"Moody's rebaja la calificación de la deuda soberana estadounidense y se reanuda con fuerza la carrera de ventas de bonos e inversiones estadounidenses. Pero, ¿son realmente de fiar las agencias de calificación? ¿Son realmente infalibles, imparciales y están por encima de toda sospecha? Intentemos responder a esta pregunta.
En el corazón palpitante de las finanzas mundiales, Moody's es un actor que durante décadas ha desempeñado un papel crucial a la hora de determinar quién es digno de confianza y quién no. Pero en el pasado, incluso en un pasado muy cercano, Moody's ha cometido graves errores con consecuencias desastrosas, por ejemplo en 2008. Cuando el mundo se vio inesperadamente desbordado por el colapso del sistema financiero estadounidense, las agencias de calificación, incluida Moody's, fueron acusadas de no hacer su trabajo. No sólo no habían visto venir la crisis, sino que habían mentido en sus informes y, al hacerlo, la habían alimentado al asignar las mejores calificaciones a productos financieros tóxicos. ¿Podría ocurrir lo mismo hoy? ¿Y por qué no? El fallo está en la propia estructura de la economía sumergida: un sistema autorreferencial en el que quienes venden valores también pagan para que los califiquen y compran informes financieros y calificaciones a las agencias de calificación. Un círculo cerrado que se convierte fácilmente en vicioso
Durante los años previos a la crisis de 2008, Moody's, junto con Standard & Poor's y Fitch, las otras agencias de calificación, desempeñó un papel clave en el desencadenamiento de la burbuja de las hipotecas subprime debido a este mecanismo autorreferencial. Merece la pena recordar los puntos clave. Los valores de alto riesgo se empaquetaban en instrumentos financieros complejos como los valores respaldados por hipotecas (MBS) y las obligaciones de deuda garantizadas (CDO), y recibían las mejores calificaciones -a menudo la infame triple A- de las agencias de calificación. La paradoja era que en estos valores, el porcentaje de hipotecas o préstamos concedidos a prestatarios sin garantías sólidas, a menudo incapaces de reembolsar, era elevado. Las falsas calificaciones creaban la ilusión de seguridad, lo que a su vez atraía a inversores institucionales de todo el mundo. Cuando los prestatarios empezaron a ser incapaces de pagar, todo el castillo se vino abajo.
Resulta chocante que, incluso en este contexto, las agencias de calificación, lejos de dar la voz de alarma, contribuyeran a inflar aún más la burbuja inmobiliaria. Un fracaso tanto técnico como ético: en lugar de evaluar el riesgo real de los instrumentos financieros, estas instituciones habían vendido confianza. Pero, ¿cómo podía una organización con ánimo de lucro vender semejante activo?
Ahora Moody's vuelve a estar en el candelero, rebajando la calificación de EE.UU. de Aaa a Aa1, lo que desencadena una reacción en cadena: subida de los rendimientos, caída de los índices, escepticismo sobre el dólar. Pero esta vez la rebaja se produce después de que los mercados ya hayan descontado la inestabilidad fiscal, después de que las políticas fiscales expansivas, los recortes de impuestos no financiados y el aumento del gasto público hayan llevado las previsiones de déficit hasta el 9% del PIB en 2035. Moody's, una vez más, llega después de la tormenta. No previene, sino que registra. No dirige, persigue. Como declaró el Secretario del Tesoro, Scott Bessent, «Moody's es un indicador rezagado». Una frase que resume a la perfección la ironía de un sistema que pretende predecir el riesgo, pero que funciona según una lógica política, comercial y -sobre todo- reactiva.
La creciente impopularidad de Donald Trump en los mercados internacionales también encaja en este escenario. Su agresiva línea económica, basada en el proteccionismo, los recortes fiscales sin financiación y los conflictos comerciales, ha erosionado la confianza de muchos inversores globales. Su inestabilidad política, las tensiones con sus socios históricos y su incapacidad para contener la deuda pública minan la percepción de fiabilidad de EEUU. Es plausible que Moody's se vea influida por este ambiente político tenso e incierto, y que la rebaja de la calificación refleje, al menos en parte, no sólo las cifras del presupuesto federal, sino también el deterioro del liderazgo y la reputación estadounidenses en la escena mundial en el imaginario colectivo de los mercados bursátiles. Pero ese no es el trabajo de las agencias de calificación.
Su credibilidad se basa en la ilusión de imparcialidad y competencia técnica, no en el juicio político. Pero como demuestran tanto la crisis de las hipotecas de alto riesgo como la actual rebaja de la calificación, estas instituciones reflejan las contradicciones del sistema neoliberal: son árbitros que juegan en el mismo equipo que las multinacionales financieras, parte integrante de ese «capitalismo relacional» que ha sustituido la competencia por el amiguismo.
El problema no es sólo Moody's. Es todo el sistema que ha delegado el poder de juzgar en entidades privadas, opacas, con ánimo de lucro y a menudo culpablemente lentas. El resultado es que los mercados oscilan al eco de decisiones tardías, mientras la política fiscal -desprovista de control- sigue inflando burbujas destinadas a estallar. Y mientras se discute el fin del excepcionalismo estadounidense, como sugieren los estrategas de Bloomberg, el mundo asiste impotente a otra escena del mismo drama: una agencia que llega tarde, las finanzas que juegan con la deuda pública de toda una nación y la sociedad que paga la factura.
En un sistema en el que las calificaciones se compran y las crisis se ignoran hasta que es demasiado tarde, quizá haya llegado el momento de eliminar la palabra «calificación» del vocabulario de la confianza. Y empezar a construir un nuevo modelo de transparencia, responsabilidad y control democrático sobre las palancas del poder financiero. Porque si Moody's ha perdido su autoridad, el riesgo real es que -pronto- también pierda nuestra capacidad de reacción."
(Loretta Napoleoni, L'Antidiplomatico. 19/05/25, traducción DEEPL)
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