"(...) Es curioso que el BCE reaccione ante el avance del fascismo y la
extrema izquierda, el riesgo de deflación y el estancamiento de la
economía europea y la reacción de los mercados sea la euforia. (...)
El nivel de aversión al riesgo de los inversores es la variable más
volátil y menos predecible de las que analizamos los economistas. En
economía preventiva podemos decir que esta euforia es perjudicial y le
complica a los bancos centrales el proceso de desactivar las medidas
extraordinarias para evitar una depresión en 2008. (...)
En clave puramente española. Lo positivo es la bajada de la prima de
riesgo con Alemania. Las comparaciones con EEUU son anecdóticas, quedan
muy sensacionalistas en los medios pero son incorrectas. Los tipos a
largo plazo reflejan expectativas de crecimiento, inflación e impago.
En
EEUU los tipos reflejan una economía que ha salido de la crisis y que
comenzará a generar inflación. Los ahorradores compran bonos para
proteger su capacidad adquisitiva y por eso exigen una rentabilidad al
bono americano mayor. Pero el bono americano cotiza a Libor -0,2%
En Europa el bono alemán cotiza a 1,3% y refleja las escasas
expectativas de inflación y crecimiento de los inversores. Europa está
contagiada de la enfermedad japonesa. Esta enfermedad tiene cura pero
hay que resolver el problema de la deuda y el saneamiento bancario y eso
en Europa ni está ni se le espera.
España comparte bajas expectativas de crecimiento e inflación con la
Eurozona y el bono español cotiza 125 pb por encima del bono alemán. Por
lo tanto, los inversores siguen asignando una probabilidad de impago a
nuestra deuda
La buena noticia es que es muy inferior a la de julio de
2012 cuando el temor era una suspensión de pagos de nuestra querida
España ante la incapacidad para poder atender las necesidades de
saneamiento de nuestro sistema bancario. El rescate y la contundente
reacción del BCE frenaron aquel proceso.
El aspecto negativo de la bajada de la prima de riesgo es que el Tesoro
acaba de publicar su estadística de ¿quién compra nuestra deuda
pública?. En el cuarto trimestre de 2013 el principal comprador fueron
inversores internacionales.
Pero en el primer trimestre los inversores
internacionales han mantenido posición y el 100% del déficit público se
ha financiado con dinero español El 65% de la deuda nueva emitida la ha
comprado la banca que la financia gracias a las medidas del BCE. (...)
Mientras los inversores estén tranquilos bien, pero si se ponen
nerviosos España está en la situación de mayor vulnerabilidad financiera
desde que comenzó la crisis. No hace falta que se pongan nerviosos por
un problema español, el problema puede ser en cualquier país de Europa y
el contagio sería fulminante.
La bajada de las primas de riesgo es una gran noticia para España y
el sur de Europa, pero la euforia de los mercados y el retraso en la
resolución de la crisis de deuda, confiando todo a la recuperación, es
la parte preocupante. En Europa sigue habiendo muchas dudas por resolver
que los mercados están ignorando." (José Carlos Díez, El economista observador, Cinco Días, 10/06/2014)
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