"No es frecuente encontrar funcionarios europeos que citan momentos importantes de la cultura pop, y mucho menos un director general saliente para asuntos económicos y financieros, el funcionario de economía más importante de la Comisión Europea, que cita a Blade Runner de Ridley Scott.
Pero así es como Marco Buti presenta una pieza reciente que resume su período en el cargo entre 2008 y 2019.
La contribución de Buti es significativa como reflexión personal, pero también porque plantea la cuestión más general de cómo la UE y sus instituciones conmemorarán el décimo aniversario de la crisis de la eurozona.
La contribución de Buti es significativa como reflexión personal, pero también porque plantea la cuestión más general de cómo la UE y sus instituciones conmemorarán el décimo aniversario de la crisis de la eurozona.
(...) Cuando se trataba de revisar la crisis financiera mundial, Bruselas no se contuvo. En agosto de 2017, para conmemorar el décimo aniversario de su inicio, la comisión emitió un comunicado en el que culpaba a los Estados Unidos de contagiar a Europa y se atribuía el crédito por la pronta acción para evitar lo peor. Sin embargo, el comunicado de prensa se emitió el 9 de agosto, aniversario del fracaso de los fondos, propiedad de Estados Unidos, del banco francés Paribas.
Subprimes y Lehman podrían ser culpados, seguramente, en los Estados Unidos. Sin embargo, ¿qué pensarán las instituciones europeas del décimo aniversario de la crisis de la eurozona y sus diversas fases entre 2010 y 2015?
El año pasado, al dirigirse al Parlamento Europeo en el vigésimo aniversario de la introducción del euro, el entonces presidente de la comisión, Jean-Claude Juncker, admitió que había habido una falta de solidaridad con Grecia. Reconoció que había habido "austeridad imprudente" (l'Austérité irréfléchie). Pero tuvo el descaro de sugerir que la comisión había sucumbido a la influencia del Fondo Monetario Internacional, como si la agenda de austeridad y "reforma estructural" hubiera sido impuesta desde afuera. (...)
La historia traumática de los últimos diez años merece algo mejor. Eso es lo que hace que el vade-mecum de Buti sea digno de atención. Él habla desde el corazón del aparato. Él camina con cuidado, expresando sus comentarios como lecciones para el futuro. Pero su informe no es indiferente en cuanto al manejo de la crisis y revela las lecciones aprendidas por funcionarios clave en Bruselas.
Para Buti, una comprensión correcta comienza por distinguir entre los problemas de Grecia, que él considera sui generis, y la dinámica más amplia de la crisis de la eurozona. La confusión de los dos contribuyó al mal manejo:
"Los problemas fiscales griegos llevaron a mirar a los otros países a través de una 'lente fiscal', lo que creo que fue un error ... si Irlanda hubiera caído antes que Grecia, tal vez se habrían diagnosticado diferentes causas de la crisis para otros países del programa. , los eventos podrían haberse desarrollado de manera bastante diferente, y probablemente estaríamos contando una historia completamente diferente."
Si Irlanda hubiera sido el modelo en lugar de Grecia, la atención se habría centrado en las réplicas de la crisis bancaria del Atlántico norte de 2008 y los desequilibrios en la economía privada, no en la disciplina fiscal y la sostenibilidad de la deuda pública. Para Buti, las lecciones para Europa deberían comenzar no con Grecia en 2010, sino con la profunda crisis en la región del Báltico durante el invierno de 2008-2009. (...)
"Los problemas fiscales griegos llevaron a mirar a los otros países a través de una 'lente fiscal', lo que creo que fue un error ... si Irlanda hubiera caído antes que Grecia, tal vez se habrían diagnosticado diferentes causas de la crisis para otros países del programa. , los eventos podrían haberse desarrollado de manera bastante diferente, y probablemente estaríamos contando una historia completamente diferente."
Si Irlanda hubiera sido el modelo en lugar de Grecia, la atención se habría centrado en las réplicas de la crisis bancaria del Atlántico norte de 2008 y los desequilibrios en la economía privada, no en la disciplina fiscal y la sostenibilidad de la deuda pública. Para Buti, las lecciones para Europa deberían comenzar no con Grecia en 2010, sino con la profunda crisis en la región del Báltico durante el invierno de 2008-2009. (...)
Letonia se enfrentó a una profunda crisis financiera y económica. Los países que parecían estar en una sólida forma fiscal cayeron profundamente en déficit. Como señala Buti, debería haber quedado claro desde ese punto que tratar el equilibrio fiscal como una prueba de salud financiera sólida era macroeconómicamente ingenuo. Como pronto se haría evidente en Irlanda y España, un superávit fiscal podría surgir fácilmente de un auge insostenible del sector privado, y cuando ese auge llegara a su fin, el saldo pasaría al rojo.
