"Enfréntalo y sus secuaces intentarán destruirte, quienquiera que seas.
Así pues, los fiscales federales han abierto una investigación penal contra Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal. En su declaración de respuesta , Powell, en su defensa, no dignificó las acusaciones, obviamente falsas, al afirmar su inocencia. En cambio, fue directo al meollo del asunto:
Esta nueva amenaza no se refiere a mi testimonio del pasado junio ni a la renovación de los edificios de la Reserva Federal. No se refiere a la función de supervisión del Congreso; la Reserva Federal, mediante testimonios y otras divulgaciones públicas, hizo todo lo posible por mantener al Congreso informado sobre el proyecto de renovación. Esos son pretextos. La amenaza de cargos penales es consecuencia de que la Reserva Federal fija las tasas de interés con base en nuestra mejor evaluación de lo que beneficiará al público, en lugar de seguir las preferencias del presidente.
Se trata de si la Reserva Federal podrá seguir fijando las tasas de interés basándose en la evidencia y las condiciones económicas o si, en cambio, la política monetaria estará dirigida por la presión política o la intimidación.
En efecto. Seguramente nadie en el ahora completamente corrupto Departamento de Justicia cree realmente que Powell haya cometido ningún delito, aparte del de no acatar las órdenes de Donald Trump. Todo esto se trata de intimidación, no solo de Powell, sino de todos en la Reserva Federal.
Hablaré de las implicaciones para la Reserva Federal y la economía en un minuto, pero primero permítanme decir lo que Powell no puede decir: Esto no se trata solo de la Reserva Federal. Es parte de un ataque más amplio contra cualquiera que no se adhiera a la agenda de Trump. Al principio de esta publicación, he puesto la foto de Powell junto a la de Renee Nicole Good, asesinada por el ICE la semana pasada, porque el ataque a Powell y el asesinato de Good forman parte de la misma historia: Trump y sus secuaces tienen tolerancia cero con la disidencia. No importa quién seas, si te enfrentas a ellos, intentarán arruinarte la vida de cualquier manera, incluso disparándote en la cara.
Dada esta horrible realidad, casi parece incorrecto hablar de las consecuencias económicas de un ataque a la independencia de la Reserva Federal. Pero estas consecuencias son parte del panorama.
Entonces, ¿qué hace la Reserva Federal y por qué es cuasi-independiente? Publiqué un artículo introductorio sobre esto el verano pasado, pero aquí está la versión resumida:
La Reserva Federal es el “banco central” de Estados Unidos, lo que significa, en términos generales, que controla la oferta monetaria estadounidense. Este control, a su vez, le permite fijar el nivel de las tasas de interés a corto plazo, una poderosa herramienta para gestionar la economía.
¿Por qué poner esta herramienta en manos de tecnócratas en lugar de bajo el control directo del presidente? Porque recortar los tipos de interés es fácil y placentero —demasiado fácil y demasiado placentero—. A diferencia de estimular la economía con un mayor gasto o una reducción de impuestos, la política monetaria expansiva no requiere la elaboración y aprobación de leyes. Basta con una llamada telefónica a la mesa de mercado abierto de Nueva York, que compra letras del Tesoro a los bancos para bajar los tipos de interés del mercado. Y unos tipos de interés más bajos se sienten bien por un tiempo.
Esto crea una tentación obvia para la Casa Blanca de bajar las tasas de interés, especialmente ante la proximidad de las elecciones. Sin embargo, el dinero excesivamente fácil puede provocar inflación. Esa es una lección que Estados Unidos aprendió después de 1972, cuando una Reserva Federal obediente mantuvo las tasas bajas para ayudar a Richard Nixon a ganar la reelección, sentando las bases para años de estanflación.
La experiencia reciente en Turquía ofrece una lección aún más contundente. Recep Tayyip Erdoğan, el presidente autoritario de Turquía, similar a Trump, obligó al banco central turco a mantener bajos los tipos de interés ante el aumento de la inflación. El resultado fue que la inflación (la línea azul continua en el gráfico inferior) finalmente superó el 80 %.
Antes de la Gran Depresión, muchos países evitaron una política monetaria inflacionaria vinculando sus monedas al oro. Sin embargo, el patrón oro era demasiado inflexible. De hecho, las restricciones impuestas por el oro contribuyeron significativamente a la profundización de la Depresión.
