Michael Roberts... Pronósticos 2020: los factores que sugieren que una nueva depresión no está muy lejos son: ganancias estancadas o caídas de rentabilidad; inversión débil o decreciente; aumento de la deuda corporativa y caída del comercio (en medio de una guerra comercial global)... El mundo de fantasía no puede continuar por mucho más tiempo. 2020 puede ser el año en que se derrumbe...

"Pronóstico 2020

(...)  los economistas marxistas podemos hacer predicciones con cierto grado de certeza; a saber, que bajo el modo de producción capitalista habrá crisis frecuentes de desplome en la inversión y la producción que no se pueden evitar. También puedo predecir, diría, que la rentabilidad del capital disminuirá con el tiempo a medida que el capitalismo expanda las fuerzas productivas y madure.

Pero eso no es lo mismo que hacer un pronóstico. Los científicos del clima no pueden estar seguros de cuándo la tierra se calentará hasta un punto de inflexión que conduce a un calentamiento incontrolable que daña el tejido del planeta y genera inundaciones destructivas, sequías, etc. No sabemos en qué año, década, siglo o milenio cuándo la luna se separará de la tierra. Tenemos una capacidad limitada para pronosticar cuándo va a llover, brillar o nevar, aunque hemos mejorado mucho al hacer tales pronósticos meteorológicos. 

Y en ciencias sociales, cualquier pronóstico es aún más incierto. No podemos pronosticar cuándo o cuánto caerá la tasa de ganancia en un año o el cambio exacto en la producción o la inversión que se pueda lograr en un año o mes; o exactamente cuándo podría venir una nueva caída en la producción.

 Todo este preámbulo en esta publicación está diseñado para poner excusas por el fracaso de mis pronósticos de una nueva recesión global que surgirá en los últimos años. Después del final de la Gran Recesión en 2009, hice una predicción de que eventualmente habría una nueva depresión mundial.  

E hice un pronóstico de que esto sucedería desde aproximadamente 2016 en adelante y probablemente para 2018, después de que todas las recesiones de la posguerra se produjeran cada 7-10 años. Y, sin embargo, a medida que entramos en 2020, la economía de capital mundial ha evitado una nueva depresión durante el período más largo desde 1945. Entonces, ¿cómo me equivoqué en mi pronóstico?

 Mi pronóstico se basó en parte en una teoría de los ciclos en el capitalismo construida alrededor del ciclo a largo plazo de 55-70 años expuesta por primera vez por el economista marxista ruso Kondratiev. Creo que ha habido cuatro ciclos K desde el comienzo de la revolución industrial en Europa. El cuarto ciclo comenzó en 1946, alcanzó su punto máximo a principios de la década de 1980 y debería haber tenido problemas alrededor de 2018.  (...)

La teoría del ciclo argumenta que es necesaria una nueva depresión y caída en la producción capitalista para devaluar el stock de capital existente antes de que pueda comenzar una nueva ronda de innovaciones basadas en el aumento de la rentabilidad. Pero pronosticar cuándo ocurrirá eso es muy difícil. Para el registro, esto es lo que dije al comienzo de cada año desde 2016, cuando debería haberse alcanzado el punto más bajo del ciclo actual.(...)

 Mi pronóstico para esta época el año pasado para 2019 fue el siguiente: "la desaceleración del crecimiento de las ganancias y el aumento del costo de la deuda (corporativa), junto con todos los factores político-económicos de una guerra comercial internacional entre China y los Estados Unidos, sugieren que en 2019 la probabilidad de una depresión mundial nunca ha sido tan alta desde el final de la Gran Recesión en 2009 ".

Bueno, no hubo una caída en las principales economías en 2019, pero lograron la tasa de crecimiento más lenta en cualquier año desde el final de la Gran Recesión.

 Y en 2019, el crecimiento mundial registró su ritmo más débil desde la crisis financiera mundial de hace una década.

