Ha comenzado una nueva etapa de incertidumbre y volatilidad, con consecuencias adversas tanto para los mercados emergentes como para los desarrollados

"En nuestra opinión, podría haber comenzado un nuevo periodo de incertidumbre y volatilidad que conllevará irregularidades en las economías y mercados. (...)

¿Qué provocó la liquidación? Primero, una desaceleración más acusada de lo esperado del crecimiento de los mercados emergentes (sobre todo en China). Segundo, los signos de una retirada prematura de la Fed. Tercero, la reversión de los flujos de entrada de capital a los mercados emergentes, que afectan a todos los activos emergentes de riesgo, derivada de las dos causas anteriores. Cuarto, la ausencia de más acomodación monetaria y liquidez del Banco Popular de China (PBoC), el BCE y el Banco de Japón (BoJ) frente al estrés económico y financiero. Quinto, la fragilidad financiera del sistema, donde un pequeño golpe a los tipos de EEUU, ampliado por factores endógenos, acarrea consecuencias desproporcionadamente grandes en las posiciones frágiles, como las operaciones carry trade apalancadas. (...)

¿La corrección de los activos de riesgo es temporal o marca el inicio de un mercado bajista asociado a una mayor reducción de riesgos? La respuesta depende de varios factores, el primero, la fortaleza del crecimiento de EEUU y la respuesta política de la Fed; dos, que los grandes bancos centrales desarrollados lancen o no otra ronda de acomodación monetaria; tres, la debilidad del crecimiento chino y la respuesta política; y cuatro, la respuesta política en los mercados emergentes (subidas de tipos para detener la depreciación inflacionaria y flujos de salida de capital o bajadas del tipo para impulsar un crecimiento que flaquea).

Creemos que ha comenzado una nueva etapa de incertidumbre y volatilidad. Si no se gestiona bien, podría marcar el inicio de un mayor ciclo de reducción de riesgos para los mercados financieros, con consecuencias adversas tanto para los mercados emergentes como para los desarrollados.  (El siguiente es un análisis de Nouriel Roubini publicado hoy en El Economista. Jaque al neoliberalismo, 28/06/2013)