"Llámalo la pandilla de la guerra comercial que no podía disparar recto.
Cuando Donald Trump volvió al cargo en enero, prometió mostrarle a China quién es el jefe económico mediante aranceles masivos. Sin embargo, seis meses después, es la economía estadounidense la que está sintiendo el dolor de la guerra comercial, no la mayor economía de Asia.
Desde una contracción del crecimiento del 0.3% en el primer trimestre hasta el aumento de la inflación y la caída de la demanda de vivienda, la guerra comercial Trump 2.0 está volviendo a los estadounidenses de maneras impredecibles y dolorosas. Mientras tanto, los operadores de bonos están en un torbellino, ya que los aranceles de Trump, los planes de gasto y los ataques a la autonomía de la Reserva Federal están causando estragos en los rendimientos globales.
La pregunta que se cierne sobre los mercados ahora es qué hará Trump cuando se dé cuenta de que su guerra comercial es un fracaso. ¿Qué pasará cuando en el mundo de Trump se den cuenta de que los inversores están esencialmente ignorando sus diatribas? Una gran incógnita es que Trump se comprometa por completo a desmentir la teoría #TACO de que "Trump siempre se echa atrás".
La amenaza de Trump de imponer un impuesto del 50% a Brasil, con el que Estados Unidos disfruta de un superávit comercial, sugiere que la visión del mundo de Trump ha pasado de la estrategia económica a los ataques personales. Trump está molesto porque Brasil está responsabilizando al ex presidente Jair Bolsonaro por un supuesto intento de golpe de estado en 2022.
Los últimos pasos que Trump está tomando hacia Japón también sugieren que las emociones han superado su estrategia de guerra comercial. Molesto porque el Primer Ministro japonés Shigeru Ishiba no se está rindiendo y firmando un acuerdo comercial, Trump dice que Tokio enfrentará un arancel del 25% además de su impuesto global del 25% sobre los automóviles.
Sin embargo, la verdadera indignidad vendrá de China, que no está en condiciones de rendirse al mundo de Trump. Recuerden que el líder chino Xi Jinping aún no ha ofrecido concesiones concretas para mostrar lealtad a Trump.
Aunque Trump ha afirmado desde finales de junio que "acabamos de firmar con China el otro día", los funcionarios en Pekín sostienen que las conversaciones sobre el acuerdo comercial entre Estados Unidos y China están, en el mejor de los casos, en las primeras etapas.
Cuanto más tarde China, más difícil será para Trump convencer a su base #MAGA de que hay un enorme pote de oro al final del arcoíris. Para colmo de males, China tuvo un desempeño mejor de lo esperado en el segundo trimestre, incluso frente al bombardeo de aranceles de Trump.
La tasa de crecimiento económico del 5.2% de China es un recordatorio de que Xi Jinping estaba más preparado para las tácticas de Trump 2.0 de lo que Washington entendía. Y que la estrategia de diversificar los flujos comerciales hacia mercados no estadounidenses funcionó, ya que las exportaciones aumentaron.
Como explica Sheng Laiyun, comisionado adjunto de la Oficina Nacional de Estadísticas, China está superando las probabilidades “bajo las desafiantes circunstancias de dinámicas internacionales en rápida transformación y una presión externa significativamente aumentada desde el segundo trimestre.” También somos muy conscientes de que el entorno externo sigue siendo complejo y volátil, los problemas estructurales internos aún no se han resuelto fundamentalmente, y la base del desempeño económico aún necesita ser fortalecida.
Sin embargo, quizás la justificación detrás de la guerra comercial de Trump es lo que realmente necesita fortalecerse. No es que China esté fuera de la proverbial selva. Aunque China superó las expectativas en la primera mitad de 2025, dice el economista de Nomura Lu Ting, se avecina un "acantilado de demanda" en la segunda mitad en medio de exportaciones más débiles, un sector inmobiliario inestable y esfuerzos por reducir la sobrecapacidad industrial.
Dado el alto nivel de incertidumbre que se avecina, es probable que Pekín proceda con cautela al implementar nuevos estímulos. "Vemos una urgencia limitada para que los responsables de políticas adopten el 'put' de políticas pronto," dice el economista de Citigroup Xiangrong Yu.
En una nota reciente, los economistas de Citigroup escriben que esperan que la reunión de este mes del Politburó del Partido Comunista "confirme aún más un modo de política de espera y ver, manteniendo la puerta abierta para un apoyo incremental a pequeña escala."
Robin Xing, economista de Morgan Stanley, señala que Pekín está reprimiendo la competencia extrema de precios entre las empresas, lo que el equipo de Xi llama "involución", como una señal de que los funcionarios están trabajando para aumentar la confianza. "El renovado enfoque en la anti-involución es un paso en la dirección correcta," dice Xing.
Sin embargo, los desafíos son abundantes. "El motor de exportación de China está rugiendo," dice Stefan Angrick, economista de Moody's Analytics. "El país está teniendo un superávit comercial anual de alrededor de 1 billón de dólares estadounidenses."
