"He aquí dos frases que nunca esperé escribir:
1. Ken Griffin puede tener razón.
2. El precio del oro puede estar diciéndonos algo importante.
Ken Griffin, para quien no lo sepa, es un multimillonario de fondos de cobertura que fue un gran partidario de Donald Trump en las últimas elecciones. Es decir, era uno de esos ultrarricos partidarios de Trump para los que ser un insurrecto-criminal convicto-amigo de Epstein-estafador-quiebra en serie con claras tendencias autocráticas no importaba. Lo que importaba era "¡REDUCCIÓN DE IMPUESTOS!", "¡DEREGULACIÓN!". Pero a menudo se encuentra ese tipo de miopía interesada en los hombres ricos y poderosos, que habitan una burbuja dorada que les deja incapaces de ver lo que tienen delante de las narices.
Hace unas semanas, sin embargo, Ken Griffin declaró que estaba conmocionado, conmocionado al descubrir que Trump no es un campeón de la libre empresa después de todo, y que en realidad está construyendo un sistema de capitalismo de amiguetes en el que el éxito empresarial depende de tus conexiones políticas. Bueno, podría haberle dicho a Griffin que esto se veía venir. De hecho, lo hice.
Aún así, más vale tarde que nunca. Griffin merece cierto crédito por estar dispuesto a hablar públicamente sobre sus actuales recelos hacia Trump, en lugar de unirse al nauseabundo coro de alabanzas al Querido Líder. Así que me pareció interesante que viera la subida del precio del oro como una señal de advertencia económica, una indicación de que Trump está haciendo que el mundo pierda la fe en Estados Unidos.
Aquí está el precio del oro en el último año. El precio del oro es actualmente de 4.037 dólares por onza troy, un precio récord, ya que se ha disparado en los últimos dos meses. Ha subido más de un 54% desde mediados de noviembre de 2024:(...)
Normalmente presto poca atención a los precios del oro, pero en este caso creo que Griffin tiene razón.
Sobre el oro: En general estoy con John Maynard Keynes, que calificó la fijación en el oro de "reliquia bárbara". No se puede utilizar el oro para hacer pagos (aparte del soborno ocasional): Intenta comprar una casa con lingotes. Algunas personas parecen creer que el oro ofrecerá un refugio si la sociedad se sume en el caos, pero seamos realistas: ¿De verdad crees que los lingotes de oro te ayudarían a navegar por un paisaje postapocalíptico tipo Fallout?
Aún así, la gente sigue teniendo mucho oro: alrededor de 27 billones de dólares. Eso es más de 6 veces el valor de todas las criptomonedas, a pesar de la reciente subida del Bitcoin, etc. Así que en palabras de Lucy MacLean de Fallout, "okey dokey".
Entonces, ¿qué impulsa el precio del oro, y qué nos dicen los movimientos en ese precio?
Algunos creen que el precio del oro refleja las expectativas de inflación futura. Hubo muchas afirmaciones en ese sentido en los primeros años de Obama. Los conservadores que insistían en que las políticas de Obama eran inflacionistas se apoyaban en la subida del precio del oro. De hecho, el precio real del oro - el precio del oro dividido por el nivel general de los precios al consumo - aumentó significativamente durante los primeros años de Obama en el cargo: (...)
Estas afirmaciones me llevaron a escribir un artículo en mi blog -básicamente un breve documento, pero espero que bastante legible- argumentando, en esencia, que la tenencia de oro no es una alternativa a la tenencia de moneda. Es, en cambio, una alternativa a la tenencia de bonos, que pagan intereses. Y el motor de la subida de los precios del oro tras la crisis financiera fue, según argumenté, una fuerte caída del tipo de interés real -el tipo de interés menos la inflación prevista- debido al estallido de la burbuja inmobiliaria y a la profunda recesión de la economía.
Podemos observar el tipo de interés real directamente, porque el gobierno de EE.UU. emite TIPS, "Treasury inflation protected securities" - bonos cuyos pagos futuros están vinculados al Índice de Precios al Consumo. El tipo de interés de los TIPS es básicamente el tipo real, mientras que el diferencial entre los tipos de los TIPS y los bonos ordinarios mide las expectativas del mercado sobre la inflación futura. Y los tipos de los TIPS cayeron en picado tras la crisis financiera mundial, lo que explica la subida de los precios del oro a pesar de que la inflación era baja, no alta: (...)
Una cuestión secundaria que me ha estado preocupando: Los TIPS están vinculados al Índice de Precios al Consumo oficial. Pero la Oficina de Estadísticas Laborales no publicará nuevos informes durante el cierre del gobierno, lo que significa que es muy probable que el próximo informe del IPC, previsto para el 15 de octubre, no se publique a tiempo, si es que se publica, y nadie sabe cuándo tendremos nuevos datos. ¿Cómo lo gestionará el Tesoro?
En términos más generales, si la administración Trump logra politizar el BLS, los TIPS no estarán protegidos contra la inflación. Sólo estarán protegidos contra la inflación que la administración está dispuesta a admitir que está ocurriendo. ¿Han pensado los inversores en las implicaciones?
Volviendo a mi tema principal. Como dice Griffin, los precios del oro se han disparado recientemente. Sin embargo, como se puede ver en mi segundo gráfico, los tipos de interés reales han subido, no bajado. ¿Qué está impulsando los tipos de interés? Probablemente una combinación de grandes déficits presupuestarios, agravados por el One Big Beautiful Bill, y el auge de la IA, así como el temor a que Trump politice la Fed y avive una inflación persistente. Pero estos tipos de interés reales más altos deberían impulsar los precios del oro a la baja, no al alza.
¿Qué está ocurriendo? La historia más probable, que parece coherente con lo que dice Griffin, es que un número creciente de inversores -incluidos, en particular, los bancos centrales extranjeros- se están pasando al oro porque ya no consideran la deuda estadounidense un activo seguro.
Ahora es difícil precisar exactamente qué temen los inversores, quizá porque ellos mismos no están seguros. Pero muchas posibilidades antes inconcebibles son ahora bastante concebibles dado el radicalismo de la administración Trump. ¿Inflación galopante oculta por estadísticas oficiales amañadas? ¿Expropiación de las reservas de los gobiernos que no le gustan a Trump? ¿Conversión forzosa de activos extranjeros en bonos a 100 años? Dado el historial de la administración hasta ahora, ¿hasta qué punto está seguro de que ninguna de estas cosas podría suceder?
Como dije al principio de este artículo, normalmente no presto mucha atención al oro, que no desempeña un papel importante en la economía moderna. Pero creo que la reciente subida de los precios del oro nos está diciendo algo: que el mundo está perdiendo la fe en Estados Unidos.
Y tal vez las advertencias de Ken Griffin también nos están diciendo que incluso los titanes ultra-ricos de los fondos de cobertura están empezando a preocuparse por el monstruo que ayudaron a crear."
( Paul Krugman , blog, 08/10/25, traducción DEEPL, gráficos y enlaces en el original)
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