¿Cómo pueden, entonces, las naciones limitar las tentaciones del dinero fácil y, al mismo tiempo, preservar la flexibilidad para afrontar las crisis? La respuesta, adoptada por Estados Unidos y muchas otras naciones, es poner el banco central bajo el control directo de tecnócratas, no de políticos. Estos bancos centrales “independientes” son, en última instancia, responsables ante los funcionarios electos, pero están protegidos de la presión política a corto plazo.
Este sistema no funciona a la perfección, porque incluso los tecnócratas son humanos y a veces se equivocan. Pero la experiencia demuestra que la independencia del banco central funciona mucho mejor que permitir que la política monetaria se politice, especialmente cuando los políticos en cuestión son codiciosos y no entienden de economía; en otras palabras, cuando son como Donald Trump.
Ayer, un quién es quién de los ex presidentes de la Reserva Federal y otros ex altos funcionarios económicos emitieron una declaración denunciando el uso del Departamento de Justicia como arma contra Powell, diciendo que
Así es como se formula la política monetaria en mercados emergentes con instituciones débiles, con consecuencias muy negativas para la inflación y el funcionamiento general de sus economías. Esto no tiene cabida en Estados Unidos, cuya mayor fortaleza es el Estado de derecho, la base de nuestro éxito económico.
Ojalá hubieran podido, solo por esta vez, dejar de lado el lenguaje federal y usar un lenguaje sencillo, pero permítanme traducir: “mercados emergentes con instituciones débiles” significa naciones del Tercer Mundo como, por ejemplo, Venezuela, o, como diría Trump, países de mierda.
Durante el fin de semana, casualmente, Trump se autoproclamó ” presidente interino de Venezuela “, lo cual definitivamente no es. Pero está venezuelizando a Estados Unidos.
Permítanme decir, por cierto, que todo inversionista y empresario que apoyó a Trump o intentó complacerlo tras su victoria debería mirarse al espejo y preguntarse por qué contribuyó a esta catástrofe. Porque nada de lo que Trump está haciendo ahora sorprende a quienes le prestaron atención.
La ironía aquí es que el esfuerzo por intimidar a la Fed probablemente resulte contraproducente para Trump, de tres maneras.
En primer lugar, a corto plazo, la Fed se mostrará especialmente reticente a recortar los tipos, incluso si hacerlo pudiera tener sentido, para que no parezca que la intimidación está funcionando. Esta reticencia persistirá incluso después de que Trump elija a un nuevo presidente de la Fed, ya que los tipos de interés los fija un comité, no una persona, y la mayoría de los miembros del comité pertinente no son designados por Trump.
En segundo lugar, incluso un banco central politizado solo puede reducir temporalmente los tipos de interés a corto plazo. A medida que aumenta la inflación, el banco se verá obligado a subir los tipos por encima de los iniciales. Observe el gráfico de Turquía, arriba: Erdogan inicialmente bajó el tipo de interés a corto plazo (línea punteada verde), pero ante el aumento explosivo de la inflación, el banco finalmente se vio obligado a subir los tipos a más del 50 %.
Finalmente, atacar la independencia de la Fed podría impulsar las tasas de interés a largo plazo —las tasas que importan para la economía— al alza, no a la baja, incluso a corto plazo. ¿Por qué? Porque los inversores en bonos entienden que la presión política sobre la Fed eventualmente se traducirá en tasas de interés más altas a corto plazo. Y las tasas a largo plazo reflejan principalmente expectativas sobre el futuro, más que las tasas actuales a corto plazo.
De hecho, aunque las tasas a largo plazo no se movieron mucho después de que se reveló el ataque a Powell, en realidad aumentaron ligeramente .
Sin embargo, incluso si Trump entendiera que su ataque a la independencia de la Reserva Federal sería contraproducente, seguiría atacando a Powell, porque le interesa menos lograr resultados políticos que castigar a cualquiera que se le cruce en el camino. Powell tuvo la temeridad de insistir en hacer su trabajo en lugar de postrarse a los pies de Trump. Así que debe sufrir, personalmente.
Si altos funcionarios de Trump, como Scott Bessent y Kevin Hassett, tuvieran algo de integridad, habrían amenazado con dimitir en masa en cuanto se reveló la investigación criminal de Powell. Pero no lo hicieron.
Hoy no hay coda musical. No estoy de humor"
(Paul Krugman, blog, 13/01/26, traducción diariojudío)
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