"Desde estas líneas hemos sido y somos muy críticos con la política monetaria desarrollada por los Bancos Centrales, especialmente por la Reserva Federal (FED).
Temerosos de caer en un proceso de deflación por endeudamiento se han
dedicado a gestionar el riesgo, relajando excesivamente la política
monetaria. (...)
En este escenario, a fecha de hoy, nos debemos hacer varias preguntas: ¿qué ocurrirá cuando Estados Unidos cierre paulatinamente el grifo de la liquidez?, ¿qué nueva burbuja estallará?, y ¿cuál será su efecto potencial sobre la economía global? (...)
Y ¡voilá!, recientemente los economistas del departamento monetario y económico del BIS, Robert McCauley, Patrick McGuire and Vladyslav Sushko publicaron un excelente estudio titulado “Global dollar credit: links to US monetary policy and leverage”.
En dicho artículo se detalla la escalada vertiginosa de la deuda global en dólares estadounidenses, y el abanico de “horrores” que se producirían si Reserva Federal de los Estados Unidos
decide cerrar el grifo de la liquidez. Muestra cómo la política de
tipos de interés cero de la FED y la expansión cuantitativa en realidad
inundó de dólares los países emergentes.
Esta abundancia sedujo muy
especialmente a empresas asiáticas y latinoamericanas que empezaron a
pedir prestado cantidades ingentes en dólares, como nunca lo habían
hecho antes, a tasas reales próximas al 1%. Si el ciclo monetario de los Estados Unidos se daba la vuelta, el caos estaría servido. Y ese proceso ya se ha activado. (...)
Las empresas, bancos, particulares de fuera de los Estados Unidos han pedido prestado más de 9 billones en moneda estadounidense,
frente a los 2 billones que había en el año 2000. Se trata de dólares
emitidos fuera de la jurisdicción estadounidense, sin la protección del
recurso de última instancia de poder emitir in extremis dólares
ilimitados. (...)
El resultado es un sistema crediticio mundial tremendamente sensible a cualquier cambio de la FED. Como se señala en el estudio del BIS,
"los cambios en los tipos de interés oficiales estadounidenses se
trasladan de inmediato al coste de 5 billones de préstamos en dólares”.
Los mercados ya están descontando tal cambio, y sus implicaciones ya son
visibles. El dólar sube a un ritmo parabólico frente a divisas
emergentes -el real brasileño, la lira turca, el rand sudafricano…-,
conduciendo al euro a un mínimo de 12 años. El carry trade del dólar, la madre de todas las burbujas, se está deshaciendo (...)
Mientras los gobiernos de países emergentes ya aprendieron en su momento la amarga lección de endeudarse en dólares, no ha ocurrido lo mismo con sus empresas. Las compañías de Asia y América Latina tratan frenéticamente de cubrir sus deudas en dólares en los mercados de derivados, lo que impulsa aún más al billete verde, alimentando así un círculo vicioso.
Hemos identificado, por lo tanto, la nueva burbuja, ésa que estallará al igual que lo hicieron la puntocom o el boom inmobiliario, y la magnitud y sus efectos serán todavía más dañinos. Nos referimos a las emisiones de bonos corporativos en dólares. Pero no les quepa ninguna duda que su estallido se trasladará a todos los activos de riesgo, materias primas –todavía más-, acciones y bonos soberanos periféricos. (...)
Algunos piensan que finalmente la FED no se atreverá a cambiar política monetaria, viendo ya no solo la fragilidad de la economía global sino también la de su propia economía. Sin embargo es rehén de sus propias contradicciones.
La mayor preocupación de los gobernadores de la FED es la llegada
masiva de capitales a Estados Unidos apoyada en la apreciación del
dólar, lo que mantiene los tipos de interés a largo plazo muy bajos, de
manera que la política monetaria se hace todavía más expansiva. Esto,
junto con la sobrevaloración de activos financieros global, hace urgente
una restricción monetaria por parte de la FED. Están atrapados en su mentira.
Los Bancos Centrales occidentales son un problema, mejor dicho, son el problema. Han vuelto a fracasar, solo saben generar burbujas, crear ilusiones, que al final acaban en frustraciones -desempleo, miseria, caos,..-. Intentaron por incompetencia –ideología- y defensa de los intereses de clase –banqueros-, reinterpretar la historia.
Son los responsables últimos de los masivos procesos de endeudamiento
global y de las burbujas respectivas que han ido alimentando. ¿Cuándo se
hará lo eficiente? ¿Cuándo se reestructurará el sistema bancario
occidental y se someterá a un control real por parte de los gobiernos y
de los ciudadanos? ¡Hasta que eso no ocurra no habrá nada que hacer!" (Juan Laborda, 14/03/2015)
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