¿Cuáles fueron los factores para la desaceleración y cuáles son los factores que han permitido a las principales economías capitalistas evitar una gran depresión que la teoría del ciclo predice que ya debería haber sucedido?

En el lado negativo, el lento crecimiento del PIB real (del 1-2% anual) ha sido impulsado por las bajas tasas de inversión. En su reciente perspectiva global, el FMI destacó que: "las empresas se volvieron cautelosas sobre el gasto a largo plazo y las compras globales de maquinaria y equipo se desaceleraron".

 La guerra comercial en curso entre los EE. UU. Y China, junto con las fricciones comerciales con la UE, también fue un factor importante en la desaceleración del gasto en tecnología. El comercio mundial, que es intensivo en bienes finales duraderos y los componentes utilizados para producirlos, se detuvo.

 De hecho, desde el final de la Gran Recesión, la globalización y el "libre comercio" han dado paso cada vez más a medidas proteccionistas, como lo hizo en la década de 1930. Desde 2009, los gobiernos de todo el mundo han introducido 2.723 nuevas distorsiones comerciales, cuyo efecto acumulativo fue distorsionar el 40% del comercio mundial en noviembre de 2019.  (...)

Sin embargo, 2019 no vio una nueva caída mundial. Por qué no? Primero, las autoridades monetarias revirtieron rápidamente su postura política anterior de que la economía global estaba bien y se había "normalizado" (...)

Las tasas de interés de los bonos del gobierno y otros "activos seguros" cayeron a cero o incluso se volvieron negativas. Con préstamos tan baratos, las grandes corporaciones y bancos absorbieron el crédito barato; pero no para invertir en activos productivos, sino para comprar acciones y bonos.

 Los precios del mercado de valores se dispararon, un 30% más en los EE. UU. Los mercados bursátiles mundiales ahora valen $ 86 billones, apenas por debajo del máximo histórico e igual a casi el 100% del PIB mundial.

 Los principales compradores de acciones corporativas son las propias corporaciones. Estas denominadas recompras elevaron los precios de las acciones, lo que a su vez facilitó la compra de otras compañías o aumentando aún más el crédito. Gran parte de los fondos de recompra fueron prestados. Esta expansión de lo que Marx llamó "capital ficticio" ha reemplazado la inversión en capital productivo y ha sido financiada por las finanzas Ponzi al estilo Minsky (es decir, emitiendo más deuda para financiar el costo del servicio de la deuda existente).

 Las principales economías capitalistas se encuentran ahora en un mundo de fantasía donde los mercados de acciones y bonos ('capital ficticio') dicen que el capitalismo mundial nunca lo había tenido tan bien, mientras que la 'economía real' se está estancando en producción, comercio, ganancias e inversiones. .

El otro factor contrarrestante que ha permitido a las economías capitalistas evitar una nueva depresión en la década de 2010 ha sido el aumento del empleo y la caída del desempleo. En lugar de invertir mucho en nuevas tecnologías y deshacerse de la mano de obra, las empresas han absorbido mano de obra barata disponible del ejército de reserva de desempleados creado en la Gran Recesión y de la inmigración. Según la Organización Internacional del Trabajo, la tasa de desempleo global se ha reducido a solo el 5%, su nivel más bajo en casi 40 años.

 Esto no sucedió en la Gran Depresión de los años treinta. Luego, las tasas de desempleo se mantuvieron altas hasta que la carrera armamentista y la inminente guerra mundial militarizaron la fuerza laboral. En la década de 2010, parece que las empresas, en lugar de reducir sus costos frente a la recesión y la baja rentabilidad al despedir a la fuerza laboral e introducir tecnología para ahorrar mano de obra, optaron por contratar mano de obra con bajos salarios y con condiciones 'precarias' (sin pensiones, cero horas, contratos temporales, etc). Como resultado, ha habido un fuerte aumento en las llamadas "compañías zombis" que ganan solo el dinero suficiente para pagar una fuerza laboral de bajos salarios y pagar sus deudas, pero no lo suficiente como para expandirse en absoluto.

