"Un accidente a punto de ocurrir
La semana pasada escribimos sobre una vía por la que la UE podría salir perjudicada como consecuencia directa de las elecciones francesas: a través de la repatriación de ámbitos políticos y la presión para reducir las contribuciones francesas al presupuesto comunitario.
Christian Lindner acaba de darnos otra. Se le cita diciendo que los tribunales podrían impedir al BCE comprar bonos franceses durante una crisis de deuda soberana. La activación del instrumento del protocolo de transmisión del BCE para ayudar a apuntalar el mercado de bonos francés plantearía lo que él llamó cuestiones económicas y constitucionales.
Nuestra propia interpretación es que el BCE está legalmente autorizado a activar el TPI mientras los gobiernos se encuentren formalmente dentro de un procedimiento de déficit excesivo y cumplan las orientaciones que les ha dado la UE. La única situación hipotética concebible en la que veríamos violada esta condición sería una victoria de la extrema izquierda. El peligro que representa la extrema derecha para la democracia francesa es de otra naturaleza. No es principalmente fiscal.
La supervivencia de la UE y del euro depende en gran medida de que no se produzcan ciertos accidentes. En varios países, la extrema derecha está en el principal gobierno o en el principal partido de la oposición. En Francia, el RN será el partido con mayor representación parlamentaria. Las oposiciones acaban ganando las elecciones. El Reino Unido está a punto de recordarnos este hecho.
Un accidente de confusión que la UE debe evitar es que una crisis política en un país se convierta en una crisis de populismo en otro. Lindner es una amenaza mayor para los bonos soberanos franceses que Le Pen. Las crisis de deuda entran en la categoría de cosas que se pueden desencadenar hablando de ellas.
Nosotros también vemos un problema de sostenibilidad fiscal en Francia, pero no está relacionado con la extrema derecha. El gobierno de Macron ha sido el más despilfarrador fiscalmente en décadas. Si su déficit fiscal va acompañado de un fuerte crecimiento del PIB, como es el caso de Estados Unidos, no conducirá a una crisis. Pero eso no ha ocurrido en Francia.
Cada escenario político en Francia tendría implicaciones fiscales diferentes. Lo que nos preocupa es que no hay ninguno que sea sostenible. Esto es lo que debería preocupar a los inversores, no lo que el BCE pueda hacer en caso de emergencia."
(Wolfgang Münchau, Eurointelligence, 01/07/24, traducción DEEPL)
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