"Hay un problema que atormenta a la izquierda europea desde los años de la crisis de la deuda griega: ¿cómo debe actuar un gobierno popular para evitar que la UE haga que otra nación acabe como Grecia? Las decisiones tomadas en su momento por los gobiernos griegos (tanto el de Papandreu, 2009-11, como el de Tsipras, 2015) causaron no solo un gran sufrimiento económico a sus ciudadanos, sino también un grave daño político a la izquierda europea. Según muchos observadores, demostraron que los socialistas y los comunistas no tienen la solución a los problemas que las políticas y los tratados de la UE han causado a los pueblos de Europa.
Yo, en cambio, creo que sí tienen la solución, y para demostrarlo quiero proponer un ejercicio de fantasía política en el que planteo la hipótesis de que un verdadero gobierno de izquierdas llegará al poder en Italia.
No hace falta ser profeta para predecir que, en cuanto se sepa en el mundo que hay un ministro de Economía de izquierdas, los "mercados" empezarán a restar importancia a la deuda pública italiana. Las agencias de calificación rebajan nuestra deuda a "basura", la especulación asoma la cabeza y la situación se vuelve difícil de gestionar.
En ese momento intervino la Comisión Europea, que propuso recurrir a la troika para salvar a Italia del impago, pero exigiendo que el gobierno administrara políticas que calmaran a los mercados, es decir, que ofreciera al pueblo una medicina de "sangre y lágrimas" compuesta por recortes del gasto público, subidas de impuestos, reformas de las pensiones, salarios más bajos y un aumento del desempleo y la pobreza. Un gobierno de izquierdas no puede aceptar estas condiciones.
Más bien debería aprovechar la crisis para lanzar un sólido programa de nuevo pacto. Esto es lo que debería hacer, en mi opinión.
Nuevo pacto: los primeros 100 días
La tarea más urgente será hacer frente a los ataques especulativos contra la deuda pública. Como primera medida, el Gobierno emitirá un decreto para asegurar las cuentas de valores de los hogares italianos por la parte consistente en bonos del Estado y por un valor no superior a 200.000 euros. De este modo tranquilizará a los pequeños ahorradores.
A continuación, abrirá un crédito en la cuenta corriente del Ministerio de Economía y Hacienda (MEF) con la Cassa Depositi e Prestiti (CDP) (o su filial Bancoposta), que tiene entre sus cometidos conceder créditos a las instituciones públicas y al Estado. Recuerdo que hoy el MEF controla alrededor del 84% de CDP y, directamente y a través de CDP, el 65% de Poste Italiane. El Gobierno aumentará la propiedad pública de ambas empresas hasta el 100%.
También nacionalizará el Banco de Italia (BoI). La izquierda ya hablaba de esto en el siglo pasado. En 2016, el Movimiento 5 Estrellas presentó un proyecto de ley de nacionalización. En 2018, Fratelli d'Italia presentó una propuesta similar.
Como resultado de la negativa del gobierno a someterse al diktat de la Comisión Europea y aceptar el "rescate" de la troika, los "mercados" mostrarán una fuerte expectativa de impago, las calificaciones se elevarán a la zona C y la especulación se desbocará. El diferencial se disparará, lo que permitirá recomprar bonos a un precio muy bajo.
En ese momento, el Gobierno ordenará a CDP que compre bonos del Estado italiano en el mercado por cuenta del MEF. La operación, al menos en parte, se financiará con los números rojos de la cuenta corriente del MEF en CDP. Si el Gobierno se endeuda de este modo, está creando dinero1. No es dinero base, ya que no lo crea el banco central. CDP no es un banco, pero Bancoposta sí. El dinero que crea es dinero bancario. En la práctica, el MEF utilizaría CDP como pseudobanco central y le haría desempeñar algunas de las funciones que el BdI realizaba antes del "divorcio" de 1981.
La expansión monetaria se utilizaría no sólo para financiar las "operaciones de mercado abierto" con las que CDP recompraría bonos del Estado, sino también para apoyar un fuerte crecimiento del gasto público, a fin de evitar que la crisis financiera se transmitiera a la economía real.
Una institución similar al CDP ya se ha utilizado en operaciones de financiación pública, por ejemplo en Alemania, donde el Kreditanstalt für Wiederaufbau (institución pública propiedad en un 80% del Gobierno federal y en un 20% de los Länder) intervino en las subastas de deuda pública desempeñando la función de prestamista de última instancia propia de un banco central.
