"El crecimiento de la deuda bancaria en la eurozona fue aún más espectacular, y llegó a superar el 250% del PIB en 2007"

"Con la excepción de Grecia, el motivo por el que los países han caído en esta crisis tiene poco que ver con la mala gestión de las finanzas gubernamentales. Lo que se oculta tras los problemas de deuda en la eurozona es la acumulación insostenible de deuda en los sectores privados de muchos países de la eurozona.

Desde 1999 hasta 2007, cuando estalló la crisis financiera, las familias de la eurozona aumentaron su grado de endeudamiento desde alrededor del 50% del PIB hasta el 70%. El crecimiento de la deuda bancaria en la eurozona fue aún más espectacular, y llegó a superar el 250% del PIB en 2007.

Sorprendentemente, el único sector que no experimentó un aumento de su nivel de deuda durante ese periodo fue el sector público, que vio reducirse su deuda desde el 72% hasta el 68% del PIB. Irlanda y España, que hoy son dos de los países con los problemas más graves de deuda gubernamental, experimentaron las reducciones más drásticas en sus proporciones de deuda gubernamental antes de la crisis. También son estos los países con mayor acumulación de deuda privada. (...)

Tras la crisis de 2008, la otra cara de la acumulación de deuda privada en la eurozona desencadenó el famoso fenómeno de la dinámica de deflación de la deuda, lo que obligó a los Gobiernos de los países de la eurozona a permitir que aumentasen sus niveles de deuda. Esto se consiguió a través de dos canales.

El primero consistía en que el Gobierno realmente se hiciese cargo de la deuda privada (principalmente deuda bancaria). El segundo funcionaba por medio de los estabilizadores automáticos puestos en marcha por la reducción de los ingresos del Gobierno provocada por la recesión.

Como consecuencia, la relación entre deuda gubernamental y PIB empezó a aumentar muy rápidamente después del estallido de la crisis financiera. Podría decirse que este incremento era necesario para salvar grandes segmentos del sector privado.

Está claro que este incremento de los niveles de la deuda pública tiene poco que ver con el despilfarro por parte del Gobierno, el cual debe controlarse imponiendo unas normas rígidas sobre el equilibrio presupuestario. España e Irlanda en realidad hicieron algo mejor que equilibrar el presupuesto; acumularon superávit."                            ('Fundamentalistas del déficit', de PAUL DE GRAUWE , El País, 18/09/2011)