"NIMA ALKHORSHID: Hola a todos. Hoy es jueves, 3 de julio de 2025, y nuestros amigos Richard Wolf y Michael Hudson están de vuelta con nosotros. Bienvenidos.
RICHARD WOLFF: Me alegro de estar aquí.
NIMA ALKHORSHID: Quiero empezar con usted, Michael, y el «gran y hermoso proyecto de ley» de Donald Trump. Podríamos hacer algo con el proyecto de ley, pero conocemos la historia entre Donald Trump y Elon Musk —Elon Musk se opuso a él— y lo que ha sucedido después. Pero en lo que respecta al proyecto de ley, ¿qué importancia tiene para Donald Trump? Y sabemos que él insiste en ella. De alguna manera está intentando hacer todo lo posible para que se apruebe. ¿Qué opina usted al respecto?
MICHAEL HUDSON: Bueno, creo que el proyecto de ley de Trump —el «Big Beautiful Bill» (proyecto de ley sobre el déficit presupuestario) republicano— junto con la política arancelaria de Trump tendrán el efecto de poner fin a la hegemonía del dólar y provocarán una caída del tipo de cambio del dólar, porque Trump ha dicho que quiere que el tipo de cambio del dólar baje, imaginando que esto encarecerá las exportaciones industriales de Estados Unidos.
El problema es que ya no hay muchas exportaciones industriales. Todas se fabrican en el extranjero.
Así que es una fantasía que, de alguna manera, bajar el tipo de cambio del dólar vaya a curar el déficit comercial de Estados Unidos y permita obtener muchos más beneficios y, por lo tanto, pagar más impuestos. Así que todo es una fantasía. Es una economía basura increíble. Y viendo los periódicos y la cobertura de los medios de comunicación esta mañana, todo gira en torno a cómo muchos republicanos dicen: Nunca podremos ser reelegidos después de aprobar este proyecto de ley. Ni siquiera nos presentaremos a las próximas elecciones al Senado.
Y algunos de los representantes de la Cámara de Representantes han dicho —[Thom] Tillis, que no puede presentarse de nuevo porque los recortes en la cobertura médica y en Medicaid van a perjudicar tanto a su electorado que simplemente se rendirán.
Así que el efecto va a terminar: el almuerzo gratis del dólar, este privilegio exorbitante de poder tener enormes déficits militares y comerciales sin tener que ver cómo baja el tipo de cambio y suben los precios. Ahora se está produciendo una huida del dólar. El tipo de cambio del dólar ha bajado un 10 %. Es la mayor caída desde que Franklin Roosevelt devaluó el dólar en 1933. Están corriendo hacia la salida.
Así que estamos asistiendo al fin de una era. Este proyecto de ley es así de importante. Y ha sido una era que ha permitido a Estados Unidos financiar tanto su déficit por balanza de pagos como su déficit presupuestario mediante la impresión de pagarés —bonos del Tesoro— que, en teoría, nunca tendrían que devolverse.
Porque (como ya hemos comentado en un programa anterior) cuando Estados Unidos gasta dinero en el extranjero, principalmente con fines militares, esos dólares acaban en manos de los bancos centrales extranjeros. ¿Y qué van a hacer ellos? En el pasado, hasta ahora, durante los últimos 54 años, solo tenían una opción: reciclarlos en bonos del Tesoro estadounidense, que son seguros, o en bonos de agencias federales, que han rendido un poco más.
Pero ahora, por primera vez, están buscando la salida. Eso es lo que está pasando hoy.
El Financial Times tiene un artículo maravilloso sobre cómo los inversores están pidiendo préstamos a bajo interés para comprar bonos basura europeos. Y en la última semana, mientras este proyecto de ley se tramitaba en el Congreso, los inversores han estado haciendo arbitraje, pidiendo préstamos a bajo interés aquí y comprando bonos basura de alto rendimiento en Europa. Y es una bonanza, pero se trata de ganar dinero financieramente, no industrialmente.
Así que se está viendo que los grandes fondos financieros de Estados Unidos, así como los inversores extranjeros, están empezando a preocuparse de que esta riqueza artificial basada en el dólar como reserva monetaria internacional esté llegando a su fin.
Hoy, la bolsa está al alza porque las acciones son en lo que va a gastar su dinero el 1 % más rico. Los precios del oro también se dispararon porque se dan cuenta de que, mientras el mercado de valores sube, la economía va hacia abajo. Y los tipos de interés de los bonos del Tesoro a 10 años subieron porque hay más vendedores que compradores.
Los republicanos siguen utilizando esta vieja teoría del goteo. Afirman que dar más dinero al 1 % más rico aumentará la inversión y el empleo.
