"¿Explotará otra quiebra del sistema bancario en la sombra lo que yo llamo el Casino Global?
¿Y cuál será el impacto en los hogares, las empresas y los gobiernos?
El mercado de bonos estadounidense se está hundiendo, (...). Tenemos que dejar de hablar de comercio y empezar a hablar de bonos del Tesoro estadounidense.
Trump ha apuntado una bola de demolición contra el sistema financiero mundial
Todo el mundo habla de comercio. Desequilibrios comerciales, aranceles comerciales y tensiones comerciales. Resulta que el comercio da miedo de verdad. Las guerras comerciales conducen a guerras reales.
El instigador de esas guerras es el Presidente de Estados Unidos. Pero el «Don» es culpable de algo más peligroso que la perturbación del sistema comercial mundial.
También está amenazando la estabilidad del sistema financiero mundial.
El Casino Global y el sistema bancario en la sombra
El Casino Global (título de mi próximo libro), como vengo sosteniendo desde hace tiempo, es el espacio remoto y no regulado al que acuden los jugadores (financieros e instituciones financieras) para especular a lo grande. Entre ellos figuran los fondos de cobertura, las empresas de capital riesgo y las sociedades de gestión de activos, pero también los fondos de pensiones.
Los bancos centrales no sólo han tolerado la existencia del casino y se han negado a regularlo adecuadamente, sino que han rescatado periódicamente a sus jugadores y operadores, de forma más o menos incondicional. Así lo hicieron en 2007-9, pero también en marzo de 2020, cuando COVID19 perturbó los mercados financieros mundiales.
El casino ya no depende de los bancos de Main Street para obtener crédito o para guardar sus ahorros. Operadores como Blackrock y Blackstone, al haberse globalizado, y gracias a la movilidad del capital, ahora hacen negocios y mueven capital sin esfuerzo a través de las fronteras nacionales, y por todo el mundo. Poseen enormes cantidades de los ahorros del mundo. Esos ahorros no pueden depositarse con seguridad en un banco de la calle principal, ya que las garantías contra pérdidas que ofrecen los gobiernos se limitan a unos 250.000 dólares.
Por tanto, las instituciones financieras globalizadas (como los fondos de gestión de activos, los fondos de capital riesgo y los fondos de cobertura) han pasado al equivalente financiero de la estratosfera y han creado un sistema de «banca en la sombra».
En total, el sistema bancario en la sombra o «repo» -definido como sistema de intermediación financiera no bancaria (IFNB) por el Consejo de Estabilidad Financiera- gestiona más de 230 billones de dólares de los ahorros mundiales.
Dentro del sistema bancario en la sombra, el Casino depende en gran medida de los activos públicos como garantía. Los más importantes y seguros son los bonos del Tesoro estadounidense.
La garantía se utiliza como aval y consuelo para los prestamistas, incluidos los fondos de gestión de activos y los fondos de pensiones.
Los prestatarios - fondos de cobertura, empresas de capital riesgo y otros especuladores - utilizan la garantía para apalancar (pedir prestados) fondos adicionales a otros participantes en el Casino. (A veces utilizan la misma garantía varias veces. Imagínese que los propietarios de viviendas pudieran utilizar sus hipotecas de esa forma).
Los prestamistas que tienen efectivo o ahorros intercambian garantías por efectivo, a menudo a corto plazo, de un día para otro.
En lugar de cobrar intereses por el préstamo, los prestamistas recompran la garantía (de ahí el nombre de mercado de repos) y retienen una parte -un «recorte»- del préstamo cuando se devuelve el efectivo, como pago de los intereses del préstamo. En otras palabras, el prestatario devuelve al prestamista algo más de lo que le prestó.
La garantía más valiosa utilizada en el sistema bancario en la sombra es la deuda pública de los países de la OCDE: sus «promesas de pago» respaldadas por el Estado y los contribuyentes.
La más segura de todas las garantías ha sido la deuda - letras del Tesoro o promesas de pago - del Tesoro de Estados Unidos.
Como ha argumentado la profesora Daniela Gabor, Estados Unidos, al igual que el Reino Unido y la UE, es una «fábrica de garantías» para el sistema financiero privado globalizado.
