"En el shock asiático, intervienen cuatro canales de transmisión.** En el caso del petróleo, la elevada prima de riesgo se combina con un endurecimiento físico debido a las interrupciones en el estrecho de Ormuz.
El gas natural licuado (GNL) supone una restricción más severa que el petróleo y, por tanto, un endurecimiento estructural de los balances de gas en Asia. Mientras tanto, la sustitución por carbón está experimentando un aumento temporal de la demanda en Asia, especialmente en India, China y el Sudeste Asiático.
En el aspecto económico, los países están lidiando con inflación importada, presión cambiaria y dolorosas disyuntivas políticas entre el apoyo a los subsidios y la estabilidad fiscal.
El shock ya no es un aumento temporal de precios, sino una reordenación sostenida de la oferta. La Agencia Internacional de la Energía (AIE) proyecta reducciones de petróleo a gran escala. Las interrupciones del GNL están eliminando el 20% de los flujos mundiales de GNL en el momento de máxima interrupción, lo que restringirá significativamente las cadenas de suministro asiáticas.
Lo que ocurre en Asia no se quedará en Asia. En los próximos meses, las repercusiones adversas se sentirán en todo el mundo.
**El siglo asiático y el crecimiento mundial en juego**
Asia sigue siendo el motor del crecimiento económico mundial, ya que solo China e India contribuyen con aproximadamente el 40-45% del crecimiento incremental del PIB mundial, mientras que otras grandes economías asiáticas (Indonesia, Corea del Sur, Vietnam y la ASEAN en conjunto) añaden otro 10-12%.
A medio plazo, se espera que la participación de Asia en el crecimiento mundial aumente aún más a medida que las economías occidentales se desaceleren, impulsada por el impulso demográfico, la urbanización y las ganancias de productividad en los servicios y la manufactura.
Sin embargo, una grave crisis energética, sobre todo si desencadena escasez sostenida de GNL y petróleo, comprimiría bruscamente la producción industrial, el consumo ajustado a la inflación y la inversión en estas economías, lo que podría reducir el crecimiento mundial entre 1 y 2 puntos porcentuales en 2026-27.
Una desaceleración asiática tendría importantes efectos de derrame sobre Estados Unidos, Europa y Japón a través de los canales comerciales, de inversión y financieros. La reducción de la demanda asiática deprimiría las exportaciones de maquinaria, electrónica y bienes de consumo de estas regiones. Unos precios energéticos más altos afectarían aún más al consumo y a los costes industriales. Los mercados financieros podrían enfrentarse a una mayor volatilidad, lo que amplificaría las perturbaciones de los flujos de capital.
En Japón, la combinación de dependencia energética y una demanda regional más débil podría restringir bruscamente el crecimiento, mientras que Europa y Estados Unidos experimentarían una producción industrial más lenta y un consumo ajustado a la inflación amortiguado, reforzando la ralentización global provocada por el shock energético asiático.
**Restricción del petróleo, limitación del GNL, breve repunte del carbón**
El petróleo sigue siendo volátil pero más flexible que el gas. Los precios se dispararon por encima de 100 dólares/barril durante la interrupción máxima y se mantienen elevados (banda de volatilidad de 90-100 dólares en condiciones de estrés).
La inestabilidad en el estrecho de Ormuz ha eliminado millones de barriles diarios de capacidad de exportación. La capacidad excedente de la OPEP+ está compensando parcialmente, pero es insuficiente para normalizar las existencias. Los inventarios están cayendo a un ritmo récord, lo que reduce el colchón contra nuevas perturbaciones.
A diferencia de los shocks petroleros cíclicos anteriores, este episodio se caracteriza por un agotamiento estructural de los inventarios, lo que hace que los aumentos de precios sean más persistentes incluso si la oferta se recupera parcialmente.
No obstante, el gas natural es el principal punto de tensión para Asia. Hasta el 20% del suministro mundial de GNL se interrumpió en el momento álgido debido a los flujos vinculados a Ormuz. Los precios asiáticos del GNL se dispararon por encima de 20 dólares/MMBtu en múltiples ventanas al contado.