Pero eso no es lo que hacen los multimillonarios con su riqueza. Compran más acciones y bonos y préstamos que devengan intereses. Ganan dinero financieramente, no construyendo nuevas fábricas y empleando a más personas.
Así que la rebaja de impuestos no se filtra realmente. En realidad, se filtra hacia arriba porque estos ingresos adicionales no gravados de los multimillonarios, el 1 %, el 10 %, se van a utilizar para subir aún más los precios del mercado de valores, los precios de los bonos y los precios de los inmuebles. Así es como se hace fortuna en la economía financiera actual.
Y al trasladar los impuestos a los asalariados, como también hace el proyecto de ley, estos pagan más impuestos para ayudar a cubrir parte del déficit presupuestario resultante de esta rebaja. Bueno, eso les obligará a endeudarse aún más y a pagar aún más de sus ingresos a los bancos en concepto de intereses y recargos por demora.
Bueno, acabamos de ver que ahora es probable que los mayores rendimientos se obtengan en el extranjero. Por lo tanto, dar más dinero va a debilitar el dólar, ya que tanto los inversores estadounidenses como los extranjeros se retirarán del mercado de bonos estadounidense y del propio dólar.
Y el resultado será una devaluación del dólar. Y eso va a subir los precios, porque ahora hay que pagar una suma mayor en dólares por las importaciones que siguen teniendo el mismo precio en el extranjero, aparte de los aranceles de Trump, que también están subiendo los precios.
Así que Trump ha conseguido lo peor de ambos mundos para Estados Unidos. Ha enriquecido al 1 % y ha puesto fin a toda la era del crecimiento fácil para Estados Unidos.
RICHARD WOLFF: Permítame comentar eso y dar un paso más. No hace mucho tiempo (hablo de unos meses), el euro y el dólar estaban casi a la par. Lo he comprobado esta mañana y el euro cuesta ahora 1,18 dólares. De acuerdo, eso supone una devaluación del 18 % con respecto al euro.
Por cierto, una devaluación del dólar del 18 % significa que hay que dar cada vez más dólares para conseguir la moneda europea. Es un mensaje para todos los que tienen activos en dólares, que poseen cualquier cosa denominada en dólares, como los bonos del Tesoro de EE. UU., de los que hay 700 000 millones en manos de China, un billón en manos de Japón, etc., que ahora valen un 18 % menos.
Es un mensaje alarmante porque, como dice acertadamente Michael, se trata de una devaluación a una velocidad aterradora. Es una recomendación gritona para que la gente se deshaga del dólar antes de sufrir pérdidas aún mayores. Lo han estado haciendo durante el último año y van a seguir haciéndolo, ya que no se vislumbra un final. Y si el Sr. Powell, o su sucesor, va a bajar los tipos de interés porque el Sr. Trump está presionando para que lo haga, es probable que todo empeore. Bien, eso es lo primero. (...)
Pero quiero centrarme, mi especialidad siempre ha sido la balanza de pagos. Y quiero explicar por qué el presupuesto de Trump va a bajar el tipo de cambio del dólar. Y eso es lo que afecta al 1 %, como ha dicho Richard, que es todo el grupo que está detrás del proyecto de ley. La mayoría de los medios de comunicación culpan al déficit, como si este dinero se fuera a gastar en la economía para subir los precios, en lugar de en acciones, bonos y préstamos bancarios.
Pero ya en el siglo XVII (a mediados del siglo XVII), hubo un debate, igual que hoy. Y los economistas británicos dijeron: «Bueno, un momento. Los ricos no compran bienes y servicios, excepto importaciones italianas de lujo y lujos, y propiedades inmobiliarias de lujo. Todo este dinero se recicla en más y más préstamos».
Y desde el punto de vista de los inversores extranjeros y los gestores de fondos, la amenaza más grave para el tipo de cambio del dólar es la presión de Trump sobre la Reserva Federal para que baje los tipos de interés. Y dijo que si el presidente de la Reserva Federal, Powell, no baja los tipos, cuando expire su mandato el año que viene, elegirá a un sucesor cuya lealtad a Trump le llevará a bajar aún más los tipos de interés.
Y quiero describir cómo esta política va a ser un punto exclamativo más allá de la dinámica que Richard acaba de explicar. Va a tener un doble retorno.
En primer lugar, como he mencionado, los inversores pueden obtener una ganancia fácil por arbitraje al pedir prestado a tipos de interés más bajos aquí para comprar tipos de interés altos en otros países. Pueden hacerlo libremente. Todo lo que tienen que hacer es acordarlo con su banco: Présteme dinero al 4,5 %. Compraré algo que rinda un 6 %».