Los países bálticos también demostraron que, una vez que comenzó la crisis, incluso un país pequeño podría presentar un riesgo de contagio agudo. A principios de 2009, existía la amenaza de que la crisis se extendiera a través del sistema bancario a Dinamarca y Suecia o, a través de una devaluación de los tipos de cambio fijos de los estados bálticos, al resto de Europa del Este. Para contener la crisis se requería un enfoque concertado en los tres estados y la acción del sector bancario y del gobierno. Pero nuevamente la eurozona prestó poca atención. No fue sino hasta el verano de 2012 que la unión bancaria pasó a ocupar un lugar central. Ocho años después, todavía está incompleta.
Habiendo estallado la crisis griega y con la incertidumbre extendiéndose a través de los mercados de deuda pública, el momento en que Buti elige enfocarse no es la primavera de 2010 (...) o 2012 (con (...) el compromiso de "lo que sea necesario" por parte del jefe del Banco Central Europeo, Mario Draghi). Sino en el otoño de 2010 y la declaración de Deauville de Nicholas Sarkozy y Angela Merkel.
El 18 de octubre, después de un tête-a-tête en el resort de Normandía, el presidente francés y el canciller alemán sorprendieron al resto de la eurozona al anunciar que habían acordado que para 2013 se debería implementar un mecanismo robusto de estabilidad financiera (...)
Para satisfacer a los intransigentes de Berlín, esto se vería flanqueado en futuros rescates por "recortes" para los tenedores de bonos. El entonces presidente del BCE, Jean-Claude Trichet, y el resto del Eurogrupo de ministros de finanzas de la eurozona estaban horrorizados.
Para Buti, este fue el momento europeo de Lehman, cuando el énfasis equivocado en la necesidad de exigir cuentas a los acreedores produjo un gran aumento de la incertidumbre sistémica. En tonos que hacen eco de la retórica dura de los combatientes de crisis estadounidenses como Tim Geithner, secretario del Tesoro de Obama, Buti denuncia la incertidumbre que desató la declaración de Deauville.
los políticos que responden ante públicos nacionales, como Merkel en 2010, es probable que adopten una línea moralista, exigiendo que los acreedores sean rescatados. Pero en una crisis ...
" ... procesar todo a través de la "lente de riesgo moral" no conduce a políticas sólidas. Si bien es esencial proporcionar los incentivos correctos para la formulación de políticas, la necesidad de respuestas políticas urgentes debe atenuar las consideraciones de riesgo moral. Esto es particularmente cierto en tiempos de estrés económico y financiero, como fue el caso de Grecia, por ejemplo, o en la crisis de la deuda soberana en la zona del euro en 2011-12."
" ... procesar todo a través de la "lente de riesgo moral" no conduce a políticas sólidas. Si bien es esencial proporcionar los incentivos correctos para la formulación de políticas, la necesidad de respuestas políticas urgentes debe atenuar las consideraciones de riesgo moral. Esto es particularmente cierto en tiempos de estrés económico y financiero, como fue el caso de Grecia, por ejemplo, o en la crisis de la deuda soberana en la zona del euro en 2011-12."
El deseo de Buti de limitar la influencia de la política no implica, por su parte, la aversión al fundamentalismo del mercado. Por el contrario, lo que hace que una línea política dura sea tan peligrosa es la volatilidad de los mercados. En una situación de crisis, los mercados no aplican presión a los prestatarios gradualmente. En una situación de incertidumbre "los mercados financieros cambian repentinamente de fases benignas a extremos, como el aumento de la tasa de tesorería de Grecia en más de 30 puntos porcentuales después de haber estado estrechamente alineado con los del Bund durante la mayor parte de los últimos diez años de la UEM". (...)
Es fácil simpatizar con la imagen de Buti de burócratas europeos ilustrados que equilibran el caos de los mercados y el populismo financiero conservador de los políticos. Pero lo que Buti nunca explica es cómo deben equilibrarse los costos y los beneficios. Eliminar los rescates de la agenda y priorizar la confianza de los acreedores significa absorber los costos en el balance público, en este caso sobrecargar a los contribuyentes irlandeses con un rescate ruinosamente costoso, no solo de sus propios acreedores bancarios, sino indirectamente del resto de Europa. también.Esto podría estar justificado si el riesgo fuera realmente sistémico. Pero como Ashoka Mody y Martin Sandbu han insistido, esta es una decisión judicial. En su opinión, no es evidente que ni el sistema bancario irlandés ni el anuncio de Deauville fueran equivalentes al choque de Lehman.
Para ser justos con Buti, no defiende el paquete de crisis irlandés. No deja dudas de que la eurozona solo puede funcionar a largo plazo si se comparten los costos de garantizar la estabilidad. Esto no es solo un requisito de legitimidad política. También es un imperativo funcional (...)
Reforma de la eurozona
Cómo equilibrar la reducción del riesgo con el reparto del riesgo sigue siendo el obstáculo fundamental para seguir avanzando en la reforma de la eurozona. Y a este respecto, Buti argumenta que Europa dio un giro fatalmente equivocado cuando los halcones fiscales conservadores como Alemania respaldaron la agenda de austeridad de la reunión del G20 en Toronto en el verano de 2010.
