"(...) Gritar fuego en el teatro es algo que no se hace a la ligera, a menos que realmente haya un incendio en el teatro. En el caso de la economía europea, creo que ha llegado el momento de gritar. Lo que estamos a punto de ver este otoño e invierno no es una recesión estándar, sino el tipo de choque que dará forma a nuestros recuerdos y narrativas para el resto del siglo.
La semana pasada, vi una proyección de un shock del 5% del PIB para Alemania, basada en los precios de los futuros de la energía. En caso de que se detengan los flujos de gas y se produzca un invierno frío, la recesión podría ser peor. Gazprom ya anunció una parada indefinida de los flujos a través de Nord Stream 1, aparentemente debido a una fuga de petróleo.
La principal cualidad de la recesión en curso no es tanto su impacto medido en el PIB, aunque probablemente será sustancial. Es el hecho de que hemos agotado nuestras opciones políticas. La política monetaria de la última década se excedió con la flexibilización cuantitativa a gran escala y su posterior negativa a revertirla. Occidente reaccionó a la pandemia con el mayor paquete de estímulo fiscal de la historia.
Los economistas siguen diciéndonos que necesitamos una expansión fiscal en una recesión. Estoy de acuerdo con ello. Pero la diferencia entre este siglo y el anterior es que seguimos duplicando los estímulos y la flexibilización monetaria. Y nunca salimos de la deuda. (...)
Sería un error calificar lo que está ocurriendo como el fin de la globalización. Es mejor pensar en ello como una serie de choques con un efecto combinado de nivel y crecimiento. Las empresas ya no maximizan la eficiencia de sus cadenas de suministro, sino su solidez. Producen menos, y lo que producen es más caro.
Europa atraviesa ahora un periodo de ajuste. Una parte del ajuste pasa por el aumento de los tipos de interés: piensen en un dígito medio o alto. También espero una vuelta a un mínimo de disciplina fiscal. No hablo de austeridad, sino de un retorno gradual a los déficits sostenibles. Ya no vivimos en un mundo de economía yoyo en el que lo que baja vuelve a subir. Un menor crecimiento limita sus opciones de política fiscal. (...)
Lo que ha cambiado en este siglo es que la productividad de las economías avanzadas ha experimentado un descenso secular. Eso debería haber sido una señal de alarma. Seguimos en una trayectoria de crecimiento ascendente a largo plazo, pero con una pendiente que se aplana. (...)
No estamos hablando de reformas estructurales al viejo estilo para aumentar la competitividad mediante la supresión de los salarios. La competitividad es una economía de suma cero. Funciona para las economías pequeñas - y para los economistas de mente pequeña. Nuestra crisis es una crisis de crecimiento de la productividad en todas las economías. La forma de salir de ella es a través de la innovación de la variedad de destrucción creativa. Esto no se nos da muy bien en Europa. Innovamos por orden del mufti. La idea alemana de innovación es el próximo motor diesel fabricado por Volkswagen.
Llego a dos conclusiones. El incendio en el teatro es real. Volveremos a poner en marcha el espectáculo, pero llevará tiempo y no será el mismo." ( Wolfgang Münchau, Eurointelligence, 04/09/22)
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