21.3.18

Expertos en grandes patrimonios se preparan ya para otra recesión. Un repunte de la inflación, el riesgo más plausible para una nueva crisis en 2020

"(...) MdF Family Partners, una firma de asesoramiento a altos patrimonios familiares que gestiona 10.000 millones de euros en patrimonios de España, Estados Unidos y Reino Unido y que acaba de publicar su análisis anual de mercado House View 2018 , donde no tienen ningún reparo en identificarse como los primeros en abandonar la fiesta. 

“La economía siempre ha sido y sigue siendo cíclica. La pregunta no es si habrá recesión, sino cuándo tendrá lugar”, asegura Daniel de Fernando, uno de los socios que junto al ex ministro José María Michavilla fundó la compañía en 2008. En su análisis han dibujado tres escenarios con distinto grado de probabilidad.

Recesión en 2018: error de los bancos centrales

El primero sería el de una recesión inminente en 2018. Para ello sería necesario que los bancos centrales cometieran el error de subir los tipos de interés demasiado aceleradamente. La Fed ya cometió ese error en 1937, lo que motivo un incremento del desempleo, un desplome de la producción industrial y una caída de los beneficios empresariales del 50%. “Las políticas restrictivas de la Fed acaban en recesión.   (...)

No le damos más de un 20% de probabilidades a este escenario”, explica De Fernando. 

Recesión en 2019: cisne negro en el mercado 

¿Quién dijo que se habían aprendido las lecciones de la crisis anterior? La historia de la economía está llena de ejemplos de cómo los humanos tropiezan una y otra vez en los mismos errores. Esta vez no iba a ser distinto. Cuándo apenas han pasado 10 años desde el estallido de una de las crisis más potentes de la historia, las alarmas vuelven a saltar. 

Según los análisis de MdF estamos en un escenario en el que la tasa de desempleo está en el nivel más bajo de los últimos 16 años (no es el caso de España), al mismo tiempo la morosidad está volviendo a repuntar y el endeudamiento ha vuelto a máximos en las empresas y en los Estados. “Estamos en las últimas fases del ciclo económico expansivo y estamos volviendo a cometer los mismos excesos”, advierten. 

 El susto puede llegar en cualquier mercado. Sobran los motivos. El principal índice de acciones del mundo el S&P lleva meses marcando récords. La rentabilidad de los bonos también los marca, pero en sentido contrario y hay casos en que se paga por tener esos bonos en lugar de obtener beneficios por ellos.

Hay cantidades ingentes de dinero en circulación, pero esa liquidez es “artificial” fruto los billones inyectados por todos los bancos centrales. En 2007, el susto llegó del mercado de las hipotecas que nadie estaba mirando. Ahora, podría estar en cualquier lado, y como se vio el pasado mes de febrero cuando se disparó la volatilidad el contagio es inmediato.(...)

A pesar de la alarma el análisis del House View 2018 muestra cierta cautela, y las probabilidades de encontrar un cisne negro que nos devuelva a un escenario de recesión en 2019, las sitúan en el 30%.


Recesión en 2020: la inflación se desboca

Mucho más factible ven los analistas de MdF que la recesión llegue en 2020. Un 50% de probabilidad le otorgan al escenario en el que sea la inflación el detonante de la próxima crisis. “Estamos en un momento de inflación durmiente que se asemeja mucho lo que ocurrió en 1965”, explica Daniel de Fernando. 

Según las proyecciones que manejan en MdF un escenario muy “plausible” es que en los próximos 18 meses el desempleo caiga en EEUU al 3% y eso implique una necesaria subida de salarios que de lugar a un incremento de la inflación, que podría llegar a repuntar de manera “notable” a principios de 2019. 

 La situación actual tiene, según el informe, muchas similitudes con lo ocurrido en 1965. Fuerte caída del desempleo, inflación subyacente en niveles muy bajos, crecimiento moderado, tipo oficial del dinero ajustado al alza (1,5%), la Fed sujeta a presiones políticas, la consideración que había un cambio de ciclo y que las innovaciones habían cambiado la relación sobre la inflación y por lo tanto era poco previsible que subiera.

 Ahora, explica Daniel de Fernando, ocurre lo mismo, pero con algunos matices que hacen ser más precavidos tanto a analistas como a banqueros centrales. “la experiencia pasada también ayuda”, comenta.(...)"                    (Pilar Blázquez, La Vanguardia, 19/03/18)

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