Compraba los títulos residuales no colocados en el mercado primario a un precio decidido por el gobierno. Luego los volvía a vender gradualmente en el mercado secundario. En mi propuesta de política económica, el CDP realizaría no sólo este tipo de acción, sino también una financiación monetaria directa.
Si los mercados llevaran los bonos al 20% de su valor nominal, por cada 100 euros de dinero creado se pagarían 500 euros de deuda pública. En mayo de 2023, la deuda pública italiana estaba en manos de: BdI (25,8%), bancos italianos (24,5%), otras instituciones financieras italianas (12,3%), instituciones financieras extranjeras (26,5%) y hogares italianos (10,9%).
En octubre de 2023, la deuda pública italiana era de 2868.000 millones de euros. Si restamos el 25,8% (la parte en manos del BdI), llegamos a 2.128. La mitad son 1.064. Si se comprara al 20% del valor nominal, necesitaríamos 213.000 millones de euros, cifra superior al valor del déficit público en 2022 (153.500 millones de euros). La liquidez del BdI (unos 150.000 millones de euros) no sería suficiente, de ahí la necesidad de crear dinero nuevo.
Durante la crisis, el BdI desempeñará dos funciones: 1) ofrecerá o demandará títulos para estabilizar sus precios en torno a los niveles deseados por el MEF; 2) suministrará dinero base a los bancos comerciales.2 Al final de la crisis, la deuda pública residual en su cartera será cancelada, ya que se trata de deuda en manos del Estado.
Es posible que en 2-3 meses la relación deuda/PIB alcance el 60-70%. Depende del precio al que los mercados (especulación, BdI y CDP) empujen los precios de los títulos. Sin embargo, estaría bien incluso que se alcanzara una proporción en torno al 90%. Nadie puede predecir con exactitud el resultado final del proceso de mercado en presencia de una crisis, por lo que no puede descartarse que sea necesario un ligero recorte para alcanzar el 90%. Pero lo considero poco probable.
Huelga decir que una crisis de la deuda como la descrita no sería coser y cantar. Surgirían varios problemas, siendo los principales: 1) un aumento de las dificultades financieras de los bancos, 2) una probable corrida bancaria, 3) una tendencia a la fuga de capitales al extranjero, 4) un desplome bursátil, especialmente en el sector financiero.
Téngase en cuenta que, en marzo de 2023, Intesa Sanpaolo poseía bonos del Estado italiano por un valor que pesaba en torno al 7% de los activos de su balance. En Unicredit el peso era del 4,4%, en Banco Bpm del 5,8%, en Bper del 6,6%. Lo que significa que estos bancos podrían soportar bastante bien una fuerte devaluación de los bonos del Estado italiano. Parece que los grandes bancos llevan tiempo preparándose para una crisis de la deuda pública.3 Quizás algunos bancos pequeños, no preparados, encontrarían dificultades más serias. Y sin duda todos ellos sufrirían una fuerte pérdida de valor en bolsa debido a la especulación. Pues bien, el gobierno intervendrá para salvar a los bancos que puedan estar cerca de la quiebra. Lo hará suscribiendo ampliaciones de capital a valor bursátil, y cada euro así invertido será un euro de propiedad pública.
En cuanto al segundo problema, ya existen normas que limitan la cantidad de efectivo que puede retirarse en las ventanillas. Estas normas tendrán que perfeccionarse y endurecerse temporalmente poniendo límites a las cantidades que pueden retirarse semanalmente (incluso con cajeros automáticos y tarjetas de crédito). Al mismo tiempo, el BdI suministrará a los bancos comerciales dinero base de emergencia.
El tercer problema se abordará mediante la introducción de controles estrictos sobre la fuga de capitales, lo cual es factible ya que una gran parte de la fuga se produce a través de operaciones bancarias en el extranjero. Mientras dure la crisis, deberían prohibirse muchos tipos de operaciones de este tipo. El BdI está en condiciones de verificar las transgresiones4.
Sobre el cuarto problema poco se puede hacer, salvo aprovechar el desplome de los valores para comprar a precios de realización partes de empresas privadas que el gobierno quiere controlar por considerarlas estratégicas.
