"Nada peor para un estratega que el tiempo le supere en su decisión, como
le ha sucedido al BCE. La Eurozona creció el 0,2% en el primer
trimestre, 100% explicado por acumulación de inventarios y con el
consumo privado estancado. (...)
Esto justifica, tipos al 0,15%, tipos de la facilidad de depósito
negativos, liquidez ilimitada para los bancos hasta diciembre de 2016,
una nueva subasta extraordinaria a cuatro años y el anuncio de compras a
vencimiento de titulizaciones. El indicador más sensible de la política
monetaria es el tipo de cambio y el euro apenas ha variado tras la
decisión. (...9
Europa tiene un problema de solvencia y un problema de crecimiento que
se retroalimentan. Las medidas eran necesarias pero no serán
suficientes. El BCE sigue teniendo un problema de diagnóstico. (...)
El otro error de diagnóstico de Draghi es identificar la dinámica
deflacionistas con países estresados que padecen restricción de crédito,
como es el caso español. Lo que nos tiene que explicar el BCE es por
qué Alemania, con un crecimiento del 2% y tipos al 0,15%, tiene la
inflación al 1%, un punto por debajo del objetivo del BCE.
Si en España
los precios están estancados para que la inflación de la Eurozona sea
del 2% algún país debe tener un 4%. Por lo tanto, el debate en Europa
debe ser como conseguir una inflación más alta en países que no estén
sobreendeudados y sacar de la deflación al resto.
Otra sorpresa es leer a
Draghi decir que el problema de la restricción de crédito en los países
estresados es por falta de saneamiento de los balances bancarios. Da la
sensación que en Fráncfort no han asumido que ya son el supervisor
bancario europeo y sigue viendo la crisis bancaria desde como meros
analistas.
Si un supervisor dice que hay bancos con problemas de
saneamiento debe inmediatamente anunciar un plan para solucionarlo.
El estímulo monetario del BCE es bienvenido pero debe ir acompañado
de estímulo fiscal con eurobonos para compensar los ajustes fiscales de
los países y con un plan para reestructurar las deudas que por mucho que
se empeñen en Europa no se podrán pagar. Cuanto antes se haga, antes
empezaremos a resolver la lacra del desempleo y menor será el coste para
los contribuyentes." (
José Carlos Díez
, El País, 6 JUN 2014)
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