Y ha habido tal afluencia de dinero hacia los bonos basura en Europa, como explica el Financial Times, que las compañías navieras y turísticas que tenían que pagar tipos de interés de dos dígitos hace uno o dos años, ahora solo pagan un 6,5 %. Hay una inundación de dinero en los mercados —el mercado de valores y el mercado de bonos— de Europa, Estados Unidos y todo el mundo.
Bueno, el segundo punto es que, a medida que el dólar se deprecia frente a las divisas extranjeras, los bonos y las acciones de los países con tipos de interés más altos van a subir, y habrá una prima de cambio por encima de esto. Así que si usted es un inversor estadounidense y sale del 4,5 % en Estados Unidos para comprar un bono al 6,5 % en Inglaterra, eso va a empujar al alza el tipo de cambio de Inglaterra, y usted obtendrá una prima de cambio además del tipo de interés que está obteniendo.
Así que usted pide prestado a un tipo bajo, compra valores que rinden un tipo más alto, todo a crédito para obtener ganancias de capital financiadas con deuda.
Nada de esto tiene que ver con la producción real del PIB o los ingresos del sector no financiero, salvo para interferir en ellos, como explicaré a continuación.
Es probable que la caída del tipo de cambio del dólar supere los intereses que usted obtiene de los bonos estadounidenses. Y si ese es el caso, ¿por qué los inversores extranjeros, los gobiernos y los fondos soberanos querrían invertir en Estados Unidos? Si es probable que los mayores rendimientos se obtengan en el extranjero, el dólar se debilitará. Eso provocará un aumento de los precios y de los costes de importación, además de los aranceles.
Y el resultado es que Trump está destruyendo la comida gratis financiera de Estados Unidos, que consiste en poder mantener un déficit de balanza de pagos sin límite. Pero está estimulando el mercado de valores. Y como dijo Adam Smith: La riqueza es muy a menudo más evidente en los países «que se dirigen más rápidamente a la ruina».
Bueno, eso es exactamente lo que está ocurriendo en Estados Unidos. Estamos viendo lo que los economistas clásicos se dan cuenta: cuando se permite que los ingresos no provengan de la producción, del capital industrial, de las empresas o del nivel de vida de los trabajadores, sino únicamente de la financiación, eso es puramente manipulador y resulta ser contrario a los intereses de los trabajadores y también de las empresas.
Eso es lo que, en última instancia, resulta tan destructivo del gran y hermoso proyecto de ley (de déficit presupuestario) de Trump. Y genera mucho dinero fácil y gratuito para los multimillonarios, los especuladores financieros, los fondos de cobertura y otros fondos de capital. Pero para ganar dinero de esta manera, están dispuestos a sacrificar el negocio real.
Porque ¿por qué un inversor extranjero haría lo que Trump ha prometido que va a hacer y trasladaría sus instalaciones de producción, sus empresas automovilísticas y otras a Estados Unidos? No pueden, a pesar de los altos aranceles que impiden la entrada de los coches japoneses en Estados Unidos. Y Trump dice que va a subir los aranceles sobre los coches japoneses y otras importaciones a Estados Unidos del 35 al 40 %. Bueno, incluso si Toyota y otras empresas trasladaran sus plantas a Estados Unidos para evitar los aranceles, tendrían que pagar un arancel del 20 % sobre el aluminio, el acero y los componentes que se utilizan en los automóviles.
No va a funcionar.
Todo el proyecto de ley y la lógica que los economistas están tratando de popularizar resultan ser una economía basura que va a ser destructiva, porque unos tipos de interés más bajos significan una financiación más fácil de la deuda. Eso aumentará los precios de las acciones y los bonos para los ricos, no los precios al consumidor. Pero los precios al consumidor van a subir de todos modos debido a la política arancelaria.
Y pueden estar seguros de que gran parte de los recortes fiscales que se están concediendo se gastarán en comprar aún más inmuebles, concentrando los inmuebles propiedad de propietarios ausentes a expensas de los propietarios de viviendas.
Así que están acabando con la clase media que, como acaba de decir Richard, se supone que es la esencia de Estados Unidos.
Por lo tanto, el efecto de los regalos al sector financiero va a acelerar la desindustrialización de Estados Unidos. Y esa es la dinámica del capitalismo financiero actual. Y debido a que es la dinámica, es por eso que los grandes donantes de la campaña, de hecho, como dijo Richard, le dieron todo su apoyo para asegurarse de que fuera el candidato. Además, deben haber animado al Partido Demócrata a perder, a tirar la lucha, manteniendo a Biden o a Harris, lo que garantizó la
victoria de Trump. (...)"
(Michael Hudson, Richard Wolff, blog, 07/07/25, traducción DEEPL)
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