Dada la fragilidad de la recuperación, la retirada del estímulo fue prematura. Como Buti comenta lacónicamente, "a raíz de las crisis, la retirada anticipada del apoyo fiscal puede ser muy perjudicial ..." Millones de desempleados pagaron el precio.
Y el giro hacia la austeridad resultó en una dislocación del mecanismo de formulación de políticas. Mientras que en la década de 1970 los economistas estaban preocupados por la soltura fiscal que obligaba a los banqueros centrales a imprimir dinero, ahora los banqueros centrales se vieron obligados a ampliar el crédito para compensar la negativa de los políticos a actuar: la "flexibilización cuantitativa" se convirtió en la contrapartida de la austeridad fiscal, permitiéndola compensando sus peores efectos. Como comenta Buti: "Hoy enfrentamos una dinámica opuesta: ... la prudencia fiscal excesiva es una forma de dominio fiscal que obstaculiza el esfuerzo del banco central para cumplir su mandato".
El hecho de no aprovechar las bajas tasas de interés para llevar a cabo un aumento muy necesario en la inversión pública es un profundo enigma político. Pero en la eurozona tiene una dimensión constitucional adicional. Si, como insiste Buti, el complemento de la unión monetaria debe ser compartir el riesgo, la parálisis de la política fiscal ha trasladado la carga al balance del banco central: 'Los límites de esta elección, sin embargo, son evidentes hoy en día con un BCE sobrecargado en el cumplimiento de su mandato ".
Y el giro hacia la austeridad resultó en una dislocación del mecanismo de formulación de políticas. Mientras que en la década de 1970 los economistas estaban preocupados por la soltura fiscal que obligaba a los banqueros centrales a imprimir dinero, ahora los banqueros centrales se vieron obligados a ampliar el crédito para compensar la negativa de los políticos a actuar: la "flexibilización cuantitativa" se convirtió en la contrapartida de la austeridad fiscal, permitiéndola compensando sus peores efectos. Como comenta Buti: "Hoy enfrentamos una dinámica opuesta: ... la prudencia fiscal excesiva es una forma de dominio fiscal que obstaculiza el esfuerzo del banco central para cumplir su mandato".
El hecho de no aprovechar las bajas tasas de interés para llevar a cabo un aumento muy necesario en la inversión pública es un profundo enigma político. Pero en la eurozona tiene una dimensión constitucional adicional. Si, como insiste Buti, el complemento de la unión monetaria debe ser compartir el riesgo, la parálisis de la política fiscal ha trasladado la carga al balance del banco central: 'Los límites de esta elección, sin embargo, son evidentes hoy en día con un BCE sobrecargado en el cumplimiento de su mandato ".
Independientemente de lo que uno piense sobre los detalles del análisis de Buti, esta es sin duda la narrativa más sostenida y convincente de la historia reciente y sus implicaciones para salir de la trituradora de Bruselas. Para la salud de Europa es esencial que se profundice este cálculo y se saquen las conclusiones políticas.
La combinación del intergubernamentalismo en la política europea con el federalismo sigiloso a través del BCE es insostenible a largo plazo. Es frágil como mecanismo para gestionar futuras crisis. Y carece de legitimidad. En cambio, Buti aboga por el desarrollo de las instituciones federales de la UE, respaldadas por la legitimidad política a través del Parlamento Europeo.
De acuerdo con la nota ominosa de su apertura, Buti invoca la carta abierta que Keynes dirigió al presidente de los Estados Unidos, Franklin D Roosevelt, en 1933: ‘No culpo al Sr. Ickes [secretario del interior de los Estados Unidos] por ser cauteloso y cuidadoso. Pero los riesgos de una menor velocidad deben compararse con los de mayor prisa. Debe atravesar las grietas antes de que oscurezca ".
Buti ahora se ha convertido en jefe de gabinete del comisionado de economía, Paolo Gentiloni. Sin embargo, queda por ver si profundizar la reforma de la eurozona será una prioridad para la comisión von der Leyen." (, Social Europe, 02/03/20; traducción google)
De acuerdo con la nota ominosa de su apertura, Buti invoca la carta abierta que Keynes dirigió al presidente de los Estados Unidos, Franklin D Roosevelt, en 1933: ‘No culpo al Sr. Ickes [secretario del interior de los Estados Unidos] por ser cauteloso y cuidadoso. Pero los riesgos de una menor velocidad deben compararse con los de mayor prisa. Debe atravesar las grietas antes de que oscurezca ".
Buti ahora se ha convertido en jefe de gabinete del comisionado de economía, Paolo Gentiloni. Sin embargo, queda por ver si profundizar la reforma de la eurozona será una prioridad para la comisión von der Leyen." (, Social Europe, 02/03/20; traducción google)
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