"¿Por qué la economía española crece tres veces más rápido que la de la zona euro?
- Se prevé que el PIB de España crezca un 2,1% en 2026, lo que es tres veces la tasa pronosticada para la zona euro en general, según Goldman Sachs Research.
- España ha registrado el mayor crecimiento de productividad por empleado y por hora entre las cuatro principales economías de la UE desde 2021.
- Los inversores en bonos no están aumentando los rendimientos de la deuda española, a pesar de que la nación está gastando más que otras economías principales de la zona euro para hacer frente a los crecientes costos de energía.
- El aumento de los precios de la energía puede perjudicar los viajes aéreos y el turismo este verano y afectar el crecimiento del PIB de España.
Se espera que la economía de España supere significativamente a la zona euro en su conjunto este año, ya que el país se beneficia de una mayor productividad laboral y una posición fiscal fortalecida, según Goldman Sachs Research.
España, la cuarta economía más grande de la zona euro, se prevé que aumente su PIB en un 2,1% en comparación interanual, lo que es tres veces el aumento del 0,7% esperado para la unión monetaria.
Basándose en su desempeño líder en la región en 2025, la economía de la nación del sur de Europa está demostrando una "resiliencia estructural" en medio del shock energético global, escribe Filippo Taddei, economista senior de Goldman Sachs para el sur de Europa, en un informe.
¿Por qué son estables los diferenciales de los bonos españoles?
El país está avanzando en varios frentes. La tasa de desempleo de España ha caído a su nivel más bajo desde 2008, y su tasa de empleo está en un máximo histórico. La productividad está creciendo más rápido que en las otras tres principales economías de la Unión Europea: Alemania, Francia e Italia. Y los bonos del gobierno español, a diferencia de los de otras naciones europeas, han sido relativamente estables en medio del aumento vertiginoso de los precios de la energía. Aunque los diferenciales soberanos españoles se han ampliado junto con la inflación generalizada y el crecimiento global más lento, los inversores siguen confiando en la posición interna del país, escribe Taddei.
"La macro-superioridad de España sigue siendo visible en la actividad económica y en la fijación de precios de la deuda soberana," escribe Taddei. "La actividad económica ha continuado superando a la de la zona euro y a la de Estados Unidos desde mediados del año pasado, mientras que los diferenciales soberanos se han mantenido comparativamente ajustados, lo que indica la confianza de los inversores en las perspectivas de España."
Aún así, Taddei escribe que el shock energético está ralentizando la economía de España y destaca dos riesgos clave que pueden oscurecer su perspectiva. Este verano, el aumento de los costos de energía podría disuadir los viajes en avión y afectar al turismo, una fuente significativa de actividad económica en España. Y la volátil situación política del país—gobernada por una frágil coalición minoritaria—podría minar la confianza de los inversores con las elecciones generales de 2027 en el horizonte, escribe.
¿Cómo está afectando la alta inmigración al crecimiento de España?
La economía de España se está beneficiando de políticas que difieren de las de sus vecinos europeos, escribe Taddei. La acogida de grandes flujos netos de migración por parte de España ha sido un factor clave que ha apoyado el crecimiento económico, incluso cuando su apertura a la inmigración ejerce presión sobre un mercado de vivienda cada vez más ajustado.
Al mismo tiempo, las ganancias de empleo están cada vez más concentradas en sectores de mayor valor añadido, como los servicios profesionales, las finanzas y la tecnología de la información y las comunicaciones. En España, esos tipos de empleos han aumentado más del 20% desde 2019, aproximadamente el doble de la tasa en Francia o Italia, escribe Taddei.
Y parecen estar conectados con un mayor crecimiento de la productividad.
"La reciente superación de España probablemente refleja una mejora gradual en la calidad—no solo en la cantidad—de la demanda laboral," escribe Taddei.
¿Cómo está España reduciendo su ratio de deuda sobre el PIB?
España también ha adoptado un enfoque fiscal contundente ante el aumento de los precios del petróleo y el gas natural provocado por el conflicto en el estrecho de Ormuz. Aunque la nación mediterránea es la menos expuesta de las cuatro principales economías de Europa a la crisis de los hidrocarburos, los responsables políticos españoles han proporcionado una serie de recortes fiscales y otras medidas para ayudar a los hogares y las empresas.
El gasto adicional, que supera los programas similares en Alemania, Francia e Italia, no socavó la posición fiscal más amplia del gobierno, escribe Taddei. Una razón clave fue la decisión del gobierno de no priorizar un aumento de la defensa. Esta política ha preservado la credibilidad de la nación con el mercado de bonos, y España es ahora la única nación entre las cuatro principales de la UE que se espera que reduzca su ratio de deuda sobre PIB en los próximos tres años, escribe el economista.
¿Se desacelerará la industria turística de España?
A medida que comienza la temporada de vacaciones de verano, Taddei está atento a lo que suceda con el turismo, un sector que representa el 12.6% del PIB, según estimaciones del Instituto Nacional de Estadística. Teniendo en cuenta la proporción de llegadas de turistas internacionales por aire en el gasto total, Taddei encuentra que cada reducción del 10% en las llegadas de turistas por aire podría reducir el PIB en aproximadamente un 0.3%.
Y aunque el gobierno ha logrado dar forma a la política fiscal y reducir el déficit, el gobierno español no ha podido aprobar un presupuesto anual completo desde una elección anticipada en 2023, escribe Taddei. Ahora, con unas elecciones previstas para el próximo año, los inversores están destinados a volver a centrar su atención en la política.
"La prolongada incertidumbre política probablemente reduciría la confianza de los inversores en la continua transformación de la economía española y debilitaría el caso para nuestra perspectiva constructiva," escribe Taddei."
(Goldman Sachs , 04/06/26, traducción Quillbot, enlaces y gráficos en el original)
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