"Las últimas informaciones procedentes de Japón sugieren que en diciembre de 2023 su inflación cayó bruscamente por segundo mes consecutivo y que se podría concluir que el episodio inflacionista está llegando a su fin. El Banco de Japón supuso que esta inflación por el lado de la oferta era temporal y que remitiría con bastante rapidez una vez que se suavizaran esas restricciones. Y tenían razón. Todos los demás bancos centrales se convencieron de alguna manera de que la inflación estaba impulsada por la demanda y han estado subiendo innecesariamente los tipos de interés. El experimento está a punto de terminar y creo que está claro que la vía japonesa era la correcta. En ese momento, los académicos y funcionarios neokeynesianos deberían dimitir. Después de eso, como es miércoles, tenemos algo de música para calmar nuestras almas.
La tasa de inflación de Japón se desploma
De vez en cuando se lee algo sobre la famosa operación "widowmaker", en la que los tipos del mercado financiero creen que pueden ser más listos que el Banco de Japón.
Se llama así porque provoca pérdidas masivas.
Estas operaciones pueden realizarse con cualquier activo, pero el clásico es la apuesta por los bonos del gobierno japonés (JGB), en la que los inversores (también conocidos como apostadores) venden en corto con la esperanza de que los rendimientos suban en el futuro, cuando sus contratos lleguen a su fin y tengan que entregar los activos que actualmente no poseen.
Venden en corto porque creen que el Banco de Japón aumentará los tipos de interés, al igual que otros bancos centrales, lo que, a su vez, hará subir los rendimientos de todos los activos financieros e impulsará a la baja el precio de los activos de renta fija como los JGB.
De este modo, pueden abalanzarse sobre el mercado en el momento en que finalice su contrato a plazo, comprar los bonos a un precio más barato que cuando se formalizó el contrato y hacer su agosto.
El único problema es que nunca ha funcionado como se esperaba.
Los jugadores salen de la universidad o de cualquier otro sitio y creen que se aplica el libro de texto.
El Banco de Japón ha demostrado durante los últimos treinta años que los cursos de economía monetaria no aportan ningún conocimiento.
Desde hace aproximadamente un año, los viudos no cesan de pensar que se derrumbarán los últimos elementos de lo que se ha dado en llamar "japonización", es decir, que el Banco de Japón cederá ante el aumento de la inflación y empezará a subir los tipos.
Cada mes, más o menos, leo algún documento informativo del mercado financiero que predice que el Banco está a punto de endurecer la política monetaria.
Cuando el Banco realiza pequeños ajustes en su política - como el reciente pequeño cambio en su techo de control de la curva de rendimientos - los apostadores se vuelven locos y asumen que las compuertas están a punto de abrirse.
La gente todavía puede obtener beneficios a través de las operaciones de carry trade en yenes, es decir, tomando prestados yenes a tipos bajos y vendiéndolos a cambio de divisas que devengan mayores intereses.
Pero no es probable que los vendedores al descubierto de JGB queden satisfechos a corto plazo.
Lo digo porque los últimos datos de inflación de Japón difícilmente van a dar una señal al Banco de Japón de que debe subir los tipos, aunque siguiera la lógica que utilizan otros bancos centrales.
Los datos oficiales de e-Stat (la agencia de estadísticas del gobierno japonés) llegan hasta noviembre de 2023.
He aquí la tasa de inflación mensual desde enero de 2022.
Entonces era del 2,9%, pero la variación mensual entre octubre y noviembre de 2023 fue de -0,187, es decir, una desaceleración de la tasa de inflación desde el 3,3%.
Antes de conocer los últimos datos de e-Stat para diciembre, una encuesta realizada por Reuters que se comenta en este artículo - Japan Dec CPI likely hit 18-month low, fuelling steady view on BOJ: Reuters poll - sugiere que la desaceleración continúa con los aumentos de los precios de los alimentos y la energía moderándose con bastante rapidez.
Además:
La encuesta también mostró que los precios al por mayor de diciembre probablemente cayeron por primera vez en casi tres años ...
Lo que me dice que el Banco de Japón no tiene ninguna señal en absoluto sobre la que basarse para cambiar su actual configuración de la política monetaria - tipo de política negativo y un techo del 1 por ciento en el JGB a 10 años.
El episodio de la inflación en Japón está a punto de terminar.
Tendremos los datos oficiales el viernes 19 de enero de 2024. (...)
La cuestión es que, una vez más, Japón ofrece un ejemplo, aunque los responsables políticos nieguen lo que están haciendo, de cómo la macroeconomía dominante está fuera de lugar.
He leído comentarios en entradas anteriores en las que afirmaba que el Banco de Japón funciona según la lógica monetarista, es decir, que la inflación es el resultado de una base monetaria excesiva.
Es cierto que sus discusiones oficiales hablan de cómo vigilan la base monetaria.
Pero si fueran realmente monetaristas, no habrían desafiado al resto del mundo en los últimos años y mantenido los tipos constantes.
Esa decisión les separa del resto de bancos centrales, que se han comportado de forma totalmente ortodoxa en los últimos años: si sube la inflación, suben los tipos.
Lo que quiero decir es que lo que Japón nos ofrece es un ejemplo probado de lo que ocurre cuando el gobierno y su banco central aplican políticas que van más allá de lo que la mayoría de los economistas considerarían razonable.
Las diferencias entre las políticas fiscal y monetaria japonesas y las aplicadas en otros países durante los últimos treinta años no son variaciones insignificantes.
Japón ha impulsado grandes déficits fiscales en comparación con otros países, y un economista convencional diría que la configuración de su política monetaria es extrema.
Así que hemos podido ver durante un largo periodo de tiempo lo que ocurre cuando se aplican esos ajustes "extremos".
Y lo que vemos es que las predicciones de la corriente dominante fracasan estrepitosamente en todos los agregados principales.
Por eso es importante estudiar y comprender Japón." (Bill Mitchell, blog, 17/01/24; traducción DEEPl)
No hay comentarios:
Publicar un comentario