"(...) Desde estas líneas, los cuatro economistas
que aquí escribimos, desde posiciones ideológicas distintas, venimos
coincidiendo en el diagnóstico y sabemos lo que ocurrirá si no se hace
nada en los siguientes trimestres.
Los profundos errores de diagnóstico
sobre la Gran Recesión, así como las medidas implementadas por los
ejecutivos de Zapatero y Rajoy
desde 2008, nos hanllevado a la mayor y más profunda crisis económica y
social de nuestra historia reciente.
La clase media se evapora; las
desigualdades de renta y riqueza alcanzan cotas insoportables; y
nuestros jóvenes, sin futuro.
Vuelta al 2007-2008
Frente al autobombo del anterior ejecutivo respecto al crecimiento económico que experimenta España desde 2014, venimos afirmando que la razón fundamental radica en los vientos de cola favorables externos, que ya se están desvaneciendo.
El mismo regulador, en el Informe Anual
de 2016, detalló las razones que había detrás de las sorpresas positivas
en nuestra economía. Y ninguna de ellas tenía que ver con las políticas
económicas implementadas desde el gobierno del ínclito monclovita de
turno.
Por un lado, la relajación del ajuste presupuestario.
Por otro, la entrada de flujos financieros foráneos en nuestra
economía, derivados de la política monetaria del BCE. Pero además, el
Banco de España añadía otra relevante: la bajada no prevista del precio del petróleo
y otras materias primas.
Según los cálculos del regulador, estos tres
elementos habrían tenido un impacto sobre la actividad más positivo del
previsto. Y todos ellos impactaron de modo menos favorable sobre el PIB
del área del euro que sobre el español.
Sin embargo, el anterior ejecutivo pudo
aprovechar, pero no lo hizo, las ventajas que suponía una financiación
barata acompañada de una caída acentuada del precio del petróleo, para
invertir en la creación de un tejido productivo sólido que permitiera a
España consolidar una posición competitiva a largo plazo, con la
creación de bienes y servicios de alto valor añadido cuya consecuencia sería la disminución del desempleo
con generación de altos salarios, mayores ingresos tributarios y altas
cotizaciones que permitieran la sostenibilidad del sistema de pensiones.
Prefirió continuar con “la patada hacia
adelante”. Repetimos los mismos errores: confiar en nuevas generaciones
de burbujas, en un turismo creciente, en parte por problemas
geopolíticos en zonas competidoras, y todo ello en un contexto donde
nuestro excelente tejido exportador patrio empieza a ser controlado por
capital foráneo.
Por eso le advertimos al nuevo ejecutivo de Sánchez que nos encontramos de nuevo en una situación parecida al período 2007-2008.
Ciclo alcista del precio del petróleo
Prepárense para ver el crudo a 90 dólares el barril este otoño y a más de 100 dólares en 2019. Los años de bajos precios del crudo y de la energía en general han sido buenos para los consumidores, pero los bajos precios han dado lugar a un colapso de las inversiones en exploración y producción. (...)
Y si a eso se le añaden problemas
geopolíticos, como el hundimiento de la producción en Venezuela, las
sanciones a Irán y otros, los precios solo pueden subir en los próximos
años. Ello invalida los supuestos de los últimos Presupuestos Generales.
Una inflación el doble de
la estimada implicará que el déficit de las pensiones subirá en casi
2.000 millones, y que pese a las subidas salariales previstas de
funcionarios y del sector privado el poder de compra de estos colectivos
se reducirá en un punto.
Por otro lado, si el PIB se reduce según el
ministerio de Economía en un 0,7% por cada 10% de incremento en el
precio de la energía, una subida del 30 % en el segundo semestre
respecto a los PGE restará un punto al crecimiento este año, y lo
llevará casi a cero en 2019.
¿Restricción fiscal y monetaria?
Con nuestras previsiones se producirá un incremento de la inflación general debido a los componentes erráticos, aquellos productos de la cesta de la compra que se fijan en los mercados financieros, pero no en la inflación subyacente (ausencia de repuntes salariales).
Los bancos centrales podrían reaccionar con una política monetaria más restrictiva
de la que correspondería al ciclo actual. Se repetiría lo sucedido en
2007-2008. Los mercados de riesgo se desplomarían y se pincharía la
última burbuja creada por los bancos centrales, la de la deuda soberana.
El impacto para España sería letal.
España es uno de los países europeos con mayor deuda externa, tanto pública como privada, por lo que es muy vulnerable a cualquier impacto sobre los tipos de interés.
Pero el sesgo de la deuda externa se ha movido hacia la deuda pública.
Si en 2008 los acreedores de las administraciones públicas apenas
representaban el 20% del total de la deuda externa, a cierre de 2017
representaba el 49%. Una subida de un punto porcentual en los tipos de
interés de la deuda exterior restaría casi 1,3 puntos de crecimiento al
PIB.
Los dos efectos unidos, subida del precio
del petróleo y de los tipos de interés, impactarían negativamente en
nuestra economía. España entraría en recesión. Nuestro déficit público
se dispararía y las autoridades europeas, podrían exigir ajustes
adicionales que aún hundieran más el ciclo económico.
Si en una fase
expansiva en 2016 y 2017 España no cumplía el criterio de Maastricht,
imaginemos que pasaría en un escenario negativo como el descrito. Si la Troika exigiera recortes de gasto adicionales el ciclo económico español registraría una recesión considerable.
En este contexto el BCE juega un papel
clave que sin duda podría aliviar de manera considerable los efectos
descritos. El BCE anunció que el programa de compra de deuda,
básicamente soberana, en mercado secundario terminará a finales de 2018.
El final de este programa no supone ninguna restricción monetaria, ya
que la parte de la cartera de deuda que irá venciendo se renovará, de
manera que la base monetaria no se contraerá. Sin embargo, existe un
riesgo. El BCE hizo su anuncio de expansión cuantitativa en un contexto
donde no prevé un repunte de la inflación derivado de la evolución de
materias primas.
Si se produjera un incremento en la inflación general,
no la subyacente, como en 2007 y 2008, e implementara una restricción
monetaria el impacto macroeconómico sería relevante y España no podría
financiar su deuda soberana en los mercados financieros. Además, si
quien sustituye a Mario Draghi es un alemán prepárense lo peor.
Conclusión
Por eso nuestro S.O.S. a Pedro Sánchez: el 2007-2008 se podría repetir. Pero si en el principio de la Gran Recesión nos parecíamos a Irlanda, burbuja de deuda privada, el estallido de la actual burbuja de deuda, sin soberanía monetaria, nos haría parecer a Grecia.
El nuevo gobierno debe buscar un cambio radical
de modelo productivo por que el actual ya está agotado, por el bien de
las generaciones venideras. No queda otra."
(Este artículo ha sido elaborado conjuntamente por Juan Carlos Bermejo, Juan Carlos Barba, Roberto Centeno y Juan Laborda, Vox Populi, 24/07/18)
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