La política fiscal, la clave... es muy eficaz para reducir las consecuencias negativas de una reducción significativa del gasto del sector privado... el BCE opina que si la política monetaria y fiscal no estuvieran trabajando juntas por una vez, Estados Unidos habría "experimentado una contracción significativamente más profunda como resultado de la pandemia de covid-19".

 "(...)  Volviendo al documento de trabajo recientemente publicado por el BCE, Monetary and fiscal complementarity in the Covid-19 pandemic, éste representa sin duda un avance en la narrativa. Concluyen lo obvio, ya no son sostenibles las viejas narrativas dominantes de que la política fiscal es ineficaz a la hora de proporcionar impulsos permanentes a la producción real (o de que la austeridad no daña permanentemente la trayectoria de crecimiento). 

El tabú que rodea a las compras de deuda pública por parte de los bancos centrales porque provocan una aceleración de la inflación ya no puede sostenerse. Las afirmaciones de que los déficits fiscales hacen subir los tipos de interés ya no pueden sostenerse. Ahora el debate público sólo tiene que reflejar esa realidad y habremos avanzado. Por supuesto, como nos recuerda Bill Mitchell, “todo esto es el núcleo de la TMM: ¡lo sabíamos desde el principio!”

Los autores del documento del BCE, publicado este mes, analizan las implicaciones de la forma en que la política monetaria está interactuando con la política fiscal expansiva. En Estados Unidos la Reserva Federal ha comprado cantidades ingentes de deuda soberana y corporativa, representando un déficit previsto de alrededor del 17% del PIB. Además, el banco central estadounidense también ha "empujado el tipo de descuento cerca de cero" y ha proporcionado a los bancos "liquidez de emergencia a través de un nuevo programa abierto de compra de activos a largo plazo". 

Su conclusión general es que con este enfoque el banco central utiliza las reservas para comprar gran parte de la enorme emisión de bonos del Estado y esto compensa el impacto de los cierres y bloqueos en la economía real. Demuestran que estas acciones redujeron los costes de los préstamos y amplificaron el impacto de las políticas fiscales de apoyo. Y si la política monetaria y fiscal no estuvieran trabajando juntas por una vez, Estados Unidos habría "experimentado una contracción significativamente más profunda como resultado de la pandemia de covid-19".

El punto es obvio y va en contra de la forma en que se ha enseñado y practicado la macroeconomía dominante en esta era neoclásica-neokeynesiana, en la que se asignaba a la política monetaria el papel principal (ajustar los tipos de interés) y se consideraba que la política fiscal era pasiva y estaba sesgada hacia la creación de excedentes. También concluye que la política fiscal es muy eficaz para reducir las consecuencias negativas de una reducción significativa del gasto del sector privado, lo que va en contra de la sabiduría recibida del enfoque neokeynesiano estándar. 

Sin acritud, por favor, “ilustres” opinantes, lean, lean y lean, y absténganse de recetar lo que a todas luces no es más que ideología. Es muy recomendable para la salud de sus conciudadanos."            (Juan Laborda, Vox populi, 23/09/21)