"La guerra de Irán ha llevado a la industria mundial de refinación de petróleo al límite, lo que indica que los precios del diésel y la gasolina podrían mantenerse elevados durante años. Con o sin acuerdo, la crisis inflacionaria mundial del sector energético está lejos de terminar. Si bien los mercados petroleros se adaptaron notablemente bien a la pérdida abrupta de una quinta parte del suministro mundial de crudo procedente de Oriente Medio durante el conflicto, las soluciones para la industria de refinación han sido mucho más limitadas. La divergencia entre los precios del crudo y los combustibles lo demuestra. El crudo Brent de referencia se sitúa actualmente en torno a los 90 dólares por barril. Aunque esto supone un aumento de aproximadamente el 25 % con respecto a los niveles al inicio del conflicto el 28 de febrero, representa un retroceso significativo desde el máximo alcanzado durante la guerra, de 118 dólares.
Los productos refinados no han experimentado el mismo alivio. Los precios del diésel en Europa se han disparado más del 70 % desde el comienzo de la guerra, mientras que los de la gasolina en Estados Unidos han subido alrededor del 60 %. Esto refleja una drástica disminución de la producción de refinación. La guerra paralizó más del 20% de la capacidad de refinación de Oriente Medio, que asciende a 9,6 millones de barriles diarios, según la Agencia Internacional de Energía, mientras que las exportaciones de combustible siguen restringidas debido al cierre del estrecho de Ormuz. La pérdida de crudo del Golfo, a su vez, llevó a muchas refinerías, sobre todo en Asia, a reducir sus operaciones. Esta presión se vio agravada por meses de incesantes ataques ucranianos contra la infraestructura energética rusa. Estos ataques han reducido la capacidad de refinación de Rusia en casi un 30%, situándola por debajo de los 4 millones de barriles diarios en los últimos meses, lo que obligó a Moscú a prohibir las exportaciones de diésel en julio. Mientras tanto, los márgenes de refinación de diésel en Europa, Asia y Estados Unidos se han disparado a niveles sin precedentes. Los márgenes de refinación de diésel en Europa se han triplicado con creces desde febrero, superando los 75 dólares por barril. Los márgenes de diésel en Estados Unidos han aumentado más del 140%, alcanzando un récord de 100 dólares a principios de esta semana. La crisis se ha mitigado en cierta medida gracias a las reservas de combustible previas a la guerra, pero este colchón prácticamente se ha agotado. Las reservas mundiales de petróleo cayeron a un ritmo de 3,5 millones de barriles diarios entre marzo y julio, lo que equivale a más del 3 % de la demanda mundial, y se prevé que continúen disminuyendo hasta fin de año, según la Administración de Información Energética de EE. UU. (EIA). Los inventarios de diésel en EE. UU. se encuentran en su nivel más bajo para esta época del año en tres décadas, mientras que las reservas de gasolina están en su nivel estacional más bajo desde 2012.
UN GRAN DESCUENTO
En conjunto, las interrupciones han creado un déficit en la producción mundial de combustible que la industria está luchando por cubrir.
La actividad de las refinerías mundiales en el segundo trimestre fue 5,1 millones de barriles diarios inferior a la del año anterior, según la AIE. Los precios altísimos también redujeron la demanda entre empresas y consumidores, pero no lo suficiente como para compensar por completo la escasez de suministro. La demanda de productos refinados cayó 4 millones de barriles diarios el trimestre pasado, lo que deja un déficit de más de 1 millón de barriles diarios. Se prevé que el equilibrio se deteriore aún más en el tercer trimestre. Se prevé que la producción de las refinerías disminuya en 4,1 millones de barriles diarios (bpd) interanual, mientras que se espera que la demanda se reduzca en tan solo 2,4 millones de bpd.
Estas proyecciones siguen siendo muy inciertas, dada la volátil situación geopolítica tanto en Oriente Medio como en Rusia. Sin embargo, la tendencia es clara: la oferta de combustible se está reduciendo más rápido que la demanda.
PRESIÓN INFLACIONARIA
¿Qué ocurriría si un avance diplomático entre Washington y Teherán reabriera permanentemente el Estrecho de Ormuz? Si bien esto probablemente provocaría una caída drástica en los precios del crudo, probablemente no aliviaría rápidamente la situación en el mercado de productos refinados. Esto se debe a que más de 20 refinerías en el Golfo Pérsico sufrieron daños durante la guerra, muchas de las cuales requerirán reparaciones importantes. Los plazos de entrega de equipos cruciales —incluidos compresores, intercambiadores de calor y catalizadores especializados— ya eran prolongados antes del inicio del conflicto, lo que hace improbable una pronta recuperación. La respuesta de China a la escasez de suministros también será crucial. La segunda refinería más grande del mundo redujo drásticamente sus tasas de procesamiento y limitó las exportaciones de combustible durante la guerra. La caída de la demanda podría ser más significativa de lo previsto, ya que consumidores y empresas reducen sus gastos ante las elevadas facturas de energía.
Sin embargo, la urgente necesidad de reabastecer —y en algunos casos, ampliar— las reservas mundiales de combustible debería ejercer presión al alza sobre la demanda de refinación, posiblemente durante años. Esta dinámica plantea la posibilidad de un período sostenido de inflación impulsada por la energía este invierno y en adelante.
Los datos recientes de inflación ya apuntan en esa dirección. Los precios al consumidor en Estados Unidos aumentaron un 3,4% en julio con respecto al año anterior, impulsados en gran medida por un incremento del 14,7% en los costos de la energía, incluyendo un alza del 24,6% en los precios de la gasolina. La inflación en la zona euro se aceleró hasta el 2,9%, liderada por un aumento del 10% en los costos de la energía, mientras que el índice de precios al productor de Japón subió un 7,2% en julio.
Muchos analistas y economistas de Wall Street aún suponen que el repunte de los precios de la energía será un fenómeno a corto plazo que difícilmente se reflejará en la inflación subyacente. Pero si la crisis de los productos refinados es tan grave como sugieren los datos actuales, esta suposición podría ser demasiado optimista. Esto es especialmente cierto en Europa."
(Ron Bousso, Boe Report, 20/08/26, traducción google)
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