"No puede haber una señal más clara de una burbuja financiera masivamente inflada que esta historia del Financial Times del sábado 29 de noviembre de 2024:
" El criptoempresario que pagó 6,2 millones de dólares por un plátano pegado a una pared se ha comido la obra de arte en un espectáculo sobre el escenario, declarando que, como un activo digital, «el valor real es el concepto en sí mismo».
Justin Sun, el fundador de origen chino de la plataforma de criptomoneda Tron, que el año pasado fue acusado por la Comisión del Mercado de Valores de EE.UU. por fraude y otras infracciones de la ley de valores, también elogió a Donald Trump por su apoyo al sector de las criptomonedas.
Sun se comió el plátano en un evento celebrado el viernes en Hong Kong en medio de un auge de las criptomonedas que se ha acelerado desde la victoria electoral de Trump este mes, con el Bitcoin subiendo a máximos históricos."
Mi mundo cambió con la publicación de un libro en 2006 que predijo la crisis financiera mundial. En contra de mi firme preferencia -había cedido los derechos sobre el título-, el editor insistió en llamarlo La próxima crisis de la deuda del primer mundo. El libro se escribió en 2005-6, y yo estaba convencido de que en septiembre de 2006, cuando se publicara, la crisis ya se habría producido y mi libro estaría desfasado. Qué equivocado estaba, y qué agradecido al editor, porque el título me ha servido de mucho.
Mi tesis se basaba principalmente en el desequilibrio económico sistémico causado por los elevados niveles de deuda privada y pública en relación con la producción y los ingresos reales de las economías angloamericanas. No creía que estos desequilibrios fueran sostenibles y esperaba que pronto implosionaran. (No estaba solo en este análisis. Había muchos otros que compartían mi preocupación, entre ellos Bill White, del BPI, John Paulson, gestor de fondos de cobertura, y el profesor Steve Keen).
Ya en 2007, según McKinsey (2018) la deuda total del mundo (gobierno, empresas no financieras y hogares) ascendía al 198% de la renta mundial (PIB).
Eso resultó insostenible, y debidamente implosionó.
En 2020, la deuda mundial había alcanzado el 256% del PIB (FMI 2021).
En 2024, la deuda mundial había aumentado a la friolera de 315 billones de dólares en el primer trimestre de 2024, el 331% del PIB mundial, según el Instituto de Finanzas Internacionales, en mayo de 2024.
Y, sin embargo, no se ha producido una implosión equivalente a la de la Gran Crisis Financiera de 2007-9.
¿Cómo es posible?
Un nuevo sistema bancario globalizado y desregulado
En el mundo real, donde se trabaja, se emplea a la gente, se hacen, se cultivan y se producen cosas, la renta mundial (PIB) en 2023 se estimaba en 105 billones de dólares.
En el oscuro mundo de los mercados globalizados del dinero, el valor total de los activos financieros ascendía a unos 450 billones de dólares a finales de 2022. (FSB). (Los activos financieros incluyen, por un lado, el efectivo, las acciones, los bonos, los fondos de inversión y los depósitos bancarios que son propiedad o están gestionados por bancos comerciales regulados y, por otro, el sector «bancario en la sombra» desregulado gestionado por gestores de activos, fondos de pensiones, empresas de capital riesgo y fondos de cobertura).
El valor de estos activos financieros líquidos debe mantenerse e incrementarse para, por ejemplo, pagar las pensiones en el futuro, hacer frente a las deudas y satisfacer las reclamaciones de seguros. Eso significa que el dinero/liquidez debe invertirse en activos reales que generen ingresos: rentas, intereses, plusvalías o beneficios.
Dado que los 450 billones de dólares de liquidez superan con creces los ingresos reales de la producción económica, la consecuencia de invertir 450 billones de dólares en activos fijos y existentes como propiedades en Londres, Shanghái y Nueva York, o en materias primas como el oro y el Bitcoin es predecible: el valor de esos activos se inflará - salvajemente.
Los propietarios de activos que se inflan -como confirmaría Justin Sun- ven cómo su riqueza se dispara hasta alturas vertiginosas y estratosféricas.
Milton Friedman y Anna Schwarz explicaron la causa de la inflación en su libro A Monetary History of the United States, 1867-1960.
La inflación es siempre y en todas partes un fenómeno monetario, resultante y acompañado de un aumento de la cantidad de dinero en relación con la producción.
Agradezco al profesor Pettis que nos haya recordado esas tres últimas palabras, tan a menudo olvidadas cuando se recita la primera parte de esa famosa frase. 1
Demasiado dinero persiguiendo muy pocos activos generadores de ingresos hace que la riqueza de los activos se infle, una feliz situación para los multimillonarios y oligarcas del mundo.
