"El gobierno estadounidense rescató discretamente a Japón el pasado mes de agosto.
El Tesoro estadounidense intervino en el mercado de divisas para apuntalar la moneda japonesa, el yen. Era la primera vez que Washington hacía esto desde 1998 , cuando se desarrollaba una crisis financiera en gran parte del este y sureste de Asia.
Este incidente es sintomático de una
crisis financiera que se está gestando lentamente no solo en Japón, sino
en el sistema financiero internacional centrado en el dólar
estadounidense.
Refleja las crecientes fisuras en el sistema del dólar y el declive gradual del dominio mundial del dólar.
El Tesoro estadounidense interviene para apuntalar el yen japonés.
Bloomberg señaló que la intervención del Tesoro estadounidense en el mercado de divisas fue una «operación inusual».
La explicación superficial y simplista de
por qué actuó Washington fue simplemente que Japón es un aliado cercano
de Estados Unidos y que su moneda se ha estado depreciando significativamente frente al dólar estadounidense, lo cual preocupa a Tokio.
En enero de 2021, un dólar estadounidense equivalía a unos 100 yenes; en julio de 2026, un dólar equivalía a más de 160 yenes.
Sin embargo, esa no es la razón principal de esta intervención en el mercado de divisas.
En referencia a Japón, el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, declaró: » Haremos todo lo necesario para
apoyarlos de una manera que ayude a la economía estadounidense, al
contribuyente estadounidense y estabilice la economía global».
Cuando Bessent habló de la «economía
global», en realidad se refería al sistema financiero internacional
basado en el dólar, al que se dedica a defender.
Cabe destacar que Bessent es un exgestor
de fondos de cobertura de Wall Street. Trabajó durante años con el
multimillonario oligarca George Soros, especializándose en la
especulación cambiaria. Juntos, » quebraron el Banco de Inglaterra » apostando a la baja contra la libra esterlina en una operación que le reportó a Soros más de mil millones de dólares.
Bessent pertenece a una clase de
plutócratas extremadamente ricos. No está claro a cuánto asciende su
fortuna. Se ha informado ampliamente que es multimillonario , aunque esto ha sido cuestionado. Como mínimo, posee cientos de millones de dólares .
En cualquier caso, la cuestión es que
Bessent tiene un interés económico personal en apuntalar el sistema
financiero basado en el dólar que ha enriquecido a oligarcas como él. Y
Japón ha contribuido a mantener este sistema.
El papel especial de Japón en el imperio estadounidense.
Japón desempeña un papel especial en el imperio estadounidense.
Ante todo, Japón alberga más bases estadounidenses que cualquier otro país.
Estados Unidos cuenta con aproximadamente 750 bases militares y otras instalaciones en todo el mundo.
Solo en Japón hay 120 bases militares, donde más de 50.000 soldados estadounidenses están estacionados permanentemente.
Japón ha estado ocupado por el imperio estadounidense durante más de 80 años, desde el final de la Segunda Guerra Mundial.
El sistema imperial se ha mantenido porque
las élites empresariales japonesas se benefician de la ocupación
estadounidense. Japón ha sido esencialmente un estado unipartidista
desde 1955, gobernado casi exclusivamente por el Partido Liberal
Democrático (PLD), de derecha, proempresarial y proestadounidense, en lo
que se conoce como el Sistema de 1955.
El símbolo perfecto de la subordinación de
Japón llegó este mes de julio, cuando el país celebró el 250
aniversario de la fundación de los Estados Unidos con un espectáculo de
drones protagonizado por Donald Trump junto a la ultraconservadora
primera ministra japonesa, Sanae Takaichi.
Es de sobra conocido que Japón es un estrecho aliado militar y político de Estados Unidos.
Lo que es menos conocido es el papel fundamental que desempeña Japón en el mantenimiento del sistema global del dólar.
El papel especial de Japón en el sistema del dólar global
Japón presta otro servicio crucial al
imperio estadounidense: es el mayor tenedor extranjero de valores del
Tesoro (es decir, bonos estadounidenses, deuda del gobierno
estadounidense).
En otras palabras, Japón presta más dinero a Estados Unidos que cualquier otro país.
Durante décadas, Japón ha mantenido un enorme superávit por cuenta corriente .
Siguiendo un modelo basado en la inversión y orientado a la
exportación, se consolidó como una potencia manufacturera, especializada
en tecnologías avanzadas y que vende productos de alta calidad a
clientes de todo el mundo.
¿Qué ha hecho Japón con el gigantesco
superávit generado por su sector manufacturero de alta tecnología? Ha
reinvertido gran parte de él en activos denominados en dólares
estadounidenses, especialmente en títulos del Tesoro.
Japón incluso siguió comprando deuda pública estadounidense en
la década de 2010, cuando los rendimientos eran extremadamente bajos y
los rendimientos reales a menudo eran negativos (ya que los tipos de interés estadounidenses eran prácticamente cero, por debajo de la inflación, y la Reserva Federal aplicaba medidas de flexibilización cuantitativa).
Tokio siguió convirtiendo su superávit en
bonos del Tesoro no solo porque se enfrentaba a la presión política de
Washington (lo cual sin duda fue un factor), sino también porque su
sector manufacturero se beneficia de un yen infravalorado, lo que hace
que sus exportaciones sean más competitivas (sobre todo en un momento en
que teme una creciente competencia de China).
En febrero de 2026, Japón poseía alrededor de 1,24 billones de dólares (1.239.300 millones de dólares) en bonos del Tesoro .
Resulta sorprendente contrastar las tenencias de bonos del Tesoro japonés con las de China continental.
Pekín lleva más de una década reduciendo
progresivamente su inversión neta en deuda pública estadounidense. Sus
tenencias de bonos del Tesoro alcanzaron un máximo de más de 1,3
billones de dólares en 2014.
En 2026, China poseía menos de 700.000
millones de dólares, y sus tenencias se reducían año tras año, a medida
que Pekín se desdolarizaba progresivamente, debido a la
instrumentalización de su moneda por parte de Washington.
Disfunción del mercado de bonos del Tesoro estadounidense y crisis energética derivada de la guerra con Irán
Japón ha sido durante años el principal
tenedor de bonos del Tesoro estadounidense. Sin embargo, en los últimos
meses, el país ha reducido sus tenencias.
¿Por qué ocurrió esto? A finales de
febrero, la administración de Donald Trump lanzó una guerra de agresión
no provocada contra Irán. Esto desencadenó una crisis energética mundial que ha perjudicado gravemente a las economías del este y sureste de Asia.
Japón depende casi por completo de la importación de petróleo, y obtiene el 95% de su crudo de Asia Occidental (el
llamado Oriente Medio), aproximadamente el 70% del cual pasa por el
estrecho de Ormuz, que Irán cerró en respuesta a la guerra de agresión
estadounidense.
El vertiginoso aumento de los precios de
la energía ejerció una mayor presión a la baja sobre el yen, lo que
obligó al Banco de Japón a intervenir.
En los meses siguientes, Tokio redujo
parte de sus tenencias de bonos del Tesoro, interviniendo en el mercado
de divisas (vendiendo bonos del Tesoro para obtener dólares y utilizando
esos dólares para recomprar su propia moneda).
En julio, las tenencias de Japón habían
caído a menos de 1,12 billones de dólares (1.116.700 millones de
dólares). Esto significa que las tenencias netas de Tokio disminuyeron
en más de 100.000 millones de dólares en tan solo cuatro meses. Es evidente que Japón estaba vendiendo una gran cantidad de bonos del Tesoro estadounidense .
Esto ha preocupado a Washington, porque los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense han
estado aumentando constantemente durante seis años, desde la crisis
inflacionaria que siguió a las interrupciones en las cadenas de
suministro provocadas por la pandemia de Covid-19.
El gobierno estadounidense está
particularmente preocupado por el rendimiento persistentemente alto de
los bonos del Tesoro a 10 años, que se utiliza como referencia para
otras tasas de interés en la economía (como bonos corporativos,
hipotecas, préstamos para automóviles, préstamos estudiantiles, etc.).
Por ello, apenas unas semanas después de
la inusual intervención en el mercado de divisas para respaldar el yen,
el Tesoro estadounidense anunció que “aumentará, al menos al doble, el volumen de las operaciones de recompra de apoyo a la liquidez para los títulos de cupón nominal a largo plazo (el sector de 10 a 20 años y el sector de 20 a 30 años)”.
En otras palabras, el Tesoro
estadounidense está emitiendo deuda a corto plazo para recomprar su
propia deuda a largo plazo, en un intento por mantener bajo control el
extremo largo de la curva de rendimiento.
Resulta bastante irónico, dado que Scott Bessent criticó duramente a la secretaria del Tesoro de Joe Biden, Janet Yellen ,
por emitir principalmente títulos de deuda a corto plazo (conocidos
como letras). La idea era que, al reducir la oferta de títulos a largo
plazo, el Tesoro podría aliviar la presión alcista sobre los
rendimientos.
Pero desde que Bessent reemplazó a Yellen, ha hecho exactamente lo mismo, emitiendo abrumadoramente bonos a corto plazo .
En julio, el Tesoro emitió 2,57 billones de dólares en
letras (valores a corto plazo con una duración de hasta un año), en
comparación con 310.300 millones de dólares en pagarés (valores con una
duración de entre dos y diez años) y tan solo 37.300 millones de dólares
en bonos (con una duración de entre 20 y 30 años).
Esto significa que el 86,4% de los casi 3
billones de dólares en valores emitidos este mes de julio fueron letras
(valores a corto plazo), en comparación con el 10,4% de los pagarés (a
medio plazo) y un escaso 1,3% de los bonos (a largo plazo).
Del petrodólar al dólar de los fondos de cobertura
A junio de este año, los gobiernos extranjeros poseían 3,78 billones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense .
La gran mayoría de esa cantidad (más del 90%) consiste en pagarés y
bonos, es decir, valores a largo plazo, con vencimientos de entre uno y
30 años.
Washington quiere que los gobiernos extranjeros sigan comprando valores estadounidenses a largo plazo, pero no quiere que
se vendan, porque eso aumentaría la presión alcista sobre los
rendimientos de los bonos del Tesoro, en un momento en que estos se
mantienen obstinadamente altos.
El problema es que los gobiernos
extranjeros están cada vez menos interesados en poseer bonos del
Tesoro estadounidense, precisamente en el momento en que la emisión de
bonos del Tesoro se está disparando, porque la deuda estadounidense está
aumentando muy rápidamente, con déficits federales que se sitúan constantemente en torno al 6% del PIB .
La proporción de bonos del Tesoro en manos de extranjeros se
ha mantenido en torno al 32-33% desde la pandemia de Covid-19. Esto
supone un descenso drástico respecto al más del 45% registrado a
principios de la década de 2010.
Mientras tanto, las tenencias de bonos del
Tesoro estadounidense por parte de funcionarios extranjeros (es decir,
gobiernos) se han mantenido estáticas en los últimos años, incluso a
pesar de que la emisión ha aumentado significativamente.
Una de las principales razones es el
creciente temor a que el dólar estadounidense se convierta en un arma.
Muchos bancos centrales extranjeros temen que sus bonos del Tesoro
puedan ser confiscados si sus gobiernos hacen algo que no le guste a
Washington.
La decisión tomada en 2022 por Estados
Unidos y los países europeos de confiscar las tenencias rusas de
aproximadamente 300.000 millones de dólares en activos denominados en
dólares y euros fue una llamada de atención, y los bancos centrales de todo el mundo han optado por invertir masivamente en oro .
Así pues, la oferta de bonos del Tesoro
estadounidense ha aumentado de forma constante, mientras que la demanda
de los gobiernos extranjeros ha disminuido de forma constante.
¿Qué ha cubierto ese vacío? Empresas privadas extranjeras ,
especialmente fondos de cobertura y otras empresas registradas en
centros financieros como la City de Londres o paraísos fiscales en islas
del Caribe.
Al igual que Japón, estas empresas
privadas también están sosteniendo el sistema global del dólar. Por eso,
Adam Tooze ha argumentado que este sistema debería llamarse el «dólar de los fondos de cobertura» o el «dólar de los multimillonarios».
Tras la desvinculación del dólar del oro
por parte del gobierno estadounidense en la crisis de Nixon de 1971,
Washington presionó a los principales productores de petróleo, como
Arabia Saudita, para que reinvirtieran sus excedentes en activos
estadounidenses, principalmente bonos del Tesoro, con el fin de
apuntalar el dólar. El petrodólar sigue siendo un pilar importante del
sistema global del dólar, pero el dólar de los fondos de cobertura ha cobrado aún mayor relevancia en las últimas décadas, dada la rápida financiarización de las economías occidentales.
Esta es una de las razones por las que la administración de Donald Trump ha desregulado aún más el sector financiero , al tiempo que promovía con fuerza las stablecoins : porque los emisores suelen utilizar bonos del Tesoro para respaldar sus stablecoins, o al menos afirman hacerlo.
Esto explica cómo las corporaciones emisoras de stablecoins ,
como Tether y Circle, se han convertido en poco tiempo en algunos de
los mayores tenedores de bonos del Tesoro del mundo, compitiendo con
importantes gobiernos extranjeros.
Sin embargo, ni siquiera esta creciente
demanda privada extranjera ha sido suficiente para mantener bajos los
rendimientos estadounidenses.
Por eso, a Washington le preocupa especialmente que los gobiernos extranjeros vendan sus tenencias de bonos del Tesoro.
Crisis en el sistema del dólar: Estados Unidos no quiere que otros países vendan sus reservas de bonos del Tesoro.
Todo esto demuestra que existe una crisis creciente en el corazón del sistema financiero internacional basado en el dólar.
Esta fue precisamente la conclusión a la
que llegó uno de los principales expertos mundiales en el sistema del
dólar, Barry Eichengreen, profesor de economía en la Universidad de
California, Berkeley, y autor del libro » Exorbitant Privilege: The
Rise and Fall of the Dollar and the Future of the International Monetary
System» (Privilegio exorbitante: Auge y caída del dólar y el futuro del
sistema monetario internacional) .
En un artículo publicado en el Financial
Times, Eichengreen señaló que la intervención de la administración Trump
para apuntalar el yen » contiene información preocupante sobre el dólar «.
“El mensaje es que al secretario del
Tesoro estadounidense, Scott Bessent, y a su equipo les preocupaba que
la venta de valores en dólares para apuntalar el yen ejerciera una
presión adicional sobre el segmento largo del mercado de bonos del
Tesoro estadounidense”, escribió.
Esta preocupación quedó demostrada por la
decisión de Bessent de financiar la intervención cambiaria no con
dólares, sino con los euros que el Tesoro mantenía en su Fondo de Estabilización Cambiaria (FES).
En otras palabras, el gobierno
estadounidense vendió euros para comprar yenes en el mercado de divisas,
porque no quería vender bonos del Tesoro, ya que eso aumentaría la
presión alcista sobre los rendimientos.
Lo más llamativo de todo esto es que el
gobierno estadounidense vendió sus reservas de euros en esta
intervención sin consultar a sus supuestos “aliados” en Europa. El
Financial Times informó que el Banco Central Europeo (BCE) solo fue informado después de la operación.
Eichengreen, el principal experto en el sistema del dólar, llegó a la siguiente conclusión en el FT:
Estos movimientos indican que el estatus del dólar como moneda de reserva ya no es el que era .
Los bancos centrales están acostumbrados a mantener reservas de divisas
en dólares porque los mercados de bonos del Tesoro estadounidense son
líquidos. Los bancos centrales poseen bonos del Tesoro estadounidense
porque pueden comprarse y venderse libremente y utilizarse en
intervenciones. Pero ya no, al menos no en cantidades ilimitadas.
…
En resumen, Washington, temiendo
las consecuencias para los mercados financieros estadounidenses, se
muestra reacio a que los bancos centrales extranjeros utilicen sus
reservas de dólares . Esto indica que el dólar ya no es la atractiva moneda de reserva que solía ser . Cuando este mensaje cale hondo, otros países redoblarán su búsqueda de alternativas más atractivas y de fácil acceso . Es probable que la diversificación de reservas cobre mayor impulso.
Este es el mensaje más importante que se puede extraer del rescate financiero de Japón por parte del gobierno estadounidense.
Las fisuras en la estructura del sistema del dólar se están ampliando a medida que el movimiento global de desdolarización cobra fuerza .
Wall Street se beneficia de la operación de arbitraje de yenes.
Hay otro punto importante que destacar
sobre el histórico rescate financiero de Japón por parte del gobierno
estadounidense. Es decir, que no solo Washington se beneficia de la
subordinación de Japón, sino también Wall Street .
Esto se debe a que las empresas
financieras de Wall Street, los inversores en Estados Unidos y en
Occidente en general, se benefician de la depreciación del yen mediante
una operación conocida como carry trade .
¿Qué es exactamente el carry trade? La
idea es muy simple: consiste en que un inversor pide dinero prestado en
una divisa, que tiene un tipo de interés bajo, para comprar un activo en
una divisa diferente, que tiene un tipo de interés más alto, para
beneficiarse del spread (el diferencial).
Durante décadas, Japón tuvo tipos de
interés extremadamente bajos, llegando incluso a ser negativos en
ocasiones. Por lo tanto, los inversores contraían deuda denominada en
yenes, convertían ese dinero a dólares estadounidenses y compraban bonos
del Tesoro con mayores rendimientos o acciones de empresas
estadounidenses (contribuyendo así a inflar la enorme burbuja del
mercado bursátil estadounidense).
La operación de arbitraje de yenes ha resultado enormemente rentable para Wall Street .
Y esta operación se ha mantenido durante años, impulsada no solo por
los mercados financieros —no se trata de la “mano invisible”— sino
también porque los gobiernos de Estados Unidos y Japón tienen una
especie de acuerdo tácito mediante el cual facilitan esta transacción.
Los activos financieros estadounidenses,
especialmente las acciones de las grandes empresas tecnológicas, se han
beneficiado enormemente de las operaciones de arbitraje de yenes. Los
exportadores japoneses también se han beneficiado, ya que la
depreciación constante del yen frente al dólar hace que sus productos
sean más competitivos a nivel internacional.
Este es un impulso muy necesario en un
momento en que Japón tiene problemas para competir con China, ya que
esta última ha ascendido rápidamente en la cadena de valor global y ha
avanzado hacia industrias de mayor valor añadido, reduciendo los
márgenes de beneficio de las empresas japonesas.
El consejo editorial de The Guardian se ha
equivocado en muchas cosas y suele ser proimperialista,
proestadounidense y proatlantista. Pero dado que el principal periódico
británico es anti-Trump, su análisis crítico del rescate de Japón por parte de la administración Trump dio en el clavo, explicando la verdadera motivación detrás de la intervención en el mercado de divisas:
Esto no es tanto un rescate del
yen como un intento de Scott Bessent, secretario del Tesoro
estadounidense, de preservar un flujo constante de efectivo que
beneficie a Estados Unidos . El dinero japonés, extremadamente barato, se ha convertido en una herramienta de financiación global : los
banqueros piden prestados yenes, los venden por dólares y compran
activos estadounidenses de mayor rentabilidad, especialmente acciones
tecnológicas . El auge de los mercados bursátiles estadounidenses respalda las garantías y la inversión. El «carry trade» japonés es una de las razones por las que Wall Street puede invertir cientos de miles de millones en IA . Las investigaciones sugieren que la IA absorbe más del 1% del PIB estadounidense.
Washington quiere mantener abierto
este grifo, pero no a costa de un desplome del yen o de la venta de
bonos del Tesoro estadounidense .
Este papel crucial que desempeña el yen
como «fuente de liquidez» para Wall Street también beneficia a
Washington, al tiempo que mantiene su poder global reforzando el sistema
del dólar.
Sin embargo, las grietas en los cimientos
de este sistema se están ampliando, y la crisis financiera que se
desarrolla lentamente en Japón es un reflejo de la profunda decadencia
de la estructura construida sobre él."
(Ben Norton , Geopolitical Economy, 23/08/26, traducción Gaceta Crítica, gráficos en el original)
