"Después de 2008, Grecia llegó a simbolizar el fracaso del capitalismo global para equilibrar el crédito y los flujos comerciales. Hoy en día, a medida que crece el desajuste global entre la realidad económica y los retornos financieros, existe un claro peligro de que, una vez más, el país esté anunciando una nueva fase de la crisis mundial.
ATENAS - El país de la eurozona que se ha convertido en sinónimo de insolvencia está demostrando hoy ser un tesoro para algunos. Los comerciantes que compraron activos griegos hace unos años tienen una buena razón para celebrar, ya que han obtenido rendimientos bancarios que ningún otro mercado podría haber proporcionado. Pero, como suele ser el caso, una oportunidad que parece demasiado buena para ser cierta probablemente lo sea. Y este podría presagiar la siguiente fase de nuestra crisis global.
ATENAS - El país de la eurozona que se ha convertido en sinónimo de insolvencia está demostrando hoy ser un tesoro para algunos. Los comerciantes que compraron activos griegos hace unos años tienen una buena razón para celebrar, ya que han obtenido rendimientos bancarios que ningún otro mercado podría haber proporcionado. Pero, como suele ser el caso, una oportunidad que parece demasiado buena para ser cierta probablemente lo sea. Y este podría presagiar la siguiente fase de nuestra crisis global.
Un inversionista que compró bonos del gobierno alemán en 2013 ya ha obtenido un rendimiento del 7%, mientras que un comprador de un bono del gobierno griego emitido en el apogeo de la crisis de deuda del país en 2012 habría obtenido un retorno colosal del 231%.
Hace dos meses, el precio del primer bono a diez años emitido desde el rescate de Grecia en 2010 aumentó durante siete días consecutivos, aumentando un 2,8% en una semana, un mejor desempeño que cualquier otra emisión de bonos del gobierno en todo el mundo.
Ese rally de bonos creó un flujo psicológico que, en los últimos meses, hizo que la Bolsa de Atenas subiera un 26% más, en el contexto de un mercado de activos europeo que sangraba inexorablemente. Con la fuerza de estos impresionantes números, es tan tentador como sería falso anunciar el fin de la crisis de Grecia.
La unión de bonos y acciones griegas está ocultando un abismo creciente entre una realidad económica sombría y un clima financiero insosteniblemente boyante. En lugar de reflejar la recuperación de Grecia, los altos márgenes de ganancia de los operadores reflejan una continua presión deflacionista y fragmentación en Europa dentro de un entorno global de disminución de la sostenibilidad de la deuda.
Los números de Grecia, tan emocionantes para los inversionistas en todo el mundo, pueden ser un presagio de nuevos problemas para la economía de Europa, y quizás para el mundo.
Dada la brecha entre el ingreso nacional nominal de Grecia y su deuda pública, ¿cómo es posible que los bonos griegos estén en alza? ¿Por qué está aumentando la Bolsa de Atenas mientras que los negocios siguen obstaculizados por los impuestos punitivos, se trabaja en los bancos bajo una montaña de préstamos improductivos, la disminución del desempleo refleja solo la emigración y algunos empleos precarios, la inversión pública neta es negativa y la inversión privada en la producción de alto valor no aparece? (...)
Una de las razones es el proverbial rebote del gato muerto. Teniendo en cuenta lo escaso que es el mercado de acciones de Grecia, la capitalización total es de 52.000 millones de euros (58.000 millones de dólares), la modesta afluencia de capital que se produjo a raíz del rally de bonos fue suficiente para impulsar el aumento del 26% en su índice. Pero, a pesar de este aumento, el mercado griego sigue 81% por debajo de su nivel de 2009.
En cuanto a la concentración de bonos en sí, la paradoja desaparece rápidamente una vez que recordamos cómo los primeros dos rescates cambiaron la deuda pública griega del sector privado a los contribuyentes de Europa.
Con el 85% de la deuda de Grecia fuera de los mercados, los reembolsos aplazados hasta después de 2032 y otros 30.000 millones de euros en préstamos oficiales otorgados al gobierno griego para cubrir los reembolsos a todos los interesados, los inversores pueden concentrarse en la pequeña parte de la deuda de Grecia que permanece en manos privadas.
Mientras el gobierno griego esté subordinado a las autoridades de Europa, los operadores no pueden perder dinero con los bonos que emite a tasas de interés de más del 3%, en un momento en que los rendimientos de los bonos alemanes están cerca de cero.
Determinados a permanecer optimistas, la mayoría de los comentaristas señalan, por ejemplo, que el vencimiento promedio de la deuda griega es de 26 años, en contraste con los siete años para Italia y España o los diez años para Portugal, lo que brinda a la economía de Grecia la oportunidad de recuperarse adecuadamente. Lo que no mencionan son las imposibles condiciones de austeridad que los acreedores de Grecia adjuntaron a esa extensión: un superávit presupuestario primario permanente (excluyendo el pago de la deuda) de 2.2-3.5% del PIB hasta 2060.
En otras palabras, las empresas griegas tendrán que seguir pagando 75 El porcentaje de sus beneficios para el gobierno (incluidas las contribuciones a la seguridad social), en promedio, mientras que la carga fiscal total en la vecina Bulgaria no es más del 22%.
En resumen, Grecia ha pasado de ser la Zona Cero de la crisis de la eurozona, y la mejor ejemplo de su mala gestión por parte de las autoridades de la UE, a un ejemplo perfecto de cómo la exuberancia financiera puede cabalgar en la espalda de la miseria económica.
la tendencia de los financieros a invertir en deuda de baja calidad y hablar de oportunidades inexistentes es más peligrosa cuando se aplica a la deuda privada, a diferencia de la pública. Durante los primeros tres meses de este año, un estupendo 40% de todos los préstamos a las compañías altamente endeudadas en los Estados Unidos fueron a las menos solventes.
Según la Reserva Federal, este exceso de apalancamiento de préstamos aumentó 20.1% en 2018, mientras que otras fuentes reportan un deterioro en los estándares de suscripción. El crédito se está canalizando hacia compañías mal calificadas y muy endeudadas, lo que eclipsa al mercado de bonos de alto rendimiento más seguro como fuente de financiamiento.
Según LCD, una división de S&P Global Market Intelligence, el mercado de préstamos apalancados ahora ha superado los $ 1.2 billones, superando a los bonos basura tradicionales y socavando los bonos cubiertos de menor riesgo. (...)
Después de 2008, Grecia llegó a simbolizar el fracaso del capitalismo global para equilibrar el crédito y los flujos comerciales. Hoy en día, a medida que crece el desajuste global entre la realidad económica y los retornos financieros, existe un claro peligro de que, una vez más, el país esté anunciando una nueva fase de la crisis mundial. Cuando los buitres engordan en un cadáver, no lo reviven." (Varoufakis, Project Syndicate, 17/05/19)
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