Hasta que esos mismos activos se desinflan.
El sistema «bancario en la sombra» -donde están aparcados unos 217 billones de dólares- crece a un ritmo anual de entre el 6 y el 9%, bastante más rápido que el sistema bancario comercial tradicional, con cada vez más préstamos concedidos por lo que el Consejo de Estabilidad Financiera prefiere llamar «intermediarios financieros no bancarios».
Y mientras el sistema bancario en la sombra se afana en ampliar la oferta mundial de deuda a las élites financieras, esas deudas se apalancan contra el supuesto valor de las garantías existentes (activos), incluidos los activos digitales, en los que el valor real es el propio concepto.
el valor real es el propio concepto.
Por desgracia para el resto de nosotros, el sistema «en la sombra» desregulado está estrechamente vinculado al sistema financiero regulado que opera en el mundo real, donde trabajamos, fabricamos y cultivamos cosas.
Gran gobierno y grandes deudas
La base del sistema bancario «en la sombra» son las garantías.
Las garantías, o activos, son vitales para el funcionamiento de los mercados monetarios «en la sombra», en los que se ofrece efectivo a cambio de garantías. La garantía es recomprada posteriormente por el prestamista a un valor superior, que representa «el interés» o «el rendimiento» del préstamo, y es pagado por el prestatario.
El colateral proporciona una garantía de reembolso. Tanto el tipo de interés (o «haircut») del acuerdo de recompra (repo) como la garantía, son vitales para la estabilidad del sistema globalizado.
Puede que resulte sorprendente, pero la deuda pública, lejos de ser el cuco descrito por tantos, constituye la base misma del sistema bancario en la sombra. Los Estados de la OCDE que emiten deuda pública se han convertido en «fábricas de garantías» para la financiación privada, como ha argumentado la profesora Daniela Gabor.
La economía mundial transforma ahora cosas -tierras, cereales, energía, metales, marcas, incluso un plátano pegado a una pared- en activos generadores de ingresos. (¡El plátano generó un precio de 6,2 millones de dólares!).
Son activos cuyo valor en el presente se calcula sobre la base de flujos de ingresos futuros aún por realizar.
La valoración de los activos
Al reflexionar sobre el plátano pegado a la pared, recordamos la extraordinaria intuición de Justin Sun: «el valor real es el concepto en sí mismo». (Énfasis añadido)
Un activo es un título de propiedad que debe valorarse constantemente como partida del balance, pero que a menudo no puede negociarse con precisión y facilidad.
La Gran Crisis Financiera fue causada por una valoración fallida de los activos. Por la constatación de que «el concepto mismo» no tenía un valor calculable.
BNP Paribas anunció en agosto de 2007 que
" la completa evaporación de la liquidez en determinados segmentos del mercado de titulización estadounidense ha hecho imposible valorar de forma justa determinados activos, independientemente de su calidad o calificación crediticia. (Énfasis añadido)"
El gran gobierno y los grandes bancos: el «Estado de rescate
Entonces, ¿por qué no ha fallado todavía el sistema? ¿Por qué no se ha repetido el colapso de las hipotecas de alto riesgo?
¿Por qué no estoy prediciendo otra Gran Crisis Financiera?
La respuesta se encuentra en el «Estado de rescate».
Dado que el sistema bancario en la sombra es tan grande (47% de los activos financieros mundiales) y está tan interconectado con los bancos de primera fila, su quiebra derrumbaría la economía mundial.
La respuesta de las autoridades tras la CFG fue la construcción paso a paso de un régimen «demasiado grande para quebrar» para los bancos de Wall Street y otras instituciones financieras.
El 18 de mayo de 2020: Scott Pelley de CBS News entrevistó al gobernador del poderoso Gran Banco que es la Reserva Federal. La Reserva Federal acababa de rescatar al sistema bancario en la sombra en marzo de 2020, en plena crisis pandémica.
Scott Pelley preguntó al gobernador: «¿Ha hecho la Fed todo lo que puede hacer?».
Jerome Powell fue tajante:
" Podemos hacer mucho más. No nos hemos quedado sin munición ni mucho menos. No, no hay, realmente no hay límite a lo que podemos hacer con estos programas de préstamos que tenemos."
Así que tranquilos amigos.
Puede que haya burbujas gigantes flotando por ahí, pero gracias al Estado de Rescate, todo va bien y de maravilla para los multimillonarios del Bitcoin, los oligarcas de Silicon Valley y los gestores de Fondos de Activos - y su representante en la Casa Blanca."
(Ann Pettifor , blog, 04/12/24, traducción DEEPL, enlaces en el original)
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