"En su último análisis sobre el impacto del conflicto de Oriente Medio en las economías mundiales, el FMI lo resumió así: «Aunque la guerra podría afectar a la economía mundial de diversas maneras, todos los caminos conducen a un aumento de los precios y a una ralentización del crecimiento.»
El precio de referencia mundial del petróleo va camino de registrar en marzo su mayor subida mensual de la historia, superior a la de 1990, cuando Irak invadió Kuwait. El conflicto podría terminar pronto, como afirman Trump y Rubio (presumiblemente mediante un acuerdo con Irán en el que este último se rinda básicamente a las exigencias de EE. UU.). O, lo que es más probable, se produzca un conflicto más prolongado que se extienda hasta abril y más allá, posiblemente con tropas estadounidenses sobre el terreno intentando romper el control de Irán sobre el estrecho de Ormuz y buscando sus reservas nucleares.
En cualquier caso, los precios del crudo se mantendrán altos durante algún tiempo (y aún más los precios de los productos derivados del petróleo, que han subido aún más).
Esto implica dos cosas. A corto plazo, la inflación mundial va a
aumentar. Si el conflicto se prolonga, al aumento de la inflación se
sumarán una caída del crecimiento económico y la probabilidad de que
incluso algunas de las principales economías puedan caer en una
recesión. La estanflación es segura y la recesión inflacionaria es
posible.
Si las instalaciones de petróleo y gas sufren daños permanentes o quedan
fuera de servicio durante un largo periodo, los precios del petróleo
subirán aún más hasta alcanzar los 150 dólares por barril —casi el
triple de los niveles previos a la guerra— y los precios del gas natural
se dispararían hasta los 120 euros por MWh, es decir, cuatro veces la
tarifa previa a la guerra. Tal subida sería comparable a la crisis de
suministro mundial de finales de la década de 1970, que contribuyó a una
elevada inflación y a una recesión mundial. El ministro de Finanzas
francés, Roland Lescure, estima que entre el 30 % y el 40 % de la
capacidad de refino del Golfo ya ha resultado dañada o destruida por los
ataques de represalia de Irán, lo que deja un déficit de 11 millones de
barriles diarios en los mercados mundiales de petróleo. Lescure
advirtió de que podría llevar hasta tres años restaurar las
instalaciones dañadas y varios meses reiniciar aquellas que se cerraron
de forma urgente.
Los economistas de Goldman Sachs plantean tres escenarios: el escenario base es una interrupción de seis semanas en la que el precio del crudo sube a 120 dólares por barril antes de volver a bajar a entre 80 y 100 dólares, sin daños duraderos en las infraestructuras. El segundo escenario es una guerra de duración media (diez semanas) en la que el precio del crudo se dispara a 140 dólares por barril, manteniéndose por encima de los 95 dólares durante otras diez semanas. Esto «marcaría» la producción de forma permanente. El tercer escenario es apocalíptico (con diez semanas de guerra y daños duraderos). En ese caso, el precio del petróleo subiría a 160 dólares por barril y nunca volvería a bajar de los 100 dólares en un futuro previsible debido a los daños en las instalaciones de producción.
Las últimas perspectivas económicas de la OCDE ya han rebajado las previsiones de crecimiento del PIB real en las principales economías para este año debido a la guerra de EE. UU. e Israel contra Irán. Todas las economías del G7, excepto EE. UU., crecerán ahora este año más lentamente de lo previsto anteriormente, siendo el Reino Unido el que más se ve afectado, pasando del 1,2 % a solo el 0,7 %. La economía estadounidense crecerá más rápido de lo previsto, según la OCDE, debido a las ganancias de sus exportaciones de petróleo y gas. La OCDE también ha elevado su previsión de inflación para las principales economías del G20, pasando del 2,8 % anterior al 4 %. Argentina registrará la tasa de inflación más alta del G20, con un 31 %, y China la más baja, con un 1,3 %. La inflación de EE. UU. se disparará hasta el 4,2 % desde el 2,9 % actual. Si la guerra se prolonga hasta el próximo trimestre, cabe esperar que estas previsiones de crecimiento se reduzcan aún más y que se eleven las previsiones de inflación.
En mi opinión, contrariamente a las previsiones optimistas de la OCDE sobre el crecimiento de EE. UU., este país no escapará a esta recesión. Según los economistas del Royal Bank of Canada, si los precios del petróleo se mantienen en 100 dólares por barril, el crecimiento del PIB real de EE. UU. podría reducirse en 0,8 puntos porcentuales (del 2 % anual medio actual a cerca del 1 %) y la inflación estadounidense podría alcanzar el 4 % anual.
