"Tras una cifra relativamente fuerte del PIB real de EE.UU. en el tercer trimestre del año, el consenso es que EE.UU. no sufrirá una recesión ni este año ni el próximo. De hecho, al contrario, los banqueros de inversión Goldman Sachs no sólo prevén cierto crecimiento económico en 2024, sino una aceleración de la economía estadounidense y de las principales economías.
Eché un jarro de agua fría sobre esa previsión en un post reciente. Y no todo el mundo confía tanto en que la economía estadounidense evite la recesión en los próximos 12 meses. Tomemos la opinión de William Dudley, ex jefe de la Reserva Federal de Nueva York. Lo comentó en el FT: "Mi opinión durante dos años fue que íbamos a tener una recesión en algún momento.... Siempre he pensado que una vez que la tasa de desempleo sube más de una cierta cantidad, las posibilidades de recesión aumentan drásticamente. Esa es la cuestión clave en este momento: ¿tiene que subir la tasa de desempleo hasta el 4,25-4,5% para que la Reserva Federal logre su "última milla" para volver a situar la inflación en el 2%? Si cree que sí, entonces es muy probable que se produzca un aterrizaje brusco".
Y sobre esta cuestión, los trabajos de Claudia Sahm, otra antigua economista de la Fed, han cobrado cierta relevancia. Sahm considera que si la tasa de desempleo se sitúa en torno al 0,5% puntos por encima del mínimo durante tres meses, es un indicador muy fuerte de una recesión en la producción. "He dicho todo el tiempo que no necesitamos una recesión, pero podemos tenerla". Como dijo en el FT "Desarrollé la regla de Sahm en 2019 como un disparador cuando una recesión ha comenzado. No es un pronóstico, es un indicador. La regla ha funcionado en todas y cada una de las recesiones desde la década de 1970 y básicamente en todo lo que se remonta a la Segunda Guerra Mundial: no se activa fuera de las recesiones y no deja de activarse en una recesión. Y aparece pronto, por lo que es muy precisa". Continuó: "La lectura de la regla Sahm en octubre fue de 0,3 puntos porcentuales y, aunque ha ido subiendo, sobre todo en la segunda mitad del año, ese nivel no indicaría aún que estemos en recesión o que vayamos a entrar en ella". .... Pero es desconcertante: la tasa de desempleo está subiendo".
Incluso si EE.UU. evita una contracción franca del PIB real en los próximos trimestres, es probable que sufra una desaceleración significativa hasta casi el estancamiento el próximo año, con una inflación todavía muy por encima de la media anterior a la pandemia y del propio objetivo de la Fed del 2% anual.
En cuanto al resto de las principales economías, la recesión parece mucho más probable. La actividad empresarial mundial se estancó en octubre, al situarse el PMI global en 50,0. El PMI mundial es una medida fiable de la actividad económica de las economías, y la marca de 50 es el umbral entre la expansión y la contracción. El PMI mundial no ha caído por debajo de 50 desde la crisis financiera mundial.
Y como mostré en mi anterior post sobre la economía estadounidense, las principales economías capitalistas desarrolladas siguieron teniendo una lectura por debajo de 50, lo que indica contracción. De hecho, muchas economías capitalistas avanzadas ya están en recesión. La economía de la Eurozona se contrajo en el tercer trimestre. El PIB real cayó un -0,1%, marcando la primera contracción desde 2020, cuando pesó la pandemia del covid-19. Parece probable una recesión "técnica": dos caídas trimestrales consecutivas, ya que el 4T también podría mostrar una contracción. Suecia se contrae, Canadá se contrae y el último dato del Reino Unido mostró que la economía se dirige hacia la recesión. El PIB real se estancó en el tercer trimestre y el cuarto ha comenzado muy débil. El Banco de Inglaterra prevé ahora cinco trimestres de crecimiento cero en el mejor de los casos. Y el crecimiento del PIB real sigue estando muy por debajo de las tendencias de crecimiento anteriores a la crisis financiera mundial.
De hecho, Canadá ya ha incumplido la regla de Sahm.