La deuda pública (bonos del Estado) es una «fontanería» vital (para mezclar todas mis metáforas) para el funcionamiento eficaz del sistema financiero privado globalizado.
Los especuladores dependen en gran medida de esa deuda pública para fines de préstamo y endeudamiento y para la creación de «crédito» en el sector «bancario en la sombra».
Donald Trump y la «fábrica de garantías» estadounidense
Hoy en día, la confianza en la garantía supuestamente más segura producida por la «fábrica» de Estados Unidos -el Tesoro estadounidense- se está desvaneciendo rápidamente.
Los inversores y especuladores, desconcertados por la temeridad de Trump y por el flagrante desprecio de su Administración por el Estado de Derecho, están vendiendo sus «garantías» estadounidenses. Al arrojar más letras del Tesoro al mercado de bonos, están provocando la caída del precio de los bonos.
Debido a la forma en que funciona el mercado de bonos, eso significa que el rendimiento (más o menos equivalente al tipo de interés) de los bonos estadounidenses está aumentando. Esos tipos de interés al alza sirven de base para fijar las hipotecas y los tipos de interés en la economía en general.
La subida de los tipos de interés es una mala noticia para los gobiernos, las empresas y los hogares fuertemente endeudados.
Pero es especialmente peligrosa para los especuladores que se han endeudado fuertemente con fines de especulación ahem.... dentro del sistema bancario en la sombra.
Esta semana, los operadores se han embarcado en una «operación» alucinante y encadenada que algunos describen como «basis trading». Probablemente no necesites saber cómo funciona, pero por si acaso, los periodistas de la página Alphaville del FT lo explican así:
'Venden futuros del Tesoro y compran bonos del Tesoro para cubrirse, capturando un diferencial casi sin riesgo de unos pocos puntos básicos...'.
Supongamos que usted invierte 10 millones de dólares en bonos del Tesoro y vende el mismo valor en futuros. A continuación, puede utilizar los bonos del Tesoro como garantía para, digamos, 9,9 millones de dólares de préstamos a corto plazo en el mercado de repos. A continuación, se compran otros 9,9 millones de dólares de bonos del Tesoro, se vende una cantidad equivalente de futuros del Tesoro y se repite el proceso una y otra y otra vez.
¿Se están convirtiendo los bonos del Tesoro en «activos de riesgo»?
Los operadores están bajo presión porque para hacer estas apuestas han apalancado enormes préstamos contra cantidades finitas de garantías - bonos del Tesoro de EE.UU. - que ahora están perdiendo valor. Sus prestamistas no están contentos y exigen garantías adicionales o el reembolso íntegro de las deudas.
Esto presiona a los operadores para que vendan bonos y obtengan efectivo.
Otros, inquietos por las actividades de lo que se ha descrito como el «sindicato del crimen» en la Casa Blanca, están vendiendo sus bonos del Tesoro estadounidense porque no confían en Trump y sus repetidas amenazas de despedir al gobernador de la Reserva Federal. Y porque el valor de los bonos está bajando... Mejor sacar dinero y comprar activos más seguros en otros lugares.
Como China posee una gran cantidad de bonos del Tesoro, el desprecio de Donald Trump por el país, sus ataques a los acuerdos de «libre» comercio de la OMC a los que China fue invitada a unirse en 2001 podrían persuadir al gobierno chino a vender sus bonos del Tesoro de EE.UU., acelerando la caída del valor del activo.
En estos momentos, el precio de los bonos del Tesoro estadounidense está cayendo y los rendimientos están subiendo. Los bonos del Tesoro -como explica el sitio web de Bloomberg- cotizan de repente como «activos de riesgo», no como garantía segura.
La pregunta es la siguiente: ¿cuándo la caída del valor de la deuda pública utilizada como garantía, hará estallar el sistema bancario en la sombra fuertemente endeudado? ¿Otra vez?
¿Y cómo repercutirá otra quiebra del sistema bancario en la sombra en los hogares, las empresas y los gobiernos?"
( Ann Pettifor , blog, 11/04/25, traducción DEEPL, enlaces y gráficos en el original)
No hay comentarios:
Publicar un comentario