"El acoso al mercado español podría comenzar a
remitir. Los hedge funds empiezan a ver que los CDS españoles se han
encarecido demasiado y empiezan a cerrar posiciones en busca de otros
mercados con más recorrido bajista, como Francia y Portugal. Además, ven
oportunidades en valores sólidos que han recibido un castigo excesivo,
como Telefónica.
Los hedge funds han hecho mucho dinero
en España posicionándose a corto a la espera de que el temor a un
agravamiento de los precios hiciera caer la cotización de los activos.
Recientemente el mercado ha sufrido un duro castigo y los fondos ya se
plantean que no le queda recorrido bajista.
“El mercado está muy nervioso, pero, ¿qué sabemos de España que no
supiéramos hace tres semanas? Se está caldeando el ambiente y el deseo
de salir a las calles a protestar ha crecido”, destaca Sandy Rattray, de
Systematic Strategies. “El coste de los CDS ha aumentado más
rápidamente que lo que nuestro modelo sugiere que debería haber hecho.
No hemos sido compradores significativos de CDS”.
Otros gestores han ido más allá y ya han abandonado España. Philippe
Gougenheim, que lanzará un fondo global macro a finales de este año,
prefiere los CDS sobre Francia, que están inmersos en su campaña
electoral, o Portugal. "Estamos de acuerdo que España encara muchas
dificultades, pero también otros países vecinos.
Encuentro más
interesante comprar CDS de Francia o Portugal a los niveles actuales”,
asegura. “Francia es interesante porque si Hollande es elegido
presidente pedirá una auditoría de las cuentas públicas, lo que
ciertamente no estará bien visto”. (...)
Pero el desplome de las cotizaciones de bonos y acciones en España
también han hecho que aparezcan oportunidades. Luis Gargour, jefe de inversiones
de la gestora de hedge funds LNG Capital, ha comprado bonos españoles
de compañías que obtienen la mayor parte de sus ingresos en el
extranjero, ya que cree que han sufrido un fuerte castigo en los últimos
meses.
“Las verdaderas oportunidades están en las compañías españolas
que tienen modelos de negocio sólidos, presencia global y buen situación
financiera, como Telefónica”. “Es una teleco atractiva con presencia en
los mercados emergentes, ingresos crecientes y sólidos márgenes, pero
su precio y su rentabilidad se ha visto afectada por el castigo a
España”.
El gestor también ha visto valor relativo entre los diferentes
vencimientos de la deuda española. Por ejemplo, ha comprado letras a un
año mientras que está a corto en bonos a cinco años. “Creo que la curva
de la deuda española es demasiado plana”. (...)
En las primeras etapas de la crisis, los hedge funds compraron CDS de
países periféricos, por si se producía el impago de la deuda de Grecia o
algún otro país. A medida que la negociación se populariza, van tomando
beneficios y se están yendo a otros países como Francia y Bélgica.
Tanto la bolsa como los bonos españoles han sufrido un duro varapalo
en lo que va de año ante el temor de los inversores a un agravamiento de
la situación por el endeudamiento de bancos y consumidores y por la
maltrecha economía.
Varios hedge funds han comprado CDS españoles a
principios de mes, según algunos expertos, lo que ha servido para que su
precio superara los 500 puntos básicos por primera vez en la historia,
desde menos de 350 en febrero.
Los gestores también han apostado por la caída de las cotizaciones en
algunos sectores, como los bancos. Los gestores saben que un problema
con la deuda soberana tiene un efecto negativo sobre los bancos.
La mayoría de los hedge funds son todavía bajistas sobre la crisis de
la zona euro. El fondo BH Macro, que forma parte de uno de los mayores y
de mayor éxito hedge funds, dijo la semana pasada que “de cara al
futuro, las perspectivas para las economías periféricas siguen siendo
poco halagüeñas, debido tanto a la carga fiscal y la baja disponibilidad
de crédito, con el peso añadido de los precios de la energía ". (Expansión, 26/04/2012)
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