La Organización Mundial del Comercio (OMC) prevé que, si los precios de la energía se mantienen persistentemente altos, el crecimiento del comercio de mercancías este año se ralentizará del 1,9 % al 1,5 %. El crecimiento de las exportaciones de América del Norte se ralentizará ligeramente, pasando de una expansión del 1,4 % al 1,1 %, pero Europa se verá muy afectada, con una contracción de las exportaciones del 0,6 % en lugar de un crecimiento del 0,5 %. El impacto sobre el crecimiento será igualmente desigual: mientras que el encarecimiento de la energía podría impulsar el crecimiento del PIB en Norteamérica este año hasta el 2,5 % (desde una base de referencia del 2,3 %), ralentizaría el crecimiento del PIB en Asia del 3,9 % al 3,1 %. En Europa, una guerra prolongada paralizaría casi por completo la economía, ralentizando su expansión hasta el 0,4 % desde una estimación previa del 1,6 %. El análisis del BCE también considera que una guerra prolongada supondría una recesión profunda y prolongada de la producción, con una inflación persistentemente más alta.
La Organización Mundial del Comercio (OMC) prevé que, si los precios de la energía se mantienen persistentemente altos, el crecimiento del comercio de mercancías este año se ralentizará del 1,9 % al 1,5 %. El crecimiento de las exportaciones de América del Norte se ralentizará ligeramente, pasando de una expansión del 1,4 % al 1,1 %, pero Europa se verá muy afectada, con una contracción de las exportaciones del 0,6 % en lugar de un crecimiento del 0,5 %. El impacto sobre el crecimiento será igualmente desigual: mientras que el encarecimiento de la energía podría impulsar el crecimiento del PIB en Norteamérica este año hasta el 2,5 % (desde una base de referencia del 2,3 %), ralentizaría el crecimiento del PIB en Asia hasta el 3,1 %, desde el 3,9 %.
En Europa, una guerra prolongada paralizaría casi por completo la economía, ralentizando su expansión hasta el 0,4 % desde una estimación previa del 1,6 %. El análisis del BCE también calculó que una guerra prolongada supondría una recesión profunda y prolongada de la producción, con una inflación persistentemente más alta. La inflación anual de la zona del euro ya subió al 2,5 % en marzo, frente al 1,9 % de febrero. Esta cifra supuso la tasa más alta desde enero de 2025, lo que situó la inflación por encima del objetivo del 2 % del BCE, ya que los costes energéticos se dispararon un 4,9 %, el primer aumento anual en casi un año y el más acusado desde febrero de 2023, impulsado por el conflicto de Oriente Medio.
Además, la explosión de los precios de la energía no solo impulsa la
inflación general, sino que, llegado un punto, obliga a los hogares y a
las empresas a recortar sus compras e inversiones para poder hacer
frente a las facturas energéticas. Se convierte en un impuesto sobre el
crecimiento. Los costes de financiación, expresados en los rendimientos
de los bonos del Estado a largo plazo, ya están aumentando en todas las
principales economías.
¿Hasta qué nivel y durante cuánto tiempo deben subir los precios de la
energía (y de otras materias primas clave) para que se produzca una
recesión? Existen diversas estimaciones. Paul Krugman, el economista keynesiano, considera que la elasticidad de la demanda de petróleo crudo es baja
—es decir, que incluso grandes subidas de precios solo provocan
pequeños descensos en la demanda (es decir, en el PIB). Pero esta vez
podría ser diferente. Considera que una «perturbación leve» (precio del
petróleo de 100-150 dólares por barril) reduciría la oferta en torno a
un 8 % en EE. UU. Una perturbación moderada (precio del petróleo de
120-230 dólares por barril) provocaría una caída del 12 % en el
crecimiento económico estadounidense. Una perturbación grave (precio del
petróleo de 155-370 dólares por barril) reduciría la oferta
estadounidense en un 16 %.
Un conflicto prolongado afectaría con mayor dureza a Oriente Medio y Asia. Los Estados del Golfo perderían su lucrativo tráfico turístico y las aerolíneas podrían verse obligadas a evitar la zona para el tránsito global. Los días de opulencia y lujos para los extranjeros llegarían a su fin en estos lugares. Dado que los grandes proyectos de infraestructura en los países del Golfo serían blanco de ataques, los trabajadores migrantes de la construcción dispondrían de menos dinero para enviar a sus hogares, una pérdida que afectaría a los hogares de todo Oriente Medio y el sur de Asia. Los trabajadores de los países del Golfo envían a sus hogares 88 000 millones de dólares en remesas anualmente. Países como Egipto, Pakistán y la India son los principales receptores, con decenas de miles de millones de dólares al año, lo que representa más de la mitad de todas las remesas recibidas en estas economías. Egipto, Pakistán y Jordania reciben cada uno más del 4 % del PIB procedente de las remesas del Golfo.
