maniobras para combatir la crisis.
El gobierno y los principales líderes institucionales italianos, quizás por primera vez en décadas, están colocando activamente, en estrecha alianza con Francia y quizás con el gobierno de izquierda español, una alternativa clara a la Unión Europea: la UE y el BCE son solidarios y financian los costos de la crisis y la recuperación económica, o la Unión corre el riesgo de romperse bajo los golpes de los nacionalismos fascistas fomentados por la crisis y la inercia de las instituciones europeas.
"advirtió inequívocamente a la UE y Lagarde que el gobierno italiano no aceptaría obstáculos a sus maniobras para combatir la crisis.
El gobierno y los principales líderes institucionales italianos, quizás por primera vez en décadas, están colocando activamente, en estrecha alianza con Francia y quizás con el gobierno de izquierda español, una alternativa clara a la Unión Europea: la UE y el BCE son solidarios y financian los costos de la crisis y la recuperación económica, o la Unión corre el riesgo de romperse bajo los golpes de los nacionalismos fascistas fomentados por la crisis y la inercia de las instituciones europeas.
Conte fue explícito: en su entrevista con el Financial Times ayer, no se limitó a pedir no firmar la (contra) reforma del Mecanismo de Estabilidad Europea que Alemania quería, sino que solicitó que la UE fuera financieramente activa para salir de la crisis.(...)
También aclaró que los fondos deben desembolsarse sin penalizar el uso de fondos, y que todos los países deben poder acceder a los fondos del MEDE en las mismas condiciones. Además, Conte solicitó que la UE emita nuevos instrumentos financieros comunes (como Covid-Bonds) para enfrentar la recesión.
Conte dijo que "la mejor y probablemente la única forma de evitar daños económicos irreparables en Europa es la emisión de un nuevo vínculo europeo común creado específicamente para combatir las consecuencias socioeconómicas de la pandemia". (...)
Conte dijo que "la mejor y probablemente la única forma de evitar daños económicos irreparables en Europa es la emisión de un nuevo vínculo europeo común creado específicamente para combatir las consecuencias socioeconómicas de la pandemia". (...)
"El bono europeo común permitirá a todos los países europeos acceder a fondos en las mismas condiciones y pondrá a toda la economía europea en las mejores condiciones para recuperarse rápidamente al final de la emergencia ". Los eurobonos, sin embargo, hasta ahora han sido rechazados rotundamente por el gobierno alemán y los países del norte de Europa. Veremos quién ganará el desafío. Lo que está en juego no es solo Italia sino Europa.
Para salvar la economía europea, la UE y los estados deben implementar una política fiscal de emergencia: es necesario regar dinero desde el helicóptero como en los EE. UU., o imprimir dinero nuevo para distribuirlo inmediatamente a empresas y familias. (...)
La UE podría regar dinero desde el helicóptero con el BCE, los fondos del MEDE y los bonos Covid. En cambio, los estados podrían imprimir de forma autónoma "cuasidinero" con la creación de certificados de descuento fiscal.
¿Cómo utilizará el BCE los 750 mil millones de euros? ¿Y por qué la política monetaria expansiva finalmente decidida por Lagarde ciertamente no es suficiente para resolver la crisis? (...)
El BCE comprará bonos públicos y privados por 750 mil millones de euros, incluidos bonos griegos y letras de cambio, o préstamos a corto plazo que son esenciales para la liquidez inmediata de las empresas. Los 750 mil millones se utilizarán "hasta que el BCE juzgue que la crisis de Covid-19 ha terminado, pero en cualquier caso no terminará antes de fin de año".
Formalmente, el criterio de "clave de capital" seguirá vigente, según el cual las compras de valores por parte del BCE son proporcionales a la participación de cada país en el capital del BCE. De esta manera, los 750 mil millones se utilizarán para comprar también títulos de deuda de países, como Alemania y los países del norte de Europa, que no necesitan ayuda para aumentar sus gastos, porque su deuda pública ya está contenida.(...)
Formalmente, el criterio de "clave de capital" seguirá vigente, según el cual las compras de valores por parte del BCE son proporcionales a la participación de cada país en el capital del BCE. De esta manera, los 750 mil millones se utilizarán para comprar también títulos de deuda de países, como Alemania y los países del norte de Europa, que no necesitan ayuda para aumentar sus gastos, porque su deuda pública ya está contenida.(...)