Los importadores del noreste asiático (Japón, Corea, China, Taiwán) entraron en modo de aprovisionamiento de emergencia y racionamiento. Los contratos a largo plazo están bajo presión debido a los riesgos de fuerza mayor y las restricciones de desvío del transporte marítino.
Las importaciones asiáticas de GNL han caído bruscamente. Las exportaciones vinculadas a Catar y los Emiratos Árabes Unidos siguen siendo vulnerables debido a la exposición a los puntos de estrangulamiento. El GNL es percibido cada vez más en Asia como un combustible de transición menos fiable, lo que acelera la diversificación lejos de las estrategias pesadas en gas en partes de la región.
Luego está el curioso repunte del carbón, que distorsiona temporalmente los mercados. El ajuste inmediato de Asia ha sido la sustitución, no la destrucción de la demanda. China, India, Indonesia y otros países han aumentado la quema de carbón en la generación de energía. En varias economías de la ASEAN, esto se ve cada vez más como una sustitución de ciclo corto, no como un retroceso estructural.
La aceleración del despliegue de renovables continúa en paralelo (especialmente en China e India).
**Cómo están haciendo frente los países**
China está gestionando un doble desafío: exposición al GNL más presión sobre los costes industriales. De ahí el despliegue simultáneo de carbón y renovables. La diversificación estratégica del GNL ha aumentado desde Oriente Medio hacia Rusia, Estados Unidos y Australia. La seguridad energética está ahora integrada en la respuesta de la política industrial.
India está muy expuesta a la inflación del GNL importado y del petróleo. Un sólido colchón de carbón limita la gravedad de la crisis, pero aumenta el coste medioambiental, que ya se está disparando con el despegue general del país. Como era de esperar, la presión fiscal está aumentando debido a los subsidios a los combustibles. El efecto neto es manejable, pero lastra el crecimiento inflacionario.
Japón y Corea del Sur están estructuralmente más expuestos a la interrupción del GNL. Por ello, se han activado medidas de aprovisionamiento de emergencia y gestión de la demanda, junto con la aceleración del reinicio de los nucleares y las ganancias de eficiencia. Ahora la seguridad energética domina el debate de la política macroeconómica.
El Sudeste Asiático (Indonesia, Vietnam, Tailandia, Filipinas) es muy sensible a los precios de la demanda de GNL. En consecuencia, las cancelaciones y retrasos de proyectos de GNL tienen un impacto doloroso, que se está traduciendo rápidamente en volatilidad política. De ahí los esfuerzos por reoptimizar el carbón en Indonesia y Vietnam.
A más largo plazo, prevalece el cambio hacia las renovables y la integración regional de redes. Pero como las reservas de energía están disminuyendo, el foco está en el corto plazo. Parafraseando a Keynes: a largo plazo, todos estamos muertos.
**De la transmisión económica al cambio energético**
El shock energético se está alimentando directamente del índice de precios al consumidor (IPC) a través de los combustibles, la logística y los fertilizantes. De ahí la transmisión secundaria a los precios de los alimentos, especialmente en el sur de Asia.
La moneda extranjera está bajo una fuerte presión, ya que las economías asiáticas dependientes de las importaciones se enfrentan a una grave presión de depreciación de sus monedas. Antes de la crisis, el dólar estadounidense estaba por debajo de 58 pesos filipinos; ahora, cerca de 62. Mientras tanto, los bancos centrales se ven forzados a adoptar una postura de política monetaria más restrictiva de lo esperado.
El riesgo de desaceleración industrial está aumentando. Los márgenes de la manufactura con uso intensivo de energía se están comprimiendo. Los sectores de fertilizantes, petroquímica y acero son los más expuestos.
La crisis está acelerando tres cambios estructurales. El primero implica el paso de la expansión del GNL a la cobertura del riesgo del GNL.