Société Générale estima que cada aumento sostenido de 10 dólares en los precios del petróleo ampliaría el déficit por cuenta corriente de la India —que actualmente ronda el 1 % del PIB— en medio punto porcentual y reduciría el crecimiento económico en un 0,3 %. A 100 dólares por barril, eso significaría un déficit por cuenta corriente del 3 % del PIB y una reducción del crecimiento económico desde una previsión para 2026 del 6,4 % al 5 %. El Centro para el Desarrollo Global (CGD), una organización con sede en Washington, elaboró una lista de los 17 países más vulnerables a las perturbaciones de la guerra de Irán. Trece de ellos son africanos, entre ellos Angola, Nigeria, Egipto, Ghana y Etiopía. En Asia, se consideró que Pakistán, Bangladés y Sri Lanka eran vulnerables, y en Oriente Medio se señaló a Jordania.
En conjunto, el aumento de los precios del petróleo y la devaluación del tipo de cambio provocarán una crisis en los términos de intercambio para muchos países, lo que dificultará el servicio de la deuda externa y la acumulación de reservas de divisas. Los países que tienen tanto un elevado servicio de la deuda externa como bajas reservas correrán un riesgo especial. Por ejemplo, Egipto podría tener que refinanciar más de 4000 millones de dólares en eurobonos pendientes durante el próximo año; Jordania y Pakistán podrían tener que refinanciar alrededor de 1000 millones de dólares cada uno.
Alrededor del 70 % de las importaciones de urea de Brasil y el 40 % de las de la India —esenciales para su sector agrícola— proceden del Golfo a través del estrecho de Ormuz. Los países del Golfo importan la mayor parte de sus alimentos: el 75 % de su arroz llega a través del estrecho, así como más del 90 % de su maíz, soja y aceite vegetal. ¹² Además de todo esto, países como Bangladés, la India y Pakistán se verán afectados por la inevitable caída de las remesas de millones de sus ciudadanos que trabajan en los países del Golfo, a medida que la guerra pase factura a la economía regional.
Tres países se verán menos afectados. Estados Unidos cuenta con abundantes reservas estratégicas y, por supuesto, con su propia producción nacional. Aunque China depende en gran medida del petróleo de Oriente Medio (principalmente de Arabia Saudí), ha estado acumulando reservas estratégicas precisamente para este tipo de situaciones y debido a la preocupación por las sanciones estadounidenses. El año pasado, China importó aproximadamente la mitad de su petróleo crudo y casi un tercio de su gas natural licuado de Oriente Medio. Sin embargo, ha acumulado de forma agresiva reservas estratégicas de combustibles fósiles. Se estima que China posee las mayores reservas de emergencia de petróleo del mundo, con un total de 1300 millones de barriles.
China también ha realizado importantes inversiones en electrificación. La electricidad representa el 30 % del consumo energético del país —aproximadamente un 50 % más que en EE. UU. o Europa—, lo que lo hace más inmune al aumento de los precios mundiales del petróleo. (Gracias a su rápida expansión de la energía solar y eólica, ya representa aproximadamente un tercio de la capacidad de generación de energía renovable en todo el mundo.) Una combinación energética diversificada, múltiples proveedores y el acceso a rutas que evitan el Golfo hacen que solo alrededor del 6 % del consumo energético total de China esté directamente expuesto a las interrupciones en el estrecho, estima Goldman Sachs.
Por lo tanto, China está bien posicionada para hacer frente a cualquier escasez; y aún puede recurrir a un aumento de las importaciones de petróleo de Rusia y de Sudamérica, donde ha venido incrementando el suministro en los últimos años para evitar el Oriente Medio. E, irónicamente, Rusia se beneficiará del aumento de los ingresos procedentes de sus exportaciones de energía.
Un estudio reciente sobre todas las guerras desde 1870 reveló que: «la producción cae casi un 10 % en la economía del teatro de operaciones, mientras que los precios al consumo suben alrededor de un 20 % (en relación con las tendencias anteriores a la guerra)». Y «las economías de los países beligerantes e incluso las de terceros países experimentan dinámicas igualmente desfavorables si están expuestas al teatro de operaciones a través de vínculos comerciales». La producción de los socios comerciales más cercanos cae un 2 % con respecto a la tendencia. Esta guerra superará fácilmente estas medias si se prolonga mucho más.
La Semana Santa se perfila como un punto de inflexión crucial en la guerra. ¿Se alcanzará un acuerdo o lanzará EE. UU. una nueva fase del conflicto con tropas terrestres? Sea como fuere, lo que es seguro es que todos los caminos conducen a la estanflación."
(Michael Roberts, blog, 31/03/26, traducción DEEPL, gráficos en el original)
No hay comentarios:
Publicar un comentario