"Javier Milei será el próximo presidente de Argentina. Milei es un populista de extrema derecha, con tendencias autoritarias, algunos podrían decir fascistas. Es un admirador de Trump y Bolsonaro, y tiene afinidades con muchos líderes de extrema derecha en Europa, incluida Giorgia Meloni. También está muy en contra del Papa, a quien se ha referido como “el representante del Maligno en la tierra”, en particular por sus críticas a los fracasos del capitalismo de libre mercado.
Las propuestas de su partido van desde las peligrosas (como la dolarización, el cierre del Banco Central, la drástica reducción del gasto social, la flexibilización de las leyes sobre posesión de armas y la criminalización del aborto) hasta las demenciales (como instituir un mercado de órganos humanos).
Algunas de sus opiniones son abiertamente autoritarias, como su crítica directa a la democracia y su minimización de las violaciones de derechos humanos de la última dictadura. También ha jugado rápido y flexible con todas sus propuestas, sugiriendo que tal vez no haga nada de lo que prometió hacer, al menos durante la campaña, con excepción de una. Ha sostenido que la dolarización no es negociable. No se pueden minimizar los peligros de la dolarización.
La dolarización implica deshacerse de la moneda nacional, de forma muy parecida a unirse al euro, y la eliminación de la lira. Básicamente significa perder la capacidad de hacer una política económica independiente. Al menos Italia mantuvo una débil voz en las decisiones del BCE. La primera limitación es, obviamente, la pérdida de política monetaria. El Tesoro emitiría deuda en dólares y la oferta monetaria se limitaría a los dólares dentro del país.
El banco central no podría controlar la cantidad de dinero, la tasa de interés básica la fijaría la Reserva Federal (Fed) y los bonos denominados en dólares argentinos pagarían una prima de riesgo sobre los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. La Reserva Federal no compraría bonos argentinos en períodos de dificultades y las tasas de interés serían más altas. La objeción estándar es que una vez que desaparezca el riesgo de devaluación, las tasas de interés caerían.
En la experiencia italiana, esto sucedió con el euro antes de 2008, pero después, sin el paraguas del BCE, el aumento de los diferenciales habría llevado a Italia a incurrir en default o salir del euro. Esto significa que lo que Draghi en su discurso más famoso llamó el “riesgo de redenominación” de los bonos en moneda nacional nunca desaparece para siempre. La ausencia de una moneda, muy parecida a la del euro, implicaría la imposibilidad de devaluar la moneda para estimular las exportaciones.
En el caso de economías más avanzadas que exportan bienes manufactureros, como Italia, esa es una implicación grave del abandono de la moneda nacional. En el caso de Argentina, que se ha desindustrializado en las últimas cinco décadas y que es principalmente un exportador de materias primas como la soja, el impacto en la manufactura y las exportaciones es más limitado.
Las exportaciones dependen mayoritariamente del crecimiento de la economía mundial, en particular de China, principal comprador de commodities argentinos. Quizás lo más importante es que el abandono del peso implicaría renunciar, en gran medida, a la política fiscal, a la capacidad del gobierno para gestionar su presupuesto y a la deuda nacional.
En la mayoría de los países en desarrollo, incluida Argentina, la política fiscal siempre está restringida por la balanza de pagos. El gobierno no puede gastar y aumentar la producción y los ingresos, lo que aumenta las importaciones, más allá de la capacidad de endeudarse en moneda extranjera.
En otras palabras, si la economía y sus necesidades de divisas crecen más allá de la tasa de crecimiento de las exportaciones netas, habría una crisis externa. Pero la dolarización exacerba el problema. Toda la deuda sería en moneda extranjera. La deuda en moneda extranjera sólo puede pagarse con los dólares obtenidos de las exportaciones, lo que limitaría drásticamente la capacidad del gobierno para endeudarse a tasas razonables, en particular porque Argentina ya está profundamente endeudada con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y acreedores privados.
El banco central no podrá comprar bonos y mantener las tasas de interés de la deuda pública relativamente bajas, algo que, contrariamente a lo que la mayoría de la gente piensa y lo que los economistas ortodoxos condenan, es una función típica de los bancos centrales. La Reserva Federal hizo eso durante la Gran Depresión y nuevamente después de la Gran Recesión de 2008 y la Pandemia. Pero la Fed no comprará bonos argentinos.
La dolarización, al igual que el euro, impondría una limitación más severa a la capacidad de crecimiento de la economía argentina. Esto debería verse como similar al duro ajuste impuesto por la Troika a los países del sur de Europa después de la crisis del euro. Grecia, que tiene un PIB todavía más de 20 por ciento por debajo de su máximo antes de la crisis, es una advertencia para Argentina.
Por supuesto, para los economistas neoliberales, como Milei, un autoproclamado economista austriaco, la idea es dolarizar para detener la inflación, que ronda casi el 140 por ciento anual. Tenga en cuenta que la inflación no es causada por el banco central y la impresión de pesos. La inflación resulta de la persistente depreciación del peso, causada por la falta de dólares, y la resistencia salarial. Un peso depreciado reduce el poder adquisitivo de los salarios, ya que una depreciación aumenta los precios de los bienes importados que se destinan a la producción de otros bienes. Como los trabajadores pueden comprar menos bienes, exigen salarios más altos. Un aumento de los salarios se traslada a los precios, alimentando el conflicto distributivo.
La dolarización resuelve el problema esencialmente impidiendo cualquier depreciación de la moneda. Sin embargo, para dolarizar Milei necesitaría obtener, de manera preliminar, grandes cantidades de dólares para asegurar el funcionamiento de la economía y del sistema bancario. Pero si se obtuvieran los dólares, el banco central podría intervenir en el mercado cambiario, estabilizar el peso y detener la inflación. En otras palabras, la dolarización sólo es posible en un contexto en el que ya no es necesaria.
La verdadera razón de la dolarización, y por qué cuenta con el apoyo de las élites argentinas, está asociada al deseo de promover una reducción radical de los salarios reales en dólares. De hecho, Milei ha dicho abiertamente que cuanto más se deprecie el peso antes de la dolarización, mejor. En otras palabras, pretende incentivar una fuerte devaluación del peso, para reducir el valor de los salarios en dólares, y luego dolarizar. Haría que toda la economía colapsara para estabilizarla. Curaría la enfermedad, pero mataría al paciente."
( Matías Vernengo es Profesor de Economía, Universidad Bucknell (EE.UU.) y ex Gerente Senior de Investigación del Banco Central de Argentina.
Sergio Cesaratto es profesor de políticas monetarias y fiscales europeas, economía internacional y crecimiento y desarrollo en la Universidad de Siena. Brave New Europe, 23/11/23; traducción google)
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