Esto significa que las compras del BCE, a pesar de la clave de capital, también pueden dirigirse de manera flexible para contrarrestar los ataques especulativos contra los países más endeudados, como Italia. Gracias a la medida del BCE, los intereses que los inversores financieros imponen para financiar la creciente deuda de la eurozona ya están disminuyendo y los diferenciales se están cerrando. (...)
Pero solo estamos al comienzo de la crisis
En este punto, al menos por ahora, el euro está a salvo y los países de la eurozona no tendrán que sufrir una nueva crisis grave. Pero solo estamos al principio, y los problemas a enfrentar son muchos y arduos: el peligro es, ante todo, que la maniobra del BCE tendrá un efecto solo en el nivel financiero, una vez más salvará a los bancos y al euro, pero no a la economía real. .
El mayor peligro, desafortunadamente muy concreto, es que la Comisión Europea no puede iniciar una maniobra fiscal de la magnitud de la anunciada por Trump. Dar más flexibilidad, suspender el infame Pacto de Estabilidad, permitir "ayuda estatal" no es suficiente: es como tratar la neumonía con aspirina. Está claro, de hecho, que para superar la emergencia del coronavirus y las consecuencias de la crisis financiera mundial desencadenada por la propagación de Covid-19, el gasto público debe incrementarse drástica y rápidamente en cientos de miles de millones y el déficit público debe aumentar en varios puntos porcentuales del PIB. (...)
Las maniobras de regar dinero desde un helicóptero deben implementarse inmediatamente en Europa como en América del Norte; es decir, decenas de miles de millones (dinero real) deberían distribuirse inmediatamente, obviamente con criterios apropiados, a las familias y las pequeñas y medianas empresas.
De lo contrario, corre el riesgo de una ola de quiebras y que se precipite una recesión.
Y graves conflictos sociales. La crisis temporal de coronavirus se convertiría en una crisis económica crónica, posiblemente mortal. En ese punto, la crisis se volvería política e institucional.
El PIB europeo podría caer hasta un 10%; el italiano corre el riesgo de caer más del 10%; La deuda pública italiana podría superar el 140% del PIB y los inversores financieros podrían solicitar intereses astronómicos, insostenibles para el presupuesto estatal.
Luego, a pesar de la ayuda del BCE, la crisis italiana podría precipitarse nuevamente. Y podría arrastrar la crisis al euro. La crisis de la moneda europea siempre está sobre nosotros. No es coincidencia que cientos de miles de millones se trasladen de la zona del euro a la estadounidense y el dólar se fortalezca, a pesar de que el déficit público estadounidense está destinado a aumentar considerablemente debido al gasto anunciado por Trump. El capital huye a los Estados Unidos porque saben que las autoridades allí demuestran la mejor capacidad para lidiar rápidamente con los shocks monetarios y fiscales.
Y graves conflictos sociales. La crisis temporal de coronavirus se convertiría en una crisis económica crónica, posiblemente mortal. En ese punto, la crisis se volvería política e institucional.
El PIB europeo podría caer hasta un 10%; el italiano corre el riesgo de caer más del 10%; La deuda pública italiana podría superar el 140% del PIB y los inversores financieros podrían solicitar intereses astronómicos, insostenibles para el presupuesto estatal.
Luego, a pesar de la ayuda del BCE, la crisis italiana podría precipitarse nuevamente. Y podría arrastrar la crisis al euro. La crisis de la moneda europea siempre está sobre nosotros. No es coincidencia que cientos de miles de millones se trasladen de la zona del euro a la estadounidense y el dólar se fortalezca, a pesar de que el déficit público estadounidense está destinado a aumentar considerablemente debido al gasto anunciado por Trump. El capital huye a los Estados Unidos porque saben que las autoridades allí demuestran la mejor capacidad para lidiar rápidamente con los shocks monetarios y fiscales.
Posibles movimientos futuros por parte del BCE y el MEDE
(...) El BCE pronto debería abandonar el criterio clave de capital y gastar una gran parte de los 750 mil millones de dinero fresco solo para los estados que más lo necesitan, como Italia.
Además, el BCE también debería convertirse oficialmente, ya que de hecho se está convirtiendo en el "prestamista de último recurso" de los estados en dificultades, debería declarar formalmente que puede ayudar a los estados bajo ataque especulativo sin límites de gasto. En este sentido, el Tratado de Maastricht, que requiere que el BCE no financie a los estados y las administraciones públicas, o que los deje desnudos ante la especulación, debe superarse por completo.