 El alto empleo y el bajo crecimiento del PIB real significa un bajo crecimiento de la productividad, lo que con el tiempo significa un estancamiento de las economías, un círculo vicioso. (...)

Estos factores contrarios pueden haber retrasado el advenimiento de una nueva depresión, pero en mi opinión, solo pueden retrasarla. El motor fundamental de una economía capitalista son las ganancias, y el aumento de las ganancias. El factor más importante para analizar la salud de la economía capitalista sigue siendo la rentabilidad del sector capitalista y el movimiento de las ganancias a nivel mundial. Eso decide si la inversión y la producción continuarán. Este blog ha presentado evidencia abrumadora de que las ganancias y la inversión están altamente correlacionadas y en ese orden (...)

Ni la rentabilidad promedio del capital ni la masa de ganancias está aumentando en las principales economías.  (...)

Esta creciente crisis de rentabilidad amenaza con convertir el aumento del crédito para las corporaciones de un bono en una carga. El Instituto de Finanzas Internacionales estima que la deuda global ahora ha alcanzado los $ 250 trillones y se espera que aumente a un récord de $ 255 trillones a fines de 2019, hasta $ 12 trillones de $ 243 trillones a fines de 2018 y casi $ 32,500 por cada uno de los 7.7 mil millones de personas en el planeta.

 Por separado, el Bank of America calculó recientemente que desde el colapso de Lehman, la deuda gubernamental aumentó en $ 30 billones, la deuda corporativa en $ 25 billones, los hogares en $ 9 billones y la deuda financiera en $ 2 billones. El BofA advierte que "el mayor riesgo de recesión es un aumento desordenado en los diferenciales de crédito y el desapalancamiento corporativo".  (...)

El jefe del Banco Mundial, David Malpass, advirtió que "un aumento repentino en las primas de riesgo podría precipitar una crisis financiera, como ha sucedido muchas veces en el pasado". Y ese riesgo se confirmó esta vez el año pasado, cuando las tasas de interés subieron demasiado, debido al intento de "normalizar" la política, y los precios de las acciones y los bonos cayeron.

 A medida que entramos en una nueva década y entramos en el undécimo año desde el final de la última depresión mundial, estos son los factores fundamentales que sugieren que una nueva depresión no está muy lejos. Ellos son: ganancias estancadas o caídas de rentabilidad; inversión débil o decreciente; aumento de la deuda corporativa y caída del comercio (en medio de una guerra comercial global).

 Pero también hay factores contrarrestantes que hasta ahora han permitido a las principales economías escapar de una caída de la producción y la inversión (al precio del bajo crecimiento del PIB, la productividad y los salarios). Los costos globales de los préstamos están en mínimos históricos, en parte debido a la política del banco central de tasas de interés cero y "flexibilización cuantitativa"; pero también porque no hay demanda del sector capitalista de crédito para invertir en activos productivos o de los gobiernos para gastar. Por lo tanto, los mercados de acciones y bonos del mundo están alcanzando niveles récord. Y está el nuevo fenómeno, no visto en las depresiones largas anteriores, a saber, las bajas tasas de desempleo que proporcionan al menos un mínimo de ingresos para los hogares.

 Las previsiones económicas principales para 2020 son generalmente ligeramente optimistas. (...)

Tal vez estos pronósticos demuestren ser correctos. Pero eventualmente, los factores fundamentales de ganancias e inversiones deben anular los factores que contrarrestan los bajos intereses y el desempleo. Las ganancias rigen la inversión y la inversión rige el empleo y los ingresos, y eso rige el gasto. El mundo de fantasía no puede continuar por mucho más tiempo. 2020 puede ser el año en que se derrumbe."                  (Michael Roberts, blog, 30/12/19)