"Últimamente se habla mucho de que los economistas se equivocaron con los aranceles de Trump. ¿No predijeron los economistas que a estas alturas estaríamos atrapados en una recesión con una inflación galopante? ¿Así que tal vez Trump tenía razón después de todo?
Pues no, Trump no tiene razón. Si nos fijamos en lo que los economistas predijeron realmente -en contraposición a lo que los no economistas afirmaron que predijeron-, gran parte de ello se ha cumplido.
Y para demostrar este punto, el post de hoy trata sobre dónde estamos ahora mismo con los aranceles y sus efectos.
Pero hay algo que creo que casi todos los economistas (incluido yo) pasamos por alto: el posible papel de la elusión/evasión fiscal a la hora de limitar el impacto de los aranceles. (Elusión es cuando es legal, aunque no debería serlo; evasión es cuando no lo es).
En primer lugar, veamos qué predijeron realmente los economistas. Aunque hubo muchas afirmaciones rotundas de que los aranceles provocarían una recesión, estas afirmaciones no se basaban en modelos económicos serios. Esto es lo que dije en mi conversación de abril con Ezra Klein:
" [O]rdinariamente diría que, aunque los aranceles son malos, no causan recesiones. Hacen que la economía sea menos eficiente. Se recurre a fuentes nacionales más caras en lugar de fuentes extranjeras más baratas, y los extranjeros se alejan de las cosas que se pueden producir más baratas. Pero eso es una reducción de la eficiencia de la economía, no un déficit de demanda."
Lo singular de esta situación es que el proteccionismo es impredecible e inestable. Y es esa incertidumbre la fuerza recesiva.
Mi afirmación era mucho más matizada que la sabiduría convencional sobre lo que decían los economistas. Y si preguntas por qué la incertidumbre no ha causado una recesión (¿todavía?), la respuesta obvia es que algo más ha estado sucediendo que ha evitado una recesión: Un inmenso auge de la inversión en inteligencia artificial.
¿Y qué hay de la inflación? Los modelos económicos predicen que los aranceles aumentarán los precios al consumo a menos que el coste del arancel sea absorbido por los exportadores extranjeros. Pero sabemos que, de hecho, los extranjeros no están pagando los aranceles. La Oficina de Estadísticas Laborales, cuando no está cerrada, elabora estimaciones de los precios de importación, es decir, los precios que Estados Unidos paga por los bienes importados, excluidos los aranceles. Los datos de la Oficina muestran que estos precios pre-arancelarios de los bienes importados no han bajado desde que Trump comenzó a imponer aranceles a los exportadores, incluidos los pingüinos de islas deshabitadas. Así que las cifras muestran que los exportadores no están pagando por los aranceles de Trump.
¿Están pagando los consumidores estos aranceles? Sí, más o menos. Los precios al consumo están empezando a mostrar aumentos significativos debido a los aranceles, pero hasta ahora los incrementos de precios han sido más modestos de lo que muchos economistas, entre los que me incluyo, esperaban. Y es interesante preguntarse por qué la respuesta hasta ahora ha sido tenue.
Ahora bien, los datos oficiales de precios al consumo no separan los productos importados de los de producción nacional. Y, en cualquier caso, no recibiremos actualizaciones del IPC hasta que finalice el cierre. Así que esa fuente de datos no nos servirá para responder a nuestra pregunta. Sin embargo, el Laboratorio de Precios del Instituto de Diseño de Datos Digitales calcula un rastreador de tarifas utilizando precios en línea. Este es el tipo de recopilación de datos privados que debe hacerse tanto durante el cierre como quizás incluso después, si la administración Trump logra corromper a la Oficina de Estadísticas Laborales. En particular, estos datos muestran que los precios de los bienes importados (línea naranja) han aumentado sustancialmente más que los precios de los bienes producidos en el país (línea azul) desde que Trump comenzó su oleada de aranceles: (...) Source
Según estas estimaciones, los precios minoristas de las importaciones han subido un 4,4% desde que Trump asumió el cargo, frente al 2,8% de los productos nacionales.
Pero, ¿no son cifras relativamente pequeñas teniendo en cuenta la magnitud de las subidas arancelarias? Las estimaciones del Yale Budget Lab, ampliamente citadas, dicen que el tipo arancelario medio efectivo ha pasado del 2,4% antes de la llegada de Trump a más del 17% ahora, un aumento de unos 15 puntos. Entonces, ¿por qué los precios al por menor de las importaciones no han subido más cerca del 15%, en lugar del 4,4%?
Parte de la respuesta es que los datos del Pricing Lab reflejan los precios al por menor, no los precios pagados por los importadores. Los precios que los minoristas cobran a los consumidores por los productos importados siempre incluyen un importante margen de beneficio, que refleja los costes de transporte y distribución, así como un cierto margen de beneficio. La cuantía de ese margen varía mucho de un producto a otro, pero, como señala un blog de logística y envíos,
La mayoría de los productos de consumo tienen un sobreprecio superior al 100%, lo que significa que el impacto arancelario inicial puede ser relativamente pequeño en comparación con el precio final que pagan los consumidores.
Esto significa que, incluso si los tipos arancelarios efectivos hubieran subido realmente 15 puntos, deberíamos esperar que los precios al por menor de las importaciones aumentaran en torno al 6 o 7%, no al 15%.
Pero hay más: Al menos hasta ahora, la tasa arancelaria promedio que los importadores están pagando realmente -que podemos medir simplemente por la relación entre los ingresos arancelarios y el valor de las importaciones- está funcionando muy por debajo de las estimaciones de la tasa promedio implícita en los decretos de Trump.
El blog Alphaville del Financial Times tiene un gráfico revelador de la divergencia: (...) Source
Como se puede ver, los ingresos arancelarios previstos basados en los tipos arancelarios oficiales de Trump (la línea azul) son muy superiores a los ingresos arancelarios reales (línea rosa).
¿Qué ocurre aquí? Una explicación es que los decretos arancelarios de Trump incluyen múltiples lagunas y exenciones que los importadores están explotando. Por ejemplo, como señala Joey Politano, los centros de datos que encarecen tus facturas de electricidad pueden importar chips y equipos libres de aranceles. Y como señala Alphaville, estas exenciones crean grandes problemas a la hora de estimar cuánto ha subido realmente Trump los aranceles. Los investigadores del Yale Budget Lab y otras instituciones están haciendo todo lo posible para tener en cuenta estas exenciones a la hora de estimar la tasa arancelaria global, pero es fácil ver cómo sus estimaciones pueden estar algo equivocadas. Además, es posible que los compradores mitiguen los efectos de los aranceles desplazando las importaciones muy aranceladas hacia productos exentos.
Y hay una segunda explicación, que me sorprende que no haya recibido más atención: La clasificación deliberadamente errónea de las importaciones por parte de las empresas, trasladándolas de las categorías sujetas a aranceles a las exentas.
Si me preguntaran qué es lo que he aprendido sobre economía internacional en los últimos doce años que realmente me ha hecho cambiar de opinión, sería hasta qué punto la elusión fiscal por parte de las empresas multinacionales distorsiona las estadísticas internacionales. Por ejemplo, en 2016 Irlanda, famoso paraíso fiscal, declaró un crecimiento económico del 26% el año anterior. Obviamente, esto no reflejaba nada real. En su lugar, reflejaba un cambio en la estrategia fiscal de un pequeño número de multinacionales -¡posiblemente solo Apple! - que les hizo declarar ficticiamente que una gran parte de sus beneficios se obtenían en Irlanda. En su momento lo bauticé como "economía del duende".
La cuestión es que las corporaciones son muy buenas encontrando formas de evitar pagar impuestos, especialmente cuando las reglas son complicadas y los recaudadores de impuestos no tienen suficientes recursos para rastrear sus ingeniosas estrategias. Los aranceles de Trump son complicados y seguramente están abrumando a los funcionarios de aduanas. Además, la Agencia de Aduanas y Protección Fronteriza está dedicando actualmente muchos de sus recursos a perseguir a inmigrantes indocumentados, o a personas que creen que parecen inmigrantes indocumentados.
Así que es una buena apuesta que los aranceles de Trump han sido significativamente duendeados, ayudando a llevar la tasa arancelaria de facto al 10 en lugar del 17 por ciento.
E incluso esa tasa del 10% aún no se ha trasladado totalmente a los consumidores: las empresas han absorbido temporalmente parte del coste de los aranceles de Trump porque son reacias a subir los precios. Pero esa reticencia llegará a su fin, probablemente más pronto que tarde. En ese momento veremos subidas de precios sustancialmente mayores.
Así que Trump no tenía razón. Si nos fijamos en los detalles, los aranceles están teniendo más o menos exactamente los efectos que los economistas habrían predicho. Y es probable que esos efectos se acentúen en los próximos meses.
Por último, volviendo a mi entrevista con Ezra Klein, en muchos sentidos el nivel de los aranceles es menos importante que la enorme incertidumbre que han creado las políticas de Trump. Y esa incertidumbre no ha disminuido en absoluto. En todo caso, la política sigue siendo más errática."
(Paul Krugman, blog, 10/10/25, traducción DEEPl, enlaces y gráficos en el original)
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