¿Es un rescate a España, a través del rescate 'directo' a los bancos? Probablemente...

"Y finalmente: ¿Es un rescate directo?

 Es decir, el punto 32 habla claramente de CRÉDITO al gobierno de España a través del FROB. El MoU no habla de rescate directo. Esto puede ser significativo porque otro de los puntos estrella de la reunión del 29 de junio sí que se menciona en el MoU (punto 1).

 El dinero será puesto por el EFSF (mecanismo temporal de rescate) y, cuando el ESM (mecanismo permanente) esté creado, tomará el relevo sin que eso implique que los créditos concedidos hasta ese momento tengan el carácter prioritario (senior) que los créditos ESM deberían tener. 

Eso se hace para que los tenedores actuales de deuda no se pongan nerviosos porque pasan a ser “juniors” y hagan subir la prima de riesgo. Esto está bien, pero el hecho de que mencione esto y no lo de, si una vez del BCE tenga capacidad supervisora el ESM podrá hacer rescates directos 

Y SERÁN RETROACTIVOS de manera que los países como España que ya tendrán un rescate a través de crédito, podrán pasar a tener rescate directo a través de que el ESM asuma el crédito que se haya hecho al FROB, el hecho de que no se mencione, repito, da la impresión de que no va a pasar. Esto es motivo de confusión y preocupación.(...)

Tal como estaba previsto, ayer día 9 de julio se hizo público el "Memorandum of Understanding" del rescate del sistema bancario español. El MoU es el contrato que liga al gobierno e España con el de sus socios europeos y que va a ser la plantilla sobre la que se va a dibujar el rescate del sistema financiero español. 

El contrato impone a España, a su sistema financiero y a su gobierno una serie de condiciones y reformas marcadas en un calendario y unos controles estrictos.

En esta nota hago un resumen del documento de 16 páginas (que podéis encontrar aquí, en inglés). Al final hago una pequeña valoración improvisada. (...)

Objetivos del programa de rescate

• Limpiar a los balances de los bancos de los activos inmobiliarios “tóxicos”
• Aumentar la capitalización de los bancos
• Restructurar el sector de la cajas
• Aumentar las provisiones por las pérdidas que han causado los créditos a las empresas inmobiliarias y constructoras
• Mejorar la transparencia de los balances de los bancos y eliminar los activos de alto riesgo (inmobiliarios)

Para conseguir esos objetivos, el MoU establece un método para:

• Identificar qué bancos tienen problemas
• Recapitalizar, restructurar o cerrar los bancos con problemas
• Separar los activos “malos” de los buenos (créditos que se concedieron a las inmobiliarias y que no se van a poder cobrar o se van a cobrar a precios muy inferiores a la cantidad de dinero prestada a la inmobiliaria) de los buenos. Para ello se creará un “banco malo” (“External Asset Management Company” o AMC)(*)

Pasamos a discutir estos tres puntos (identificación, reestructuración y separación de activos tóxicos) por separado.

Identificación

Se contratará a otra auditora independiente para que haga otro “stress test” a mediados de Setiembre, banco por banco. Los bancos se clasificarán en 4 grupos.

• Grupo 0. Los bancos que están bien (si los resultados salieran igual que los del stress test de Oliver @, aquí entrarían BBVA, Santander y CaixaBank)
• Grupo 1. Los bancos que ya están intervenidos por el FROB (BFA/Bankia, Catalunya Caixa, NCG Banco y Banco de Valencia)
• Grupo 2. Las entidades que todavía no están intervenidas que suspendan los test y no puedan financiar su reforma  con capital privado. Veremos quien va a parar aquí.
• Grupo 3. Las que suspendan y sí puedan financiarse con capital privado. Los bancos en este grupo, tienen un año para encontrar suficiente capital privado. Si a 30 de Junio de 2013 no lo han conseguido, deberán acogerse a reestructuración obligada.

Recapitalización, Reestructuración y/o Cierre de los Bancos con Problemas

El objetivo es que todos los bancos que queden en España después del rescate sean viables a largo plazo (es decir, que puedan hacer negocio sin necesidad de ayudas públicas) 

Los bancos que sean viables pero que reciban ayudas deberán empezar un proceso de reestructuración. Eso quiere decir que deberán:

• Eliminar de oficinas y empleados supérfluos (downsizing) y reducir todo tipo de costes.
• Desinvertir en sectores y empresas no estratégicos (non core)
• Separar de los activos malos a través de la venta obligada al “banco malo” (ver la siguiente sección)
• No pagar dividendos y limitar los salarios variables de sus directivos
• Reequilibrar sus fuentes de financiación externa (en particular, reducir su dependencia del Banco Central Europeo)
• Mejorar su gobierno corporativo y organización

Los bancos viables, que necesitan recapitalizar pero en principio no necesitan ayudas públicas (Grupo 3).

