"La reciente publicación de los datos de empleo de Estados Unidos de
mayo, que aparentemente muestra una reducción de la tasa de desempleo
desde abril, ha provocado una fuerte recuperación en el mercado de
valores de Estados Unidos. (...)
Los mercados bursátiles del mundo, después de caer precipitadamente
cuando comenzaron los cierres, se han disparado hacia niveles récord
anteriores en los últimos dos meses. Este repunte ha sido impulsado, en
primer lugar, por las enormes inyecciones de dinero y crédito en el
sistema financiero por parte de los principales bancos centrales. Esto
ha permitido que los bancos y las empresas pidan préstamos a tasas cero o
negativas con crédito garantizado por el estado, por lo que no hay
peligro de pérdida por incumplimiento.
Al mismo tiempo, los gobiernos de
EEUU, El Reino Unido y Europa han transferido fondos de rescate
directos a las principales empresas afectadas por los cierres, como
aerolíneas, fabricantes de automóviles y aviones, empresas de ocio, etc.
Una
característica del siglo XXI es que los bancos centrales se han
convertido en el principal mecanismo de apoyo para el sistema
financiero, apuntalando el apalancamiento que había crecido durante la
'gran moderación', un fenómeno que detallé en mi libro, La larga depresión .
Esto
ha contrarrestado la baja rentabilidad en los sectores productivos de
creación de valor de la economía capitalista mundial. Las empresas han
cambiado cada vez más sus fondos por activos financieros con los que los
inversores pueden obtener préstamos a tasas de interés muy bajas para
comprar y vender acciones y bonos y obtener ganancias de capital. Las
compañías más grandes han estado recomprando sus propias acciones para
aumentar los precios. En efecto, lo que Marx llamó 'capital ficticio'
aumentó en 'valor' mientras que el valor real se estancó o disminuyó.
Entre 1992 y 2007, las inyecciones monetarias del banco central ("dinero
fuerza") se duplicaron como porcentaje del PIB mundial del 3,7% de la
"liquidez" total (dinero y crédito) al 7,2% en 2007. Al mismo tiempo,
los préstamos bancarios y la deuda casi se triplicó en relación al
PIB. De 2007 a 2019, el “dinero fuerza” se duplicó nuevamente como una
parte de la 'pirámide de liquidez'. Los bancos centrales han estado
impulsando el auge del mercado de acciones y bonos.
Luego llegó el Covid-19 y el cierre global que ha llevado a las
economías a una congelación profunda. En respuesta, los balances de los
bancos centrales del G4 han vuelto a crecer, alrededor de 3 billones de
dólares (3.5% del PIB mundial), y es probable que esta tasa de
crecimiento persista hasta fin de año a medida que los diversos paquetes
de liquidez y préstamos continúan expandiéndose y perdiendo
efectividad. Entonces, el “dinero fuerza” se duplicará nuevamente para
fines de este año. Eso elevaría el “dinero fuerza” global a $ 19.7
billones, casi una cuarta parte del PIB nominal mundial, y tres veces
mas como componente de la masa monetaria liquida en comparación con
2007.
No es de extrañar que los mercados bursátiles estén en auge. Pero este mundo de fantasía financiera no tiene relación alguna con la producción de valor en la acumulación capitalista.
Pero la otra razón por la cual los mercados financieros están en auge es
la visión optimista promovida por los gobiernos de que el desastre del
COVID-19 terminará pronto. Se argumenta que este año será terrible para
el PIB, el empleo, los ingresos y la inversión en la economía "real",
pero todo se recuperará en 2021 a medida que finalicen los cierres, la
vacuna milagrosa aparezca y, por lo tanto, haya un rápido " regreso a la
normalidad'. Los especuladores buscan saltar sobre el abismo de la
depresión pandémica y que las cosas vuelvan a funcionar.
De hecho, mientras que los mercados bursátiles vuelven a los máximos
anteriores, alentados por la esperanza de una recuperación en forma de
V, la mayoría de los pronósticos económicos predicen el peor escenario y
una larga recuperación a niveles muy bajos, e incluso otros esperan que
no haya vuelta alguna a las tendencias anteriores. (...)
Lo más importante para determinar si las principales economías
capitalistas pueden "volver a la normalidad" mientras los inversores del
mercado de valores de EEUU celebran jubilósamente sus actuales
beneficios es el nivel de rentabilidad del capital. Las cifras del
primer trimestre de las ganancias corporativas de Estados Unidos
muestran la tendencia futura.
Las ganancias corporativas en EEUU cayeron
a un ritmo anual del 13.9% y se situaron un 8.5% por debajo del primer
trimestre del año pasado. Los sectores productivos clave (no
financieros) vieron caer las ganancias en la asombrosa cantidad de $ 170
mil millones ese trimestre, por lo que no hubo un aumento de las
ganancias en comparación con el primer trimestre de 2019, y eso no tiene
en cuenta la inflación.
De hecho, las ganancias del sector no
financiero de EEUU han disminuido más o menos durante los últimos cinco
años, por lo que 2020 se sumará a los problemas del sector corporativo
de EEUU para tratar de salir de este cierre pandémico con los mismos
niveles de inversión, producción y empleo anteriores.
(...) es probable que la rentabilidad del capital del G7 se desplome a un
mínimo histórico en 2020 y solo se recupere moderadamente en 2021.
Ya
pueden los mercados financieros esperar un retorno rápido (y los
inversores que manejan este pronóstico están obteniendo enormes
ganancias en este momento). Pero la realidad es que el auge del mercado
financiero está flotando en un océano de crédito gratuito provisto por
el financiamiento monetario estatal y los bancos centrales.
Este crédito
no está aumentando la actividad económica, como muestra la medida de la
velocidad de circulación del dinero (la velocidad de las transacciones
monetarias). El auge del capital ficticio impulsado por el crédito no ha
impulsado un crecimiento más rápido en el valor real o la
rentabilidad. Pende de un hilo. (...)
Mantener los mercados de activos en alza es una cosa; conseguir que
35 millones de estadounidenses vuelvan a trabajar es otra,
particularmente cuando la mayoría son empleados de empresas que no
disfrutan de los beneficios de estar en el S&P 500 y están muy lejos
de las firmas tecnológicas líderes que han apuntalado los índices de
precios de las acciones.
La realidad es que la pandemia, en una
economía donde el crecimiento ya estaba en una trayectoria descendente y
el crecimiento de la productividad era bajo, simplemente ha reforzado
las tendencias existentes. El aumento de la deuda que facilita el
aumento del “dinero fuerza” actuará como un obstáculo adicional para el
crecimiento. A pesar del optimismo de los mercados financieros, el
retorno a la normalidad se está evaporando en el horizonte." (Michael Roberts, Sin Permiso, 06/06/20)
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