"La crisis política italiana plantea nuevamente la cuestión del futuro del euro. Destaca
dos problemas fundamentales que aún no se han resuelto y que requerirán
una revolución en la gobernanza de la zona del euro. De lo contrario, esta moneda no tendrá futuro.Primero,
en una unión monetaria, la pérdida de competitividad de un país casi
siempre resulta en una reducción en el nivel de salarios en comparación
con sus socios. Este mecanismo, que los economistas llaman "devaluación interna", es doloroso.
Para
reducir los salarios, las autoridades de los estados afectados están
introduciendo políticas deflacionarias que empujan a estos países a la
recesión y el desempleo, y a muchos de sus habitantes en la
desesperación. Con las consecuencias políticas que observamos hoy en Italia.El problema es que este ajuste es asimétrico. Los
países en pérdida de competitividad, y por lo tanto en déficit
comercial, se ven obligados a estas políticas y sufren los costos
económicos y sociales, mientras que los países que ganan competitividad y
el superávit comercial hasta ahora se han negado a hacer su parte. ajuste
estimulando la demanda interna (a través de la inversión pública, por
ejemplo) que habría dado lugar a una "reevaluación interna", es decir,
un aumento más rápido de los salarios y los precios que en otros países
y, por lo tanto, una reducción del costo de adaptación de los países en dificultad.Responsabilidad compartidaPero en nombre de una filosofía de rigor, los países con superávit han hecho todo lo contrario. También
se han embarcado en la austeridad y, al hacerlo, han creado un área
deflacionaria de divisas que maximiza los costos económicos y sociales
del ajuste. Estas son malas noticias para la unión monetaria, porque concentra mucho sufrimiento en un número limitado de países.
La responsabilidad de los desequilibrios macroeconómicos en la zona del euro casi siempre es una responsabilidad compartida. La pérdida de competitividad de los países "periféricos" es una ganancia en competitividad de los países "centrales". La responsabilidad del reequilibrio debe, por lo tanto, también ser compartida. Estamos lejos de eso.El segundo problema existencial surge de la inestabilidad de los mercados de bonos del gobierno en la zona del euro. Los gobiernos de los países miembros están obligados a emitir su deuda en euros, que, desde el punto de vista de cada uno de ellos, es de hecho una moneda extranjera, sobre la cual no tienen control. Como resultado, ninguno de ellos puede garantizar a los tenedores de esta deuda que serán reembolsados al vencimiento, lo que posibilita una situación en la que el soberano carece de liquidez (...)
La falta de apoyo incondicional de los gobiernos de la eurozona por parte del Banco Central Europeo (BCE) hace posibles los movimientos especulativos autovalidantes. Cuando los inversores temen la escasez de liquidez de un gobierno, venden los valores de ese gobierno y compran valores emitidos por otro gobierno que se perciben como más fuerte, lo que genera grandes flujos de capital especulativo que desestabilizan los sistemas financieros.
El BCE tiene el poder de detener estos movimientos desestabilizadores. Lo usó en 2012 para anunciar su intención de comprar cantidades ilimitadas de valores del gobierno en crisis. El efecto fue espectacular, deteniendo de repente la crisis existencial de la zona del euro. Pero eso no significa que tales crisis especulativas ya no puedan ocurrir. (...)
El anuncio hecho por el BCE en 2012 no es garantía para el futuro. La decisión de apoyar o no a un gobierno afectado por la especulación depende enteramente del juicio de los "burócratas de Frankfurt" ...Esto plantea un problema insostenible de gobernanza del área. El BCE tiene el poder de salvar a un gobierno angustiado, pero los gobiernos nacionales no tienen poder sobre el BCE.
O
bien la zona euro da un gran salto adelante y crea una
unión fiscal en la que un gobierno federal emita una deuda común hecha
posible por el poder de los impuestos. Entonces, tal gobierno tendría prioridad sobre el BCE en tiempos de crisis.
O la zona del euro se niega a seguir adelante con la integración política, que parece ser la opción más probable hoy en día. En este caso, la gobernanza insostenible conducirá a la desintegración de la zona del euro." (Paul De Grauwe es profesor en la London School of Economics, Le Monde, 09/06/18. Trad. google)
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