Además, el BCE también debería convertirse oficialmente, ya que de hecho se está convirtiendo en el "prestamista de último recurso" de los estados en dificultades, debería declarar formalmente que puede ayudar a los estados bajo ataque especulativo sin límites de gasto. En este sentido, el Tratado de Maastricht, que requiere que el BCE no financie a los estados y las administraciones públicas, o que los deje desnudos ante la especulación, debe superarse por completo.
Sin embargo, el principal problema es otro: el BCE puede ayudar a los bancos a no quebrar, pero no puede obligarlos a otorgar préstamos por decenas de miles de millones que son esenciales para superar la crisis. (...)
son los bancos los que realmente deciden si otorgan o no un préstamo a empresas y familias. Y los bancos comerciales no otorgan préstamos si la economía está enferma, si las empresas están al borde de la bancarrota, si las familias ya no pueden pagar las hipotecas y las rentas, y si los trabajadores están despedidos porque los negocios no funcionan y fallan.
Es bueno ser claro: el BCE puede ofrecer dinero a los bancos y, a través de los bancos, a los estados, para salvarlos de la bancarrota, pero no puede salvar la economía real. No da créditos directamente a empresas y familias.
Se requiere echar dinero desde un helicóptero
Solo si el consumo de los hogares y la inversión empresarial comienzan de nuevo, los bancos volverán al crédito y proporcionarán el oxígeno necesario para el desarrollo de la economía.
Por lo tanto, existe la necesidad de dinero real de inmediato, que se distribuirá directamente a las familias y las empresas. La pregunta "¿dónde podemos encontrar todo el dinero que necesitamos? (...)
Por lo tanto, existe la necesidad de dinero real de inmediato, que se distribuirá directamente a las familias y las empresas. La pregunta "¿dónde podemos encontrar todo el dinero que necesitamos? (...)
La moneda actual es la moneda fiduciaria, se puede imprimir a voluntad y sin ningún límite y en la medida necesaria para revivir la economía. Las restricciones son solo políticas: todo depende de la voluntad política, y en este caso de los gobiernos de la eurozona.
El MEDE (Mecanismo Europeo de Estabilidad) está garantizado por los estados del euro y podría emitir bonos totalmente confiables y, por lo tanto, con una tasa de interés muy baja; por lo tanto, podría financiar fácilmente la ayuda de los países del euro a hogares y empresas. Esta es la solicitud legítima del Primer Ministro Conte.
Pero el problema es todo político: en la actualidad, el financiamiento del MEDE se otorgaría solo detrás de las llamadas "condicionalidades". Según las normas actuales, solo podrían otorgarse si un estado renunciara por completo a su soberanía sobre las políticas económicas y fiscales y aceptara políticas de austeridad bajo la supervisión directa del MEDE, es decir, los representantes de otros gobiernos extranjeros.
Estas condiciones son obviamente inaceptables para cualquier país que quiera mantener al menos un mínimo de soberanía; y son inaceptables para Italia, que es uno de los países fundadores de la Unión Europea y que, siendo el país europeo más afectado por el coronavirus, necesita intervenciones inmediatas y no punitivas. El gobierno italiano no puede aceptar ser sometido a "condicionalidades" planteadas por países extranjeros. No es casualidad que Conte solicitó préstamos otorgados sin condiciones, o bajo la responsabilidad directa de los estados prestatarios. (...)
Estas condiciones son obviamente inaceptables para cualquier país que quiera mantener al menos un mínimo de soberanía; y son inaceptables para Italia, que es uno de los países fundadores de la Unión Europea y que, siendo el país europeo más afectado por el coronavirus, necesita intervenciones inmediatas y no punitivas. El gobierno italiano no puede aceptar ser sometido a "condicionalidades" planteadas por países extranjeros. No es casualidad que Conte solicitó préstamos otorgados sin condiciones, o bajo la responsabilidad directa de los estados prestatarios. (...)
Los países del norte de Europa no perderían absolutamente nada si un país como Italia fuera financiado por el MEDE y, en conjunto, por el BCE. De hecho, el MEDE podría encontrar el dinero emitiendo bonos que el BCE podría comprar imprimiendo dinero nuevo.
Y al BCE que imprime dinero fiduciario no le costaría nada: por lo tanto, los contribuyentes alemanes y de la eurozona no pagarían un centavo por Italia y los países con mayores dificultades financieras, pero Italia se lo ahorraría a un costo prácticamente nulo.