• Si sus necesidades son superiores al 2% de sus activos ponderados por riesgo (RWA), como medida de prudencia se les oblgará a emitir bonos contingentes convertibles (Cocos).
• Si consiguen el capital antes de Junio de 2013, entonces venderán sus cocos y no pasará nada. Si no, los cocos se convertirán (de ahí su nombre) en capital.
• Si sus necesidades son inferiores al 2%, solo tendrán que demostrar que han encontrado capital privado en Junio de 2013

Los bancos no viables deberán presentar un plan de liquidación (quiebra) ordenada que:

• Proteja a los depositantes
• Minimice el coste para los contribuyentes. Para ello se concentrarán las pérdidas en los accionistas y, en su caso, a los tenedores de acciones preferentes y bonos júnior. Es decir, los
• Sean comprados (si cabe) por bancos sanos.

Tanto la reestructuración como la quiebra ordenada deberá tener el mínimo coste para el contribuyente. Para ello, se les obligará a:

Imponer pérdidas a los accionistas y a los tenedores de activos “híbridos” (acciones preferentes) y bonos júnior. Es decir, las familias que tengan preferentes de bancos que reciban ayuda o quiebren, sufrirán pérdidas en sus inversiones.

Separación de Activos Tóxicos: El “Banco Malo” (Asset Management Company, AMC)

• Los activos inmobiliarios “tóxicos” (es decir, los que no se van a cobrar o por los que se va a recuperar una cantidad pequeña de dinero: solares, viviendas a medio construir, aeropuertos fantasma, etc) se deberán vender al AMC.
• El precio que los bancos van a obtener por esos activos será determinado por los auditores independientes que hagan el “stress test” antes de setiembre. Es decir, el precio no será el precio de mercado actual sino lo que los auditores crean que es el precio "justo de largo plazo".
• Las pérdidas derivadas de esa venda de activos al banco malo serán contabilizadas en el presente ejercicio.
• El AMC administrará esos activos con el objetivo de venderlos.
• El AMC se podrá financiar con bonos que serán admitidos directamente por el Banco Central Europeo. El BCE pondrá entre 20.000 y 50.000 millones de euros para financiar el Banco Malo. Es decir, que el monto total del rescate puede llegar a ser de 150.000 millones de euros (los 100.000 que provienen del fondo de rescate EFSF y los 20-50.000 que pone el BCE directamente al Banco Malo).

Las autoridades españolas se comprometen a hacer las siguientes reformas estructurales:

• Una reforma fiscal diseñada para fomentar el crecimiento económico (se refieren a la devaluación fiscal? No lo sé... porque no lo dicen)
• Reducir las deducciones fiscales por adquisición de vivienda e incentivar fiscalmente el alquiler
• Implementar reformas laborales
• Más medidas para fomentar el empleo
• Liberalizar y fomentar la competencia de los servicios profesionales (abogados, médicos, notarios, auditores, etc) para fomentar la mayor productividad
• Eliminar las barreras a la creación de negocios y a la obtención de licencias
• Completar las interconexiones internacionales de gas y electricidad
• Acabar de una vez por todas con el déficit tarifario eléctrico y hacer que los precios de la electricidad reflejen los costes

Para supervisar las reformas (las estructurales, las bancarias y las fiscales), se creará un grupo supervisor (ese grupo es lo que Montoro calificó en su día de “hombres de negro”) formado por la Comisión Europea, el BCE y la EBA y contará con la ayuda técnica del FMI (aunque éste no aportará dinero porque, en caso de hacerlo, el crédito a España pasaría a ser sénior) (...)

Finalmente, sigo pensando que ni el EFSF ni el ESM tienen suficiente dinero para financiar este rescate (además de los rescates de Grecia, Portugal e Irlanda y la compra de bonos en el mercado secundario a la que se comprometieron en la cumbre del 29J para rebajar la prima de riesgo). 

Finlandia y Holanda se han mostrado reticentes con este rescate. Un grupo de 160 economistas influyentes en Alemania también. Y Angela Merkel tiene elecciones en menos de un año. No está claro de donde saldrá todo este dinero. Estaremos vigilando."                (Xavier Salas i Martín, 10/07/2012)