"Es un día histórico para la política monetaria de los bancos centrales
mundiales desde el final de la Gran Recesión. El Banco de la Reserva
Federal de Estados Unidos se siente suficientemente seguro sobre el
estado de la economía de Estados Unidos y, por lo demás del resto de las
grandes economías, que ha anunciado que no sólo ha puesto fin a la
flexibilización cuantitativa (QE), sino que ahora va a revertir el
proceso y comenzar un ajuste cuantitativo. (...)
QE fue la clave de la política monetaria de las autoridades
financieras en las principales economías, particularmente a la luz de
poco gasto fiscal o público como una segunda alternativa o arma. Se
aplicó la austeridad fiscal (con diferentes grados de éxito), mientras
se “flexibilizaba” la política monetaria.
Pero la QE fue en
realidad un fracaso. No condujo a una reactivación del crecimiento
económico o la inversión de las empresas. El crecimiento del PIB per
cápita y la inversión en las principales economías continúan
languideciendo muy por debajo de las tasas anteriores a la crisis.
Como
he argumentado antes, ello se debe a que la
rentabilidad en el sector capitalista permanece por debajo de los
niveles previos a la crisis, y muy por debajo de los picos de finales de
1990 .
La QE lo que hizo fue impulsar una nueva burbuja
especulativa en activos financieros, haciendo que los mercados de
acciones y bonos batiesen una y otra vez nuevas barreras. Como
resultado, los muy ricos -que son dueños de la mayor parte de estos
activos- se convirtieron en mucho más ricos (y la desigualdad del ingreso y la riqueza ha aumentado aún más ).
Y las empresas muy grandes, FANG (Facebook, Amazon, Netflix y Google) en los EEUU, se han llenado de dinero
en efectivo y han duplicado su endeudamiento con préstamos con tasas de
interés cercanas a cero para que pudieran recomprar sus propias
acciones y aumentar el precio de sus acciones en bolsa, repartir grandes
dividendos a los accionistas y el usar los fondos para comprar incluso
más empresas. (...)
A los mercados financieros no les va a gustar. La droga del dinero
barato (prácticamente sin intereses) está siendo retirada lentamente. El
plan es evitar el 'mono’, pero aún así los mercados de acciones y bonos
son propensos a vender en cuanto empiece a reducirse el suministro de
dinero casi gratuito. Lo más importante es lo que sucederá a los
sectores productivos de la economía de Estados Unidos y, para el caso,
en la economía mundial, ha medida que este dinero barato se reduzca
lentamente. (...)
Y sin embargo, las previsiones a largo plazo de los responsables de las
políticas de la Fed para el crecimiento económico y la inflación siguen
siendo bajas. De hecho, hay algunas dudas importantes que cuestionan
esta aparente confianza. En primer lugar, hay pocos signos de
recuperación de la inversión empresarial. (...)
En segundo lugar, lejos de crecer las ganancias en los sectores
productivos, los beneficios empresariales no financieros totales en los
EE.UU. están cayendo. (...)
E igualmente importante, como ha subrayado el reciente informe del Banco de Pagos Internacionales en su revisión trimestral ,
la deuda empresarial es muy alta y crece, mientras que el número de
empresas 'Zombie' (que apenas son capaces de cumplir con sus pagos de la
deuda) están en niveles récord (16% en los Estados Unidos). Con $ 8.6
billones de dólares, los niveles de deuda de las empresas
estadounidenses son hoy en día un 30% más altos que en su pico anterior,
en septiembre de 2008. (...)
Como sintetiza el BPI, “Incluso teniendo en cuenta las grandes
saldos de efectivo en circulación, las condiciones de apalancamiento en
los Estados Unidos son las más altas desde el inicio del milenio y
similares a las de la década de 1990, cuando los coeficientes de deuda
corporativos reflejaban el legado del boom de compra apalancada de
finales de 1980.
En conjunto, esto sugiere que, en el caso de una
desaceleración o un ajuste al alza en las tasas de interés, los elevados
pagos de servicio de la deuda y el riesgo de incumplimiento podrían
plantear desafíos a las empresas, y de ese modo crear vientos en contra
del crecimiento del PIB”.
Y esto en un momento en el que la Reserva Federal de Estados Unidos ha
decidido aumentar progresivamente su tasa de interés política a corto
plazo y cortar la transfusión de dinero barato a los bancos.
Como ya he
señalado antes, durante la Gran Depresión de la década de 1930, la Fed hizo algo similar en 1937,
invirtiendo su política de crédito barato cuando pensó que la depresión
había terminado. Eso llevó a una nueva caída de la producción en 1938
que sólo terminó con la Segunda Guerra Mundial. El riesgo de que vuelva a suceder sigue ahí." (Michael Roberts , Sin Permiso, 24/09/2017
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