En segundo lugar, el objetivo pasado de alejarse de los combustibles fósiles ha sido reemplazado por la primacía de la seguridad energética.
En tercer lugar, la electrificación se ha acelerado. La inversión en renovables y almacenamiento se está adelantando. El futuro no es el año que viene. Es ahora.
**Cumbre Trump-Xi: esperanza de estabilidad**
Antes de la cumbre, los analistas esperaban que las conversaciones entre Estados Unidos y China pudieran servir como variable estabilizadora para los mercados energéticos mundiales, de tres maneras.
La señalización estratégica fomenta la estabilización de los precios del petróleo, al igual que la coordinación entre Estados Unidos y China reduce la incertidumbre geopolítica del lado de la demanda. La posible relajación de las tensiones arancelarias y geoeconómicas podría respaldar las expectativas de demanda mundial.
En segundo lugar, el reajuste del comercio de GNL sugiere que China podría diversificar aún más sus importaciones de GNL lejos de los corredores políticamente sensibles. Las exportaciones estadounidenses de GNL podrían beneficiarse de una normalización estratégica del comercio, mientras que la competencia Europa-Asia por el GNL podría moderarse si mejora el comercio entre Estados Unidos y China.
En tercer lugar, está el campo minado político de las sanciones y la diplomacia relacionada con Irán: incluso una coordinación limitada podría reducir la probabilidad de una escalada en Oriente Medio, algo vital para evitar subidas extremas de los precios del petróleo.
Desde el punto de vista de los mercados energéticos, la cumbre trataba menos de restaurar inmediatamente el suministro y más de reducir la volatilidad geopolítica inherente a la fijación de precios de la energía. Pero el éxito de la cumbre solo lo determinarán los mercados después de la misma.
**Escenarios inquietantes para 2026-27**
**Escenario base:** La estabilización parcial del conflicto en Oriente Medio avanza sin una resolución completa. Ormuz sigue siendo interrumpido intermitentemente, pero no completamente cerrado. El suministro de GNL se restablece parcialmente, pero sigue siendo ajustado. Los inventarios de petróleo se recuperan lentamente, pero siguen por debajo de lo normal. El Brent varía entre 85 y 105 dólares/barril y el GNL spot en Asia entre 12 y 20 dólares/MMBtu. La inflación se mantiene elevada pero manejable. Asia se enfrenta a una ralentización del crecimiento, pero no a una recesión.
**Escenario optimista:** La estabilización diplomática cuenta con el apoyo de la coordinación entre Estados Unidos y China tras la cumbre. Las rutas marítimas se reabren gradualmente. La infraestructura de GNL se restablece parcialmente. La OPEP+ aumenta la producción para satisfacer la demanda en recuperación. El Brent cae a 65-85 dólares/barril y el GNL a 8-14 dólares/MMBtu. La inflación cae bruscamente en Asia. Se reanudan las flexibilizaciones de políticas a nivel mundial y las inversiones en la transición energética se aceleran de nuevo.
**Escenario pesimista:** Se produce una nueva escalada militar en el teatro Irán-Golfo. El cierre de Ormuz se mantiene o se repite. Los daños en la infraestructura de GNL se extienden a Catar y el Golfo. El grave agotamiento de los inventarios desencadena compras de pánico. El Brent se dispara a 110-140+ dólares/barril y el GNL asciende a 20-35 dólares/MMBtu. Se extiende un grave shock inflacionario importado, con riesgo de desaceleración industrial y racionamiento en partes del noreste de Asia. Las renovables y la sustitución por carbón aumentan simultáneamente. Con volatilidad financiera, las monedas de los mercados emergentes caen y se reanuda la fuga de capitales.
Las perspectivas para 2026-27 están, en el mejor de los casos, nubladas por la incertidumbre. La preocupación es que se transforme en una volatilidad elevada."
(Dan Steinbock, Brave New Europe, 17/05/26, traducción Deep Seek, enlaces en el original)
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