La pregunta es solo política, como lo fue para Grecia en 2015. Luego, el gobierno alemán decidió hundir a Grecia; veremos qué decidirá esta vez. La esperanza es que esta vez se comportará de una manera menos feroz, porque la crisis es global y no solo afecta a Italia sino también a Alemania. Es posible, y deseable, (pero aún no es seguro) que esta vez se abandone la dura política de austeridad que durante demasiados años ha estrangulado innecesariamente la economía europea. Sin embargo, no será fácil para la UE anular la desastrosa política restrictiva que ha llevado a cabo hasta ahora.
La ruta nacional del dinero desde el helicóptero
La ruta nacional del dinero desde el helicóptero
Sin esperar pasivamente las políticas de la UE, Berlín y París, el gobierno italiano podría en cualquier caso implementar de inmediato una maniobra complementaria a la expansión monetaria decidida por el BCE. El BCE ya cubre la deuda pública italiana con su Programa de Adquisición de Emergencia Pandémica: por lo tanto, protegido de la especulación inmediata de los mercados, el gobierno de Conte podría emitir Títulos de Descuento Fiscal inmediatamente convertibles en euros para ser distribuidos de inmediato a las familias y empresas para enfrentar los costos de la crisis de salud y, posteriormente, revivir la economía sin aumentar el déficit público y dentro de las normas de la UE. Esta es la ruta nacional al dinero del helicóptero.
La propuesta es que el gobierno emita y distribuya inmediatamente a las familias, empresas y organismos públicos certificados de descuento de impuestos diferidos (que pueden usarse para reducciones de impuestos solo después de tres años): sin embargo, el TDF, como todos los bonos, como Bots y BTP, serán valores negociables e inmediatamente convertibles en euros en el mercado secundario.
Estos valores funcionarían como "cuasidinero" (en una jerga cercana al dinero), es decir, serían inmediatamente intercambiables por los titulares de dinero real, en euros para ser utilizados inmediatamente, en primer lugar para la emergencia. En la práctica, los ciudadanos y las empresas, al ir a cualquier sucursal bancaria o por Internet, podrán transformar fácilmente los TDF en euros para comprar o pagar a empleados y proveedores, respectivamente. Obviamente, todos los cesionarios estarán felices de recibir bonos del gobierno que pueden convertirse inmediatamente en euros. Por lo tanto, el consenso público será alto y entusiasta.
Sin pedir dinero al mercado financiero (y, por lo tanto, sin aumentar el riesgo para los inversores y, por lo tanto, el diferencial), el gobierno italiano debería emitir un total de TDF en tres años igual a al menos el 3% del PIB (alrededor de 45 mil millones). Gracias al TDF y al fuerte aumento de la demanda, la producción y el PIB nominal crecerían rápidamente en un 3-4%. El shock monetario-fiscal hará que la economía nacional se revitalice nuevamente.
Gracias al multiplicador de ingresos y al crecimiento de la inflación debido al aumento de la demanda, en el cuarto año, cuando el TDF madurará y se utilizará para las devoluciones de impuestos, el PIB habrá crecido para que el presupuesto público no registre déficit. en exceso
Mirando hacia el futuro, las emisiones de TDF podrían adquirir un papel estratégico no solo para Italia sino para todos los países periféricos de la eurozona. La creación de TDF en otros países de la eurozona aumentaría significativamente la economía de la zona del euro; y proporcionaría una mayor flexibilidad monetaria y fiscal a países y gobiernos individuales.
Mirando hacia el futuro, las emisiones de TDF podrían adquirir un papel estratégico no solo para Italia sino para todos los países periféricos de la eurozona. La creación de TDF en otros países de la eurozona aumentaría significativamente la economía de la zona del euro; y proporcionaría una mayor flexibilidad monetaria y fiscal a países y gobiernos individuales.
El proyecto para emitir Títulos de Descuento Fiscal ofrece la enorme ventaja de fortalecer la moneda única europea frente a otras monedas internacionales, como el dólar, el yen, el yuan y la libra.
De hecho, la cuestión de los Títulos de Descuento Fiscal en cada país de la eurozona podría convertirse en el factor ganador y una condición sine qua non para enfrentar la grave crisis financiera mundial actual que incluso podría conducir a la ruptura del euro." (Enrico Grazzini, MicroMega, 20 de marzo de 2020; traducción google)
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