Así las cosas, los cuatro problemas se resuelven espontáneamente en cuanto la economía sale de la crisis financiera y, sobre todo, en cuanto los "mercados" se dan cuenta de que la política económica expansiva del Gobierno consigue alimentar el crecimiento del PIB manteniendo estable la relación deuda/PIB.
Nuevo acuerdo: los cinco primeros años
La creación de dinero puede prolongarse en el tiempo. A continuación, puede aplicarse una política fiscal expansiva con grandes aumentos del gasto público.
Para recuperarnos de los 40 años de estancamiento que llevamos, el PIB real tiene que crecer a un ritmo del 5-6% anual durante un tiempo. Esto dará un fuerte impulso al crecimiento del empleo5.
El déficit público seguirá siendo elevado. Será sobre todo déficit primario, porque CDP intervendrá en las subastas de bonos del Estado para estabilizar el rendimiento al nivel decidido por el Gobierno. Con un alto crecimiento de la pila y bajos rendimientos de los bonos, la ratio de deuda tendería naturalmente a disminuir en presencia de un alto déficit público, como muestro en el apéndice. Sin embargo, el déficit y los métodos de financiación (dinero y deuda) se calibrarían de forma que la deuda pública creciera a un ritmo del 5-6% anual (más la tasa de inflación) para estabilizar la ratio deuda/PIB.
En virtud de la ley de Kaldor-Verdoorn, el crecimiento del PIB también aumentará la productividad del trabajo, que, sumando los componentes endógenos y exógenos, podría crecer entre un 3% y un 4% al año. Para aumentar los ingresos potenciales, el Ministerio de Industria realizará fuertes inversiones (también en I+D) (el "Ministerio de la Empresa y el Made in Italy" pasará a llamarse así, aunque sólo sea por deferencia al sentido del ridículo).
Si los sindicatos cooperan, aceptando un crecimiento salarial real del 2-3% anual (lo que sería una bendición para los trabajadores, comparado con la tendencia a la baja de los últimos años), los costes laborales caerían. En consecuencia, aumentarían las exportaciones, lo que contribuiría a aliviar la presión exterior.
Una posible debilidad de este esquema de política económica reside en la balanza de pagos. Si la economía crece rápidamente, aumentan las importaciones; si las exportaciones no aumentan lo suficiente, la balanza comercial entra en déficit y el gobierno se verá obligado a abandonar las políticas expansivas.
Un crecimiento salarial inferior al de la productividad puede no ser suficiente para equilibrar las cuentas exteriores. En ese caso habría que recurrir a políticas proteccionistas contra los países no europeos.
Habría que idear barreras no arancelarias, o aranceles defensivos (elevados contra los países que practican algún tipo de dumping), o acuerdos comerciales bilaterales destinados a equilibrar determinadas balanzas (por ejemplo, con China, con quien tuvimos un déficit comercial de 41.000 millones de euros en 2022). Algo importante para aflojar la restricción exterior es una política industrial de sustitución de importaciones.
La política fiscal expansiva tendrá efectos positivos en los demás ministerios, que podrán poner en marcha verdaderas reformas largamente deseadas (sanidad, escolarización, medio ambiente, vivienda social, infraestructuras, etc.).
El gobierno dedicará una parte significativa de la financiación a la reapropiación pública de las empresas que operan en condiciones de monopolio natural y de las que producen o gestionan bienes meritorios, públicos y recursos comunes. Otra parte igualmente significativa se dedicará a financiar la expansión del sector cooperativo.
También hará un amplio uso político de las participaciones estatales para apoyar el desarrollo y controlar la inflación. Por ejemplo, el MEF posee (directamente y/o a través de CDP) el 23,6% de ENEL, el 29,8% de Terna, el 31,3% de Snam, el 32,4% de ENI y el 41,8% de Italgas. Todas ellas son empresas que producen o distribuyen energía.
Estas participaciones estatales son paquetes de control.6 Pues bien, ha llegado el momento de que el gobierno decida ejercer el control. Estas empresas tendrán que romper los cárteles en los que operan actualmente y adoptar políticas de precios bajos, obligando a sus competidores a bajar los suyos. También tendrán que realizar fuertes inversiones para acelerar la transición ecológica.
Problemas con la UE
Es seguro que esa política no gustaría a varios países europeos ni a la Comisión. Nos criticarían porque habríamos hecho una política fiscal basada en un gran déficit presupuestario, porque habríamos financiado el déficit creando dinero, porque habríamos amenazado la independencia del BdI, porque habríamos concedido ayudas estatales y porque habríamos puesto en apuros a unos cuantos bancos alemanes y holandeses.
El Gobierno italiano reaccionará a las críticas iniciando negociaciones para una triple reforma de los tratados:
- Hay que suprimir la limitación de la ratio déficit/PIB: ni 3% ni ningún otro porcentaje. Esto se debe a que, como muestro en el apéndice, una relación déficit/PIB elevada puede ayudar a reducir la relación deuda/PIB.
- Debe establecerse un sistema de financiación federal que recurra sistemáticamente a la emisión de eurobonos. Inicialmente, se mutualizará una parte de la deuda de los distintos Estados. Posteriormente, parte del gasto nacional podrá financiarse con eurobonos.
- Una de las misiones del BCE debe ser tanto lograr el pleno empleo como actuar como prestamista de última instancia para la colocación de deuda pública federal.
Durante las negociaciones, el Gobierno presionará para que se relaje inmediatamente la austeridad fiscal, alegando que ha demostrado prácticamente que un déficit público elevado, en la medida en que contribuya a sostener el crecimiento del PIB, puede disminuir, y no aumentar, la ratio de deuda.
Habrá un tira y afloja. Por un lado, la Comisión, Alemania, Holanda y quién sabe quién más se agruparán en torno a las viejas reglas y exigirán que se respete la disciplina fiscal y monetaria; por otro, Italia, quizá apoyada por algunos países mediterráneos, presionará a favor de una valiente reforma de los tratados.
Ni que decir tiene que no será fácil reformar los tratados europeos de forma que permitan políticas monetarias orientadas al pleno empleo y ratios déficit/PIB sistemática y ampliamente superiores al 3%. No hablemos ya de la posibilidad de reformarlos de forma que la Unión se convierta en un Estado democrático.
En última instancia, si nos viéramos a punto de perder el tira y afloja, tendríamos que plantearnos el Italexit, que también podría blandirse como amenaza: si no se hacen reformas, Italia se verá obligada a salir. Esto no sería un farol. La salida de la UE podría convertirse en una opción obligatoria para un Gobierno de izquierdas que no quiera someterse a los dictados restrictivos de la Comisión, que no quiera acabar como Syriza y que no quiera que el pueblo italiano acabe como el griego... A no ser que la mera amenaza de la salida de Italia consiga que los halcones alemanes se sienten y tomen nota. Que podrían temer el riesgo de que al Italexit le siga el frexit, el espexit, etc. Si la UE se rompe, Alemania es el país que más perdería.
Sin embargo, el gobierno debería estar preparado para cualquier eventualidad. Un comité selecto de técnicos del Tesoro, el BdI y el PDC debería preparar en secreto un plan de salida.
Tras el cierre de la crisis de la deuda, si la Comisión Europea nos somete a un procedimiento de infracción, si el BCE sube los tipos de interés, si Alemania "sugiere" que cumplamos a rajatabla el nuevo pacto de estabilidad y llevemos la ratio déficit/PIB al 1,5% en cuatro años, en definitiva, si toda la concertina europea intenta imponernos el desencadenamiento de otros 20 años de estancamiento, el Gobierno denunciará los tratados europeos y declarará el Italexit. Y lo hará a la velocidad del rayo: un viernes por la noche se produce la denuncia, el lunes por la mañana entra en vigor la EuroLira.
Tras la eventual salida de Italia de la UE, el Gobierno negociaría con la Comisión un régimen de libre circulación de bienes y personas en Europa. En este punto, Alemania acudiría en nuestra ayuda, ya que las cadenas de valor de sus manufacturas se extienden hasta el valle del Po.
Además, el gobierno italiano abriría negociaciones para iniciar un proceso agregativo encaminado a establecer una verdadera Federación Europea, democrática y unida, en la que participasen inicialmente al menos los países del área mediterránea. Esta política se llevaría a cabo en cualquier caso, aunque no hubiera Italexit. El nuevo pacto de los cinco primeros años, del que he hablado antes, se lograría mejor a escala continental que sólo a escala nacional.
Apéndice: Cómo reducir la relación deuda/PIB aumentando la relación déficit/PIB (en el original) (...)"
(Ernesto Screpanti , Un. Siena, Sinistrainrete, 24/02/24; traducción DEEPL)
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