"Viene una generación entera de consumidores zombis, atrapados por una enorme deuda, sin capacidad para gastar"

"P. Pero usted es de los que piensan que eso es lo que requiere la economía global: EE UU debe consumir menos; China, consumir más. ¿Eso va a suceder?

R. China no tiene otra elección. Especialmente en este ambiente poscrisis, sin demanda procedente de EE UU, Europa y Japón.

Y el Gobierno está yendo por ese camino: ha puesto en marcha un plan para buscar nuevas fuentes de empleo, elevar los sueldos y reducir la tasa de ahorro construyendo el embrión de una red de seguridad social.

Son los cimientos de una sociedad de consumo. Eso es imprescindible. Pero a la vez un riesgo enorme.

P. ¿Por qué?

R. China es el mayor ahorrador del mundo. Elevar el consumo reducirá la tasa de ahorro y con ella su nivel de acumulación de reservas, su demanda de bonos, de dólares estadounidenses. Ahí está el problema.

El país con el mayor déficit, EE UU, no parece tener el menor apetito por reducir su déficit; le cuesta reconstruir el balance de las familias.

Como resultado, puede haber una colisión: si el mayor ahorrador empieza a consumir, pero el mayor consumidor no empieza a ahorrar, ¿cómo va a financiarse Estados Unidos?

P. Suele advertir del riesgo de una generación de consumidores zombis en EE UU.

R. Los estadounidenses han abusado de su tarjeta de crédito durante 15 años: presentan niveles históricos de deuda, tasas de ahorro por los suelos, un déficit comercial insostenible.

El paro por las nubes. Hay una necesidad mayúscula de ajuste. Si eso no se produce veremos una década perdida a la japonesa. Una economía zombi. Porque viene una generación entera de consumidores zombis, atrapados por una enorme deuda, sin capacidad para gastar.

P. Hace un año pensaba que había un 45% de probabilidades de una recaída en la recesión en EE UU. ¿Es aún tan pesimista?

R. Puede que sea un 43% (se ríe). En medio de una recuperación tan frágil, EE UU es vulnerable a todo tipo de shocks, y curiosamente esas sacudidas no dejan de producirse: un día un tsunami en Japón, al día siguiente desórdenes en Oriente Próximo que encarecen el petróleo, ahora puede que una desaceleración en la recuperación económica mundial. (...)

P. ¿Las cosas pueden ir a peor?

R. Hay un riesgo político en todo el mundo: las economías realmente endeudadas tienen que lidiar con la consolidación fiscal y a la vez con un alto desempleo y una débil, muy débil recuperación. El desafío de España es el mismo que en EE UU.

P. Tal vez, pero los mercados castigan mucho más a España.

R. Con ese nivel de paro... Hay algunas cosas que recuerdan a los problemas de la economía japonesa. Ese es el riesgo: una década perdida a la japonesa.

Si España consigue hacer frente a sus problemas con rapidez, el sistema financiero está en mucha mejor forma de lo que estaba en Japón. Si no se hace así, entonces podríamos ver una versión de lo que ocurrió con Japón.

P. ¿Va a haber reestructuraciones de deuda en Europa?

R. Un default nunca es la solución. Pero hay serios problemas en la eurozona que no van a mejorar por mucho tiempo." (STEPHEN ROACH: "Hemos creado un monstruo: el sistema financiero internacional". El País, Negocios, 08/05/2011, p 24)