"Pero su economía doméstica es frágil." La confianza y el gasto de los hogares son débiles. El desempleo juvenil es obstinadamente alto y el sector inmobiliario está en dificultades. La inversión del sector privado está contenida.
Angrick añade que "con la demanda interna en un punto bajo, la economía está coqueteando con la deflación; los precios al consumidor han cambiado poco desde mediados de 2022." Beijing ha respondido con un apoyo fiscal y monetario adicional, incluyendo gastos en infraestructura y medidas para aumentar el consumo. Y el Banco Popular de China ha recortado las tasas de interés clave.
Estas medidas, señala Angrick, "tienen como objetivo amortiguar la recesión y apoyar el empleo, pero su efectividad estará limitada por la débil demanda de los consumidores y las empresas y el limitado apetito por el endeudamiento." Las inciertas condiciones globales mantendrán la política de China acomodaticia. Si el crecimiento se desacelera, seguirá más flexibilización.
Al mismo tiempo, dice Zichun Huang, economista de Capital Economics, los vientos en contra globales se están intensificando de maneras que desafiarán la capacidad de China para alcanzar el objetivo de crecimiento del 5% de este año. "Es probable que los aranceles se mantengan altos y los fabricantes chinos enfrentan crecientes restricciones en su capacidad para expandir rápidamente su participación en el mercado global reduciendo precios," explica.
En una nota a los clientes, Morgan Stanley escribió que, aunque el crecimiento ha sido resistente hasta la fecha, “todavía esperamos que se suavice en la segunda mitad del año, debido al reembolso de las exportaciones adelantadas, el continuo ciclo de retroalimentación deflacionaria negativa y el impacto de los aranceles en las exportaciones directas a los EE. UU. y el ciclo comercial global.”
El crecimiento del tercer trimestre, señala Morgan Stanley, podría desacelerarse al 4.5% o menos, mientras que el "cuarto trimestre enfrenta un efecto base desfavorable, poniendo en riesgo el objetivo de crecimiento anual." El banco espera que Pekín introduzca un presupuesto suplementario de entre 70 mil millones y 140 mil millones de dólares a finales del tercer trimestre.
En general, sin embargo, el impacto de los aranceles parece ser más manejable de lo inicialmente esperado, ya que las exportaciones a los EE. UU. constituyen menos del 3% del PIB de China, señala Carlos Casanova, economista de Union Bancaire Privée. En consecuencia, añade, esto puede introducir riesgos al alza en la previsión revisada del PIB de su banco del 4,5% para 2025.
Una razón por la que la guerra comercial de Trump no está deteniendo a China es que está sacada de las páginas de mediados de la década de 1980. El problema de 1985 era obvio durante la era Trump 1.0 de 2017 a 2021. Junto con los impuestos sobre los bienes chinos, la "reforma" emblemática de Trump fue una masiva reducción de impuestos de 1.7 billones de dólares, más propia de los años de auge de Ronald Reagan que de una estrategia para reanimar la competitividad estadounidense en el futuro.
Hizo poco para incentivar a los líderes corporativos a competir con China de manera orgánica, mejorando la economía estadounidense a nivel nacional. Los aranceles no aumentaron la productividad de EE. UU., no desataron nuevas oleadas de emprendimiento ni construyeron nuevo músculo económico en casa. Tampoco lo hará el asalto de los aranceles de Trump 2.0 que se avecinan para Asia.
Pero el verdadero regalo de Trump al presidente Xi es en la economía, ya que sus políticas prometen atar una mano detrás de la espalda de América.
Diga lo que quiera sobre Xi y su estilo de gobierno opaco y vertical, está preparando a China para el mundo que encontrará en 2025 y más allá, invirtiendo miles de millones de dólares en fuentes de energía renovable de próxima generación, automatización e industrias de alto valor añadido.
Trump, en cambio, está decidido a devolver a América al mundo que existía hace 40 años, uno dominado por un modelo industrial que la globalización reemplazó hace mucho tiempo. Toma la obsesión de Trump con un acuerdo para debilitar el dólar, tal como lo hicieron las principales naciones industrializadas en 1985 en el Hotel Plaza de Nueva York, que Trump una vez poseyó.
Fue allí, en lo que se conoció como el Acuerdo Plaza, donde Estados Unidos presionó a su entonces archirrival Japón y a Europa para debilitar el dólar, fortalecer el yen y darle a Washington algo que se acercara a los beneficios de suma cero que Trump considera que debería ser suyo por derecho.
El problema es que Trump está tratando de recrear un sistema industrial global que ya no existe. En 1985, las potencias mundiales podían influir en los mercados de divisas y alterar las trayectorias económicas de manera decisiva y específica.
Cuando se trata de Estados Unidos y China, abundan las áreas grises de maneras que aumentan las apuestas para los mercados mundiales. La globalización y las cadenas de suministro diversificadas hacen que sea mucho más difícil alterar las relaciones comerciales con herramientas rudimentarias de la economía tradicional.
Claramente, China no está disfrutando de la guerra comercial de Trump. Pero Xi debe sentir que China está ganando más de lo que pierde, ya que Trump 2.0 dispara a la economía de EE. UU. – y a su legado económico – directamente en el pie."
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