Los mercados se ceban con España pese a las medidas de ajuste del Gobierno

"Además de varios millones de parados y muchas dudas sobre el futuro, la crisis ha dejado tras de sí unas cuantas paradojas. Por ejemplo, nunca antes se había hablado tanto de la deuda pública pese a que nunca antes le había salido a España tan barato financiarse.

También llama la atención que los Gobiernos europeos se pusieran de acuerdo para sacar la artillería pesada con el objetivo de generar confianza en la zona euro... y que el resultado haya sido un desconcierto generalizado. Por último, en medio de este marasmo, los mercados se están ensañando con España, que acaba de aprobar el plan de ajuste más traumático que se recuerda. (...)

Pero desde entonces, el sobreprecio que tiene que pagar España para financiarse ha crecido sin freno; y durante esta semana ha superado los niveles previos al 9 de mayo, hasta cerrar en los 194 puntos del viernes.

Esto significa que España tiene que ofrecer casi dos puntos porcentuales más que Alemania para convencer a los inversores de que compren su deuda: un 4,5% frente al 2,5% que paga el bono alemán. La conclusión es que la situación es ahora peor que antes de que Europa y España lanzaran su doble órdago. Y no solo porque los fríos indicadores así lo digan, sino porque apenas queda munición en la recámara para usar en caso de emergencia. (...)

Los mercados buscan siempre el flanco más vulnerable, que ahora es España: los inversores detectan la enorme debilidad del Gobierno que se ha visto en la votación en el Congreso del plan de ajuste o con el baile de fechas de la reforma laboral. Tampoco se sabe cómo va a aprobar Zapatero un presupuesto, el de 2011, que deberá ser al menos tan severo como el plan de recortes", asegura José Luis Alzola, economista del Observatory Group. (...)

Y sin embargo, entre tantas malas noticias que llegan de todos los frentes, es importante no perder de vista que España continúa financiándose a los precios más bajos de los últimos años. Desde los años noventa, cuando el tipo de interés medio de la deuda en circulación superaba el 10%, este ha ido cayendo progresivamente hasta el 3,5% de abril de este año, según los datos del Tesoro. Y este proceso es aún más agudo en el rendimiento medio efectivo de las nuevas emisiones, que ha pasado de superar el 11% en 1987 al 1,65% actual.

Son estos los tipos más bajos que ha conocido el mercado -un recorte paralelo al del precio del dinero que fija el Banco Central Europeo-, pero que afectan a un volumen de dinero cada vez mayor. Porque la deuda del Estado central en circulación se ha multiplicado por cuatro en dos décadas, hasta alcanzar los 488.392 millones del pasado abril." (El País, ed. Galicia, economía, 06/06/2010, p. 26)