Aunque las principales economías no sufran una contracción de la producción, la inversión y el empleo en 2024, las perspectivas para el resto de la década no son buenas. En un informe sobre las economías del G20 (es decir, las 19 principales economías más la zona euro), el FMI prevé que el crecimiento mundial se ralentizará hasta el 3,0% en 2023 y el 2,9% en 2024, frente al 3,5% de 2022, y esto incluye las previsiones de un crecimiento más rápido en China y la India el año que viene. La ralentización es especialmente pronunciada en la Unión Europea, donde se prevé que el crecimiento disminuya del 3,6% en 2022 al 0,7% este año. También se prevé que la mayoría de las economías de mercado emergentes del G-20, salvo Brasil, China y Rusia, experimenten una desaceleración este año.
En entradas anteriores ya he informado sobre la crisis de deuda que sufren muchas de las llamadas economías de mercado emergentes. El FMI calcula que es probable que los costes del servicio de la deuda aumenten considerablemente y, dado que muchas economías pobres dependen en gran medida de préstamos denominados en divisas, son vulnerables a un desplome monetario.
Mientras tanto, el Programa Mundial de Alimentos calcula que unos 345 millones de personas sufrirán inseguridad alimentaria en 2023, casi 200 millones más que a principios de 2020. "Los elevados precios de la energía, en particular del gas natural, han contribuido al encarecimiento de los alimentos y han impulsado una mayor dependencia de combustibles con mayores emisiones, como el carbón, retrasando la transición ecológica." (FMI).
El FMI lo resume así: "las perspectivas de crecimiento mundial a medio plazo están en su punto más bajo en décadas. Las previsiones de crecimiento mundial a cinco años vista del FMI han disminuido de forma constante desde un máximo del 4,9% en 2013 a solo el 3,1% en 2023, lo que ha reducido el ritmo de convergencia de los niveles de vida entre las economías de mercados emergentes y en desarrollo y las economías avanzadas, al tiempo que ha planteado retos para la sostenibilidad de la deuda y la inversión en la transición climática."
¿Cuál es el problema? Bueno, el FMI se refiere al "endurecimiento de la política monetaria para frenar la inflación persistente" (subida de los tipos de interés), a la "consolidación fiscal" (recortes del gasto público y subida de impuestos), y al final de lo que yo he llamado la "subida del azúcar" en la recuperación pospandémica en 2021 y 2022.
Pero, ¿cuál es el problema de fondo? Bueno, según el FMI es "la desaceleración de las economías de mercado emergentes de rápido crecimiento como China, las cicatrices de la pandemia, el débil crecimiento de la productividad, un ritmo más lento de las reformas estructurales, y la creciente amenaza de la fragmentación geoeconómica, mientras que se espera que los desafíos demográficos del envejecimiento contribuyan a una desaceleración de la participación en la fuerza laboral en las economías avanzadas."
Seguro que todos estos son factores, pero son factores superficiales. La causa subyacente de la ralentización de la productividad y del comercio mundial, así como del aumento de la rivalidad geopolítica, se encuentra en la desaceleración del crecimiento de la inversión productiva en las principales economías. Lo que ha mantenido el crecimiento hasta ahora ha sido la inversión improductiva en finanzas, bienes inmuebles y ahora el gasto militar. La inversión en tecnología, educación y fabricación ha disminuido. Y la razón fundamental es el estancamiento e incluso la tendencia a la baja de la rentabilidad mundial del capital productivo en los 23 años del siglo XXI.
El FMI informa de que "las economías en desarrollo se enfrentan a grandes necesidades de financiación para cumplir sus objetivos de desarrollo e invertir en la acción por el clima -del orden de 3 billones de dólares de gasto anual adicional para 2030 en el caso de las economías de mercado emergentes, excluida China-, pero muchas tienen un espacio político limitado tras múltiples choques".
El FMI señala que "por lo general, el capital no ha fluido libremente de las economías avanzadas a las economías de mercado emergentes y en desarrollo, donde los rendimientos del capital tienden a ser relativamente más altos". El bloque imperialista de países ha reducido las exportaciones de capital; en su lugar, están sacando capital y beneficios de las economías periféricas. "A pesar de cierta reversión tras la CFG, los flujos de capital ascendentes desde las economías de mercado emergentes y en desarrollo hacia las economías avanzadas resurgieron en 2022. En el futuro, un endurecimiento prolongado de las condiciones financieras mundiales podría desencadenar salidas de capital generalizadas de las economías vulnerables de mercados emergentes y en desarrollo."
Friend-shoring" es el nombre del juego, donde las empresas del llamado norte global cambian su inversión a "países que comparten puntos de vista geopolíticos similares" y se alejan de sus supuestos enemigos como China o Rusia o los países "no alineados".
El capitalismo no está cumpliendo sus propios objetivos, a saber, un crecimiento más rápido de la producción real, una mayor inversión y, sobre todo, una mayor rentabilidad del capital. ¿Qué se puede hacer? El FMI quiere "reformas estructurales". ¿Cuáles son estas medidas "del lado de la oferta"? El FMI quiere más "flexibilidad del mercado laboral". Eso puede significar más mujeres en los puestos de trabajo, pero también significa sindicatos más débiles y el fin de las leyes y derechos laborales protectores, es decir, más explotación.
El FMI quiere "consolidación fiscal", es decir, más impuestos y menos gasto público para restablecer la "sostenibilidad de la deuda". Quiere más inversión en energías limpias "para cumplir los compromisos climáticos". Y "una mayor cooperación multilateral para ayudar a abordar los retos mundiales y evitar una mayor fragmentación". Pero estas propuestas son salvajes esperanzas utópicas, dado el aumento del gasto en la producción de combustibles fósiles y el aumento de las temperaturas globales. La cooperación multilateral para la "resolución de la deuda" de los países pobres endeudados no se está produciendo, por no hablar de ninguna cancelación de la "deuda odiosa" impuesta a dichos países.
Por el contrario, el FMI sigue enamorado de lo que denomina "globalización financiera", que "al facilitar mayores flujos transfronterizos de capital, ha contribuido al desarrollo económico en todo el mundo". Esto no sólo se debe a que la inversión extranjera podría ayudar a los países pobres (y hemos visto que esto es dudoso), sino también a que "los flujos de capital pueden aportar beneficios indirectos al imponer disciplina en las políticas macroeconómicas"; en otras palabras, puede utilizarse como chantaje para impedir que los gobiernos nacionales introduzcan medidas para detener la "globalización financiera".
De hecho, el FMI admite que "a pesar de los beneficios cruciales de la globalización financiera, también expone a los países a ciertos riesgos, especialmente en tiempos de crisis. Los flujos de capital pueden alimentar la acumulación de vulnerabilidades sistémicas en forma de desajustes monetarios y de vencimientos. La excesiva volatilidad de los flujos de capital y la vulnerabilidad a las paradas y retrocesos repentinos pueden ser especialmente graves en países con escasa credibilidad de la política monetaria. Una mayor integración en los mercados financieros mundiales también expone a una economía a los efectos indirectos del ciclo financiero mundial, que pueden mermar la eficacia de la política monetaria, ya que los responsables políticos pierden el control sobre los tipos de interés nacionales." Exacto. Que se lo pregunten a África, América Latina y Asia meridional.
Otra "reforma" propugnada por el FMI para impulsar el crecimiento capitalista es reducir "las ineficiencias asociadas a las empresas estatales" (es decir, privatizar); "reducir las barreras regulatorias a la entrada" (menos regulación y barreras comerciales) y aumentar "el acceso a la financiación para fomentar el dinamismo empresarial" (dejar que gobiernen los bancos).
La reforma del cambio climático para el FMI es la tarificación del carbono, una solución de mercado para reducir las emisiones que hasta ahora ha sido un fracaso total. El FMI espera "una cuidadosa coordinación internacional y la consideración de los efectos indirectos internacionales". Pero no contengan la respiración por nada que salga de la próxima conferencia internacional sobre el clima COP28."
(Michael Roberts, Economista en la City de Londres, Brave New Europe, 12/11/23;
Traducción realizada con la versión gratuita del traductor www